El conflicto en Oriente Próximo encareció los costes energéticos e, incluso si se mantiene el acuerdo de paz provisional, los daños en las infraestructuras y la escasez de crudo en las reservas son de tal magnitud que la normalización del mercado energético podría prolongarse hasta bien entrado el próximo año.
Esta situación resulta especialmente preocupante, ya que algunas de las principales economías, sobre todo Estados Unidos y el Reino Unido, no lograron que la inflación volviera a sus objetivos tras el choque de precios de 2021-2022. Cinco años de crecimiento de los precios por encima de la meta fijada ponen en entredicho la credibilidad de sus bancos centrales.
La Reserva Federal apuntó el miércoles a posibles medidas y los responsables de la política monetaria del Banco de Inglaterra debatieron una subida, dejando de lado la teoría económica convencional que sugiere ignorar los choques de carácter temporal.
Por su parte, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón ya han incrementado los tipos de interés.
El cambio de tono en la Reserva Federal, que anunciaba su primera decisión de política monetaria bajo la presidencia de Kevin Warsh, resulta especialmente significativo.
A principios de este año, los inversores anticipaban dos o tres recortes de tipos en Estados Unidos para 2026. Ahora, el mercado descuenta dos incrementos en los costes de los préstamos, lo que significa que las condiciones de financiación se han endurecido incluso antes de cualquier intervención del banco central.
Dado que los mercados financieros siguen la estela del banco central más importante del mundo, esto puede generar un efecto dominó en el resto de instituciones homólogas.
«Con la reapertura del estrecho de Ormuz —aparentemente— es tentador pensar que el ciclo global de subidas de tipos ya ha terminado», señaló Dario Perkins, de TS Lombard.
«Esa valoración parece errónea», afirmó Perkins. «La inflación subyacente sigue siendo demasiado alta y el crecimiento se va a acelerar de nuevo».
SIN REBAJAS DE TIPOS POR PARTE DE TRUMP
La Reserva Federal reforzó ese mensaje el miércoles con proyecciones que sitúan una subida de tipos claramente sobre la mesa.
«El panorama general es que la Reserva Federal parece abierta a subir los tipos de interés», comentó Stephen Brown, de Capital Economics, quien añadió que su propia proyección de inflación sugeriría que ya debería estar aplicándolas.
Los recortes de tipos que en su día exigió el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, no parecen probables a corto plazo, especialmente desde que Warsh planea crear varios comités para revisar las operaciones del banco central.
«La retórica de Warsh sobre la inflación fue más dura de lo que esperábamos», indicó UniCredit en una nota. «El Comité Federal de Mercado Abierto tendrá pocos incentivos para actuar mientras espera a que los comités presenten sus informes».
El mercado del petróleo también juega en contra de la inflación, con una fuerte caída de los precios en los últimos días.
Sin embargo, la curva de precios es ahora plana, con el crudo Brent cotizando a 77 USD por barril en la actualidad y los futuros de diciembre a 76 USD. Esto sugiere que los mercados no creen que el acuerdo de paz se mantenga o piensan que la normalización se dilatará debido a la necesidad de reponer las existencias.
EFECTOS EN TODO EL MUNDO
El «efecto Reserva Federal» se dejará sentir en todo el planeta.
La acusada caída del yen japonés el jueves provocó nuevos rumores sobre una intervención y presionará al Banco de Japón para que encarezca aún más el precio del dinero.
«El descenso del yen provocado por una Reserva Federal de tendencia restrictiva podría empujar al Banco de Japón a acelerar el ritmo de las subidas de tipos de interés», explicó Katsutoshi Inadome, estratega jefe de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management en Tokio.
«Ya hemos visto cómo la debilidad del yen ha elevado las expectativas de inflación a largo plazo, una tendencia que podría continuar y mantener la presión sobre el Banco de Japón para que suba los tipos», añadió Katsutoshi.
El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos el jueves, pero debatió las ventajas de una subida, mientras que el banco central de Noruega advirtió de que la inflación es demasiado elevada y que es probable que los costes de los préstamos aumenten a finales de este año.
Aunque el Banco de Inglaterra fue menos explícito que la mayoría al señalar tipos más altos, los mercados financieros han descontado totalmente un movimiento antes de que acabe el año, especialmente porque el propio economista jefe de la entidad sigue abogando por un incremento.
El Banco Central Europeo, que la semana pasada se convirtió en el primer gran banco central en subir los tipos, mantuvo firmemente la puerta abierta a más medidas esta semana, y sus responsables advirtieron contra cualquier expectativa de mejora radical derivada del acuerdo de paz.
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