Intesa, el primer banco italiano por delante de UniCredit, se dispone a sacudir a BPM al formular una oferta de compra por MPS que valora el banco más antiguo del mundo en 10,1 EUR por acción, financiada en nueve décimas partes en acciones y solo una en efectivo.

Utilizar su propia cotización como moneda de cambio parece, en principio, coherente para Intesa, cuya capitalización bursátil alcanza un múltiplo de 1,5 veces sus capitales propios, es decir, su nivel más elevado desde la época de euforia que precedió la implosión de la burbuja de las hipotecas basura en 2008.

Esta oferta viene a sacudir la propuesta del número tres nacional, Banco BPM, que había planteado a Monte dei Paschi di Siena una fusión entre iguales. Culmina tres años de euforia para Intesa, que presenta una rentabilidad entre las más elevadas del sector bancario europeo.

La dinámica no es menos sólida en Banco BPM, que ha vuelto de entre las causas perdidas después de una larga etapa de derrota tras la Gran Recesión y cotiza a 1,3 veces sus capitales propios.

La oferta de Intesa, sin embargo, tiene más porte. El grupo bancario obtuvo el año pasado un beneficio más de cuatro veces superior al de Banco BPM, y un acercamiento con Monte dei Paschi di Siena desembocaría en la creación del segundo prestamista europeo, al nivel de BNP Paribas.

En la trastienda, el gran tema estratégico que marcará la diferencia será, sin duda, el destino de la participación en Generali. Desde su compra de Mediobanca, Monte dei Paschi posee 13% del capital del asegurador.

Intesa, tercer asegurador italiano, juega aquí una carta audaz que encaja con la fibra patriótica del gobierno italiano, que ya se ha pronunciado contra un control extranjero del capital de Generali.

Ahora, el primer accionista de BPM es el grupo francés Crédit Agricole. Roma, de forma asumida, no vería con buenos ojos el traslado de una participación estratégica en Generali al grupo francés.

En el mismo espíritu, cabe recordar que el Gobierno italiano se opuso ya a un acercamiento entre las divisiones de gestión de activos del asegurador y de Natixis.

Monte dei Paschi di Siena ha vuelto por sí mismo de las catacumbas después de los desastres de la etapa 2008-2012. Salvado por el Gobierno italiano y expulsado de su capital en 2024, MPS se lanzó inmediatamente al asalto de Mediobanca, para convertirse así en el cuarto grupo bancario italiano.

MPS ha sido durante meses el teatro de intensas intrigas florentinas. Su carismático director general, Luigi Lovaglio, que parecía oponerse a una compra, fue destituido a comienzos de este año, antes de volver al mando en abril tras un golpe de teatro, notamment gracias al respaldo de Delfin, la holding de la familia Del Vecchio.

Entre UniCredit, que pretende absorber la alemana Commerzbank, e Intesa, ahora posicionada para consolidar aún más su presencia en la península al tiempo que duplica la apuesta en el sector asegurador, el sector bancario italiano muestra una vitalidad que no se conocía desde hace mucho tiempo —y que no deja de recordar a 2007—.