La mediana de la cobertura de dividendos en 46 sociedades de desarrollo empresarial (BDC, por sus siglas en inglés) cayó hasta 0,99 veces en el primer trimestre de 2026. Esto significa que los ingresos netos por inversión declarados ya no cubrieron por completo los pagos ordinarios y extraordinarios.
Las sociedades de desarrollo empresarial, que prestan principalmente a empresas medianas, han atraído a los inversores con rentabilidades de doble dígito y distribuciones constantes. Sin embargo, estos pagos se encuentran bajo presión, ya que el descenso de los tipos de interés y unos márgenes de préstamo más ajustados reducen los ingresos de los créditos a tipo variable.
Si se excluyen los intereses de pago en especie, conocidos como PIK, la mediana de la cobertura descendió hasta 0,89 veces.
El pago en especie permite a los prestatarios aplazar el pago de intereses sumándolos al saldo principal de su préstamo. Mientras tanto, las sociedades de desarrollo empresarial contabilizan esos intereses como ingresos antes de recibir el efectivo, lo que puede inflar artificialmente la cobertura de los dividendos y retrasar la aparición de señales de dificultades financieras en el prestatario.
Tras ajustar el efecto de estos intereses en especie, 33 sociedades de desarrollo empresarial presentaron una cobertura inferior a 1,0 veces, frente a las 25 que figuraban en los informes oficiales.
Una cobertura inferior a 1,0 veces no provoca automáticamente un recorte del dividendo, ya que estas compañías pueden recurrir a beneficios acumulados o a la renuncia de comisiones de gestión para sostener los pagos de forma temporal. No obstante, un déficit sostenido deja a los consejos de administración con menos margen de maniobra para defender el dividendo si los beneficios continúan debilitándose.
La ralentización del crecimiento de los ingresos en algunos prestatarios del sector del software ha despertado inquietud sobre la calidad crediticia en ciertas carteras de estas sociedades. Cuando los prestatarios afrontan tensiones de tesorería, los prestamistas pueden permitir que los intereses se abonen en especie en lugar de en efectivo.
Societe Generale señaló en un informe de mayo que el uso generalizado de los intereses en especie podría enmascarar un aumento del apalancamiento y posponer las situaciones de impago hasta que los prestatarios tengan que refinanciar o amortizar su deuda.
Varias sociedades de desarrollo empresarial recortaron sus pagos del segundo trimestre tras presentar los resultados del primero. Blue Owl Capital redujo su dividendo de 0,37 USD a 0,31 USD por acción; Oaktree Specialty Lending bajó su retribución a 0,30 USD y FS KKR recortó el dividendo de 0,70 USD a 0,48 USD. Por su parte, Barings BDC mantuvo su dividendo sin cambios, aunque advirtió de que podría disminuir a finales de 2026.
Según PitchBook LCD, los ingresos por intereses en efectivo de las 15 mayores sociedades de desarrollo empresarial que cotizan en bolsa cayeron un 5% en el año hasta el primer trimestre. Los ingresos por intereses en especie disminuyeron un 4,8%, pero aun así representaron el 8,2% del total de los ingresos por intereses.
