Para Pennon, propietaria de South West Water, la buena noticia es que las cifras por fin han dejado de empeorar. La pregunta más difícil es si la empresa podrá frenar la pérdida de confianza del público.

El grupo de agua con sede en Exeter volvió a obtener beneficios en el ejercicio cerrado en marzo de 2026, gracias al aumento de los ingresos regulados, una mayor generación de efectivo y un control más estricto de los costes. El beneficio antes de impuestos según las normas contables alcanzó los 114,4 millones de libras (GBP), frente a las pérdidas de 72,7 millones del año anterior. Los ingresos aumentaron un 23%, hasta los 1.290 millones, mientras que el EBITDA subyacente creció un 55%, hasta los 519,2 millones. Se trata de una mejora notable para una empresa que, hace tan solo un año, parecía estar en una situación financiera delicada.

El nuevo director ejecutivo de Pennon, Keith Haslett, que asumió el cargo el 1 de abril, ha heredado una empresa con ingresos al alza, un amplio programa de inversiones y una reputación dañada. Se mostró cauteloso tras publicar los resultados, afirmando que «queda mucho por hacer».

Un beneficio basado en facturas más elevadas

El principal motor de la recuperación de Pennon fue el nuevo periodo regulatorio, conocido como AMP8. Este permite a las empresas de agua obtener más ingresos a cambio de una mayor inversión en infraestructuras. Los ingresos regulados por agua de Pennon aumentaron en aproximadamente una cuarta parte, gracias al incremento de las asignaciones y del consumo de los clientes. South West Water, la mayor empresa del grupo, registró unos ingresos de 937,8 millones GBP, frente a los 737,7 millones anteriores.

Pennon se embarca en el mayor programa de inversión de su historia. Tiene previsto invertir 3.200 millones GBP de aquí a 2030, con el objetivo de mejorar la calidad del agua, reducir los desbordamientos pluviales y reforzar las redes envejecidas. El gasto de capital ya era elevado, con 643,6 millones en 2025/26, incluidos 588,5 millones en los negocios de agua.

Los argumentos a favor de esa inversión son claros. Las redes de agua de Gran Bretaña se enfrentan a una presión creciente debido a las instalaciones antiguas, el crecimiento demográfico y un clima más volátil. Pennon señaló que las fuertes lluvias en el suroeste ejercieron presión tanto sobre los sistemas de agua como sobre los de aguas residuales. La empresa también redujo los incidentes de contaminación en aproximadamente un 34% y disminuyó el uso de desbordamientos pluviales en un 17%, con una reducción de la duración de los vertidos de alrededor de una cuarta parte.

Pero la recuperación financiera tiene un coste político. Unos ingresos más elevados suelen significar facturas más altas, lo cual es un tema delicado en un sector que ya se enfrenta al descontento público por los vertidos de aguas residuales, los dividendos y la remuneración de los ejecutivos. Pennon ha aumentado el número de clientes con tarifas de apoyo en aproximadamente un 11%, pero la asequibilidad seguirá siendo un problema, ya que la inversión se financia a través de las facturas y los préstamos.

Una larga historia de reinvención

Pennon comenzó su andadura como South West Water tras la privatización del sector del agua en Inglaterra y Gales en 1989. Se convirtió en Pennon Group en 1998, tras expandirse más allá del agua hacia la gestión de residuos. Durante años, la identidad del grupo se basó en dos pilares: la empresa de suministro de agua regulada y Viridor, su negocio de residuos.

Eso cambió en 2020, cuando Pennon vendió Viridor a KKR por 4.200 millones GBP. La venta simplificó el grupo y lo dejó más claramente centrado en el agua. Desde entonces se ha expandido mediante adquisiciones. Compró Bristol Water en 2021 y SES Water en 2024, sumando clientes y valor de capital regulatorio. También invirtió en proyectos de energía renovable a través de Pennon Power.

El resultado es una empresa más grande y con mayor peso en el sector del agua. Esto ofrece a Pennon un perfil más claro para los inversores: activos regulados, ingresos vinculados a la inflación y una base de capital regulatorio en crecimiento. Pero también concentra el riesgo. Cuando el sector del agua se ve bajo presión, Pennon tiene menos margen de maniobra.

Su balance refleja la tensión. La deuda neta ascendió a 4.510 millones GBP a finales de marzo de 2026, frente a los 4.080 millones GBP del año anterior. El apalancamiento de Water Group se situó en el 61,8%, dentro del rango objetivo de la empresa, pero la deuda seguirá aumentando a medida que se ejecute el programa AMP8. Pennon captó alrededor de 640 millones GBP en nueva deuda durante el año y espera captar cantidades similares anualmente a lo largo del periodo AMP8.

Los datos de valoración de MarketScreener sugieren que los inversores están pagando un precio medio-alto por ese crecimiento regulado. Para 2026, Pennon presenta una relación precio/beneficio de 20,2 veces, una relación precio/valor contable de 1,67 veces, una relación EV/ingresos de 5,4 veces y una relación EV/EBITDA de 13,1 veces. Obviamente, eso no es barato, sobre todo para una empresa de servicios públicos muy endeudada y con flujo de efectivo libre negativo. Pero el rendimiento y el crecimiento de los activos regulados ayudan a explicar por qué los inversores pueden seguir apoyando las acciones.

La confianza es el activo más difícil de reconstruir

South West Water fue multada tras el brote de criptosporidio de 2024 en Brixham y sus alrededores, donde el agua potable se contaminó y se pidió a los clientes que hirvieran el agua. Pennon se ha disculpado, y Haslett ha afirmado que el grupo debe aprender la lección y recuperar la confianza de los clientes y las comunidades. La empresa también ha contabilizado los costes relacionados con el proceso judicial de la Inspección de Agua Potable y los compromisos de Ofwat en materia de aguas residuales.

Los resultados financieros son mejores, pero en parte porque el sistema regulador ha permitido obtener más ingresos. La empresa debe demostrar ahora que unas facturas más elevadas se traducen en un mejor servicio.

Las perspectivas a corto plazo de Pennon son cautelosamente mejores. Se espera que los ingresos por agua aumenten entre 50 y 70 millones GBP en 2026/27 y que el EBITDA subyacente crezca entre un 5% y un 10%. El gasto de capital se sitúa entre 620 y 700 millones GBP. Esto sugiere que la recuperación de los beneficios puede continuar.

Gráfico Pennon Group Plc