En 2026, la inflación de los alimentos no es solo un problema para los consumidores; se perfila como la clase de activos con mayor desajuste de precios.
Este gráfico es preocupante.
En La Historia de la Semana, desglosamos las líneas de transmisión mecánicas entre el petróleo crudo y las materias primas agrícolas. Examinamos por qué la rotación hacia activos tangibles sigue siendo incompleta y cómo posicionar una cartera diversificada para esta ola secular.
También separamos los activos con crecimiento compuesto estructural de las trampas de valor, destacando por qué Corteva, Bunge y ADM son los verdaderos impulsores del alfa de este ciclo, mientras que actores como Wilmar, Tyson Foods y Golden Agri se quedan cortos.
La comida es energía transformada
Durante veinte años, la gasolina y los cereales se han negociado casi al unísono. El mercado en general trata la energía y la agricultura como complejos totalmente separados. No lo son.
Ese retraso dura entre tres y nueve meses, un desfase mecánico que vimos desarrollarse en 2008, 2011 y 2022. El ciclo de 2026 ya está en marcha. El Índice de Precios de los Alimentos de la FAO ha subido durante tres meses consecutivos, la carne de vacuno estadounidense ha subido un 12% interanual y el IPC general de abril acaba de acelerarse hasta el 3,8%.
¿La respuesta de Powell? La Fed prevé un único recorte de tipos este año y planea «ignorar» la crisis energética, desempolvando exactamente el mismo guion «transitorio» que provocó una inflación del 8% hace tres años. ¿Lo recuerdas?
La verdad es que la inflación ha estado por encima del objetivo del 2% de la mayoría de los bancos centrales durante los últimos cinco años. Los aranceles ya han incrementado los costes básicos en un 0,5%. La energía está elevando ese mínimo y los alimentos serán los siguientes.
Esta transmisión de precios no es psicológica; se produce a través de dos canales estructurales distintos:
- Gasóleo. Los tractores funcionan con él. Las cosechadoras funcionan con él. Todos los camiones que transportan grano desde la granja al silo, al procesador y al minorista lo queman. El transporte refrigerado de productos frescos, lácteos y carne añade más costes operativos. Los recargos por combustible incorporados en los contratos de transporte comercial se trasladan a los fabricantes de alimentos con un desfase de semanas o meses. No se puede tener comida barata con moléculas de transporte caras.
- Arbitraje de biocombustibles: Cuando el crudo cotiza cómodamente por encima de un umbral determinado, el etanol y el biodiésel se vuelven muy competitivos por sí mismos. Esa tracción regulatoria y económica atrae el maíz, la soja, la palma y el aceite de colza directamente al complejo energético, ajustando el equilibrio mundial de cereales forrajeros y reduciendo los márgenes de proteínas en las fases posteriores de la cadena.
Las implicaciones son claras. Ha comenzado la rotación hacia las materias primas y fuera del crecimiento a largo plazo.
Sin embargo, sigue siendo fundamentalmente incompleta porque la próxima fase de la inflación de los alimentos aún no se ha descontado en los múltiplos bursátiles.
Compra operadores de infraestructuras, no agricultores
Para aprovechar este efecto de cobertura estructural sin ahogarse en la toxicidad de la ciclicidad de las oscilaciones de los precios de las materias primas, debe poseer la infraestructura, la tecnología y la escala. No basta con lanzar dardos a nombres genéricos del sector agroindustrial.
La lógica es mecánica. En un mundo definido por cadenas de suministro violentamente fragmentadas, el verdadero poder de fijación de precios se consolida en manos de quienes controlan los puntos de estrangulamiento del transporte, el comercio y la distribución.
Si quieres comprender lo frágil que es realmente el suministro alimentario mundial, fíjate en los datos.
Hay un país en la Tierra capaz de alimentarse de forma independiente con los siete grupos de alimentos básicos (carne, lácteos, pescado, cereales, legumbres, frutas y verduras). Ese país es Guyana.
China ocupa un segundo puesto sorprendentemente cercano, quedándose atrás solo porque produce apenas el 30% de sus necesidades nacionales de lácteos. Mientras tanto, los titanes indiscutibles de la agricultura mundial, países con enormes reservas de tierra como Brasil, Argentina, Rusia y Australia, siguen dependiendo de las importaciones extranjeras para satisfacer al menos dos de esas siete categorías alimentarias básicas.
Cuando continentes enteros no pueden alimentarse por sí mismos sin logística transfronteriza, las empresas que gestionan esas redes globales no solo transportan alimentos; controlan la seguridad nacional.
¿Qué empresas elegir en este entorno volátil?
Estas tres empresas poseen la infraestructura, las patentes o las redes de seguridad legal que les permiten ganar dinero independientemente de lo caótico que se vuelva el mundo. No se limitan a reaccionar al mercado; junto con sus pares no cotizados Cargill y Louis Dreyfuss, lo controlan.
1. Bunge (BG). La fortaleza definitiva de la cadena de suministro
Bunge es el intermediario global por excelencia. Compran cosechas en Sudamérica, las envían a través de los océanos y las procesan. Al haber adquirido a su mayor rival (Viterra), ahora poseen los puntos de estrangulamiento reales del transporte mundial de alimentos. Cuando el mundo es caótico y las rutas de envío son complicadas, los precios del transporte fluctúan. Bunge prospera con esta volatilidad porque su red masiva les permite redirigir las cosechas más rápido que nadie. Acaban de elevar sus objetivos de beneficios porque su motor funciona a la perfección.
2. Corteva (CTVA). El arrendador de la tecnología agrícola
Corteva vende genética vegetal patentada de alta tecnología que protege los cultivos de insectos y malezas. Históricamente, tenían que pagar a otras empresas para usar cierta tecnología. Ahora, gracias a sus semillas de soja "Enlist", ultradominantes, las tornas han cambiado: los competidores tienen que pagar a Corteva. Están pasando de ser un inquilino que paga alquiler a un propietario que cobra cheques. Convierten casi el 90% de sus beneficios operativos directamente en efectivo contante y sonante, y pronto dividirán la empresa en un negocio de genética independiente para liberar valor.
3. Archer-Daniels-Midland (ADM). La vaca lechera subvencionada por el gobierno
ADM procesa cultivos para convertirlos en alimentos, piensos y biocombustibles (como el etanol). Los inversores castigaron la acción recientemente debido a una compleja investigación contable interna que ya se ha solucionado. Además, el gobierno de Estados Unidos acaba de finalizar normas que obligan legalmente a una alta demanda de biocombustibles durante los próximos dos años. ADM tiene básicamente una garantía estatal sobre sus márgenes de combustible hasta 2027. Generaron unos masivos 4,790 millones de dólares en efectivo recientemente, y su negocio presentó un giro espectacular hace apenas dos semanas.
¿Qué empresas evitar?
No importa cuánto se esfuercen sus equipos directivos, están atrapadas entre una mala contabilidad, una biología desfavorable o plantas de crecimiento lento.
Wilmar International. La ilusión contable
Wilmar parece excelente sobre el papel porque sus beneficios recientes se dispararon. Ese «beneficio» fue una ganancia contable puntual derivada de la reestructuración de una inversión en su balance. En realidad, su negocio principal de refinado de aceites de cocina está sufriendo, y cargan con una deuda masiva de 20.000 millones de dólares. Acaban de recortar su dividendo porque el flujo de caja real se está agotando.
Tyson Foods. Atrapada por la escasez de carne de vacuno
Tyson procesa pollo, cerdo y ternera. Mientras que sus fábricas de pollo funcionan bien, su negocio de carne de vacuno está completamente roto. Debido a años de sequías severas, la población de ganado en Estados Unidos está en mínimos históricos. No se puede acelerar la biología; las vacas tardan años en crecer y reproducirse. Tyson se ve obligada a comprar ganado escaso e hipercaro solo para mantener sus fábricas en funcionamiento, lo que les llevará a registrar pérdidas de hasta 500 millones de dólares solo este año.
Golden Agri-Resources (GAR). Atrapada por árboles viejos
GAR cultiva aceite de palma en Indonesia. Tienen un buen balance, pero sus árboles simplemente se están volviendo demasiado viejos y están dejando de producir frutos. Debido a esto, sus cosechas acaban de desplomarse un 11%. Para solucionar esto, se ven obligados a talar árboles viejos y replantar nuevos. Aquí está la trampa biológica: una palmera tarda de 3 a 4 años en dar fruto. Su motor de beneficios de alto margen está entrando en una hibernación de varios años. Habrá que esperar años para que regrese cualquier impulso real.
La jugada asimétrica definitiva
El sector agroindustrial está estructuralmente mal valorado porque los gestores de fondos generalistas ven todo el sector a través de un marco heredado y cíclico gestionado por los agricultores.
Deberían fijarse en la infraestructura y el poder de distribución, la biotecnología de semillas patentadas y los motores de arbitraje energético.
Si quieres protegerte frente a un marco macroeconómico en el que la inflación se mantenga estructuralmente más alta durante los próximos 24 meses, no compres las empresas que luchan contra la biología (Tyson, Golden Agri) o que manipulan la contabilidad (Wilmar). Compra las empresas que acumulan capital de forma estructural y que controlan el origen, la genética y el procesamiento del suministro alimentario mundial.
Para quienes prefieran el acceso directo a las materias primas, el Invesco DB Agriculture Fund (DBA) ofrece exposición líquida a los mayores contratos de materias primas agrícolas cotizados en Estados Unidos en un fondo cotizado (ETF).
Sigue invertido, pero con cautela.
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