La solidez del euro está amplificando el efecto deflacionario de la maquinaria exportadora de China, lo que podría terminar siendo el catalizador que saque al Banco Central Europeo (BCE) de su "buena posición" actual y lo lleve a realizar más recortes de tasas de interés.

Actualmente, el euro se sitúa en torno a 1,166 dólares, tras haber alcanzado un máximo de cuatro años de 1,1918 dólares en septiembre y encaminarse hacia una ganancia de casi el 13% en lo que va de año, el mayor avance desde 2017.

EL EURO, MÁS CARO DE LO QUE PARECE

El tipo de cambio real efectivo del euro calculado por el BCE--que esencialmente es la cesta de monedas de los principales socios comerciales ajustada por inflación--alcanzó un máximo de 98,68 en septiembre, el nivel más alto desde mayo de 2014. En noviembre se situó en 97,81.

El tipo nominal, que ronda los 129,96, marcó un récord de 130,87 en septiembre, tras haber subido un 5,7% en lo que va de 2025.

"El euro es mucho más caro de lo que parece a simple vista", señaló Themos Fiotakis, jefe global de estrategia de divisas de Barclays.

"Si se observa el euro en términos ponderados por comercio, y también frente a algunos de sus competidores más directos, se verá que el euro está en niveles históricamente altos", argumentó, añadiendo que si se tienen en cuenta los aranceles estadounidenses, la tasa del euro se acercaría a 1,28 dólares.

Uno de los principales impulsores del aumento del euro ponderado por comercio ha sido la caída del 7% del yuan chino en el mercado offshore durante este año.

China es el mayor socio comercial de Europa. Los datos más recientes muestran que la zona euro tuvo un déficit comercial de 33 mil millones de euros con China en septiembre, en comparación con un superávit de 22,2 mil millones de euros con Estados Unidos, el segundo mayor socio de la región.

UNO O DOS RECORTES DE TASAS SIGUEN SIENDO POSIBLES

Goldman Sachs realizó recientemente su mayor mejora en una década a las perspectivas de crecimiento de China, señalando que el impulso de Pekín por inundar los mercados con productos baratos podría avivar la deflación, especialmente en Europa.

Los exportadores chinos buscarán ampliar su presencia en mercados distintos a Estados Unidos y, dada la posición dominante del país en el suministro de materiales críticos como las tierras raras, podría haber poco margen para barreras comerciales.

El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, afirmó en julio que el banco central puede ignorar una apreciación del euro hasta los 1,20 dólares, pero que "se volvería mucho más complicado" por encima de ese nivel.

"Hasta ahora solo hemos visto una transmisión limitada del tipo de cambio, ya que los márgenes aún se están reconstruyendo, y ese proceso puede no haber terminado todavía", explicó Simon Wells, economista jefe para Europa en HSBC.

"Si el euro ponderado por comercio se apreciara bruscamente a partir de aquí, digamos un 5% adicional, eso bien podría desencadenar un mayor relajamiento de la política monetaria", añadió, señalando que en ese caso probablemente habría más de un recorte.

El funcionario del BCE Martin Kocher declaró en septiembre que el tipo de cambio no representaba un riesgo, pero que una mayor apreciación del euro "podría volverse problemática" para los exportadores, mientras que Martins Kazaks afirmó recientemente que el tipo de cambio y los flujos comerciales con China son riesgos clave para la perspectiva de política del banco central.

"Lo que les digo a los clientes es que nuestro escenario base sigue siendo que las tasas permanecerán sin cambios, pero la probabilidad de que el BCE realice uno o dos recortes adicionales entre ahora y el verano del próximo año sigue siendo bastante alta", comentó Carsten Brzeski, jefe global de investigación macro y economista jefe para la zona euro en ING.

"La situación de China podría ser el factor decisivo que empuje al BCE a recortar tasas".

APUESTAS SOBRE TASAS DEL BCE SENSIBLES A LAS TENSIONES COMERCIALES

Los mercados muestran que los operadores esperan que el BCE mantenga firmemente las tasas sin cambios al menos hasta marzo de 2027. Sin embargo, los aranceles y el temor a una guerra comercial global han hecho que esa expectativa retroceda desde un mínimo del 1,55% en abril, cuando Donald Trump, reelegido presidente de Estados Unidos, impuso aranceles a todos los principales socios comerciales.

Los estrategas afirman que la perspectiva para el euro seguirá dominada por la diferencia entre las tasas de interés de la zona euro y Estados Unidos. Se espera ampliamente que la Reserva Federal realice una serie de recortes el próximo año, lo que podría debilitar al dólar y, a su vez, fortalecer al euro.

"Tasas más bajas y un dólar más débil van de la mano", señaló Andreas Koenig, responsable de gestión global de divisas en Amundi Asset Management, argumentando que Trump influenciará a la Fed para que relaje la política monetaria antes de las elecciones de medio mandato.

"Creo que la primera secuencia será un dólar más débil, seguido de una aceleración de la economía estadounidense".