La semana pasada, las acciones estadounidenses volvieron a alcanzar nuevos máximos. El S&P 500 y el Nasdaq cerraron en niveles récord el viernes, respaldados por unos resultados sólidos, un informe de empleo robusto y las esperanzas de que el conflicto en Oriente Próximo pudiera avanzar finalmente hacia una resolución. Esas esperanzas se debilitaron durante el fin de semana después de que Irán presentara una contrapropuesta al plan de paz de Washington y el presidente Trump la rechazara por considerarla inaceptable. El estrecho de Ormuz sigue bloqueado, los precios del crudo subieron de nuevo hasta los 105 dólares y el conflicto ha entrado en una fase prolongada que desagrada a los mercados, aunque estos podrían intentar absorberla.

Y, sin embargo, Wall Street no muestra mucho temor: la IA, los beneficios corporativos y una economía estadounidense resiliente siguen siendo las fuerzas dominantes que moldean el comportamiento de los inversores. Una razón es que los inversores tienen experiencia reciente con choques que inicialmente parecían desestabilizadores pero que acabaron siendo asimilados. El año pasado, los aranceles sacudieron los mercados, la liquidación se desvaneció y las acciones reanudaron su ascenso a pesar de que se mantuvieron muchas barreras comerciales. A finales de 2025, las barreras comerciales de Estados Unidos seguían en su nivel más alto en un siglo. Los mercados se ajustaron. Suelen hacerlo, aunque no siempre con prudencia.

El 1 de enero, pocos habrían esperado que el S&P 500 subiera en torno al 8% y el Nasdaq cerca del 16% tras semanas de conflicto en Irán. Menos aún habrían previsto que los inversores respondieran a un petróleo de tres dígitos comprando más acciones de semiconductores. La economía estadounidense no se ha quebrado, y el informe de empleo de abril resultó más fuerte de lo previsto. También supuso la primera vez en un año que la economía creó empleo durante dos meses consecutivos. Los datos recientes apuntan a una expansión continuada, un mercado laboral sólido y empresas que siguen presentando beneficios lo suficientemente fuertes como para sostener las valoraciones actuales.

Esos beneficios son la principal fuente de la resistencia del mercado. Según las cifras de FactSet citadas en los comentarios de mercado, el beneficio por acción del S&P 500 ha subido un 27,7% respecto al año anterior. El sector tecnológico está realizando la mayor parte del trabajo, con un aumento del beneficio por acción del 50,7%. Las empresas de semiconductores vinculadas a la IA registraron un crecimiento trimestral de los beneficios de aproximadamente el 99%.

Pero existe una advertencia significativa. Parte del aumento de los beneficios se ha visto impulsado por ganancias no realizadas en inversiones en empresas privadas de IA como OpenAI y Anthropic. Los grandes grupos tecnológicos y de la nube no son solo inversores en estas empresas. En muchos casos, son también clientes, proveedores y socios estratégicos. Cuando las valoraciones suben, la estructura parece poderosa. Si la confianza se debilita, podría parecer más circular. La distinción entre un ecosistema productivo y una estructura financiera que se retroalimenta no siempre es tan clara como desearían los mercados.

La próxima semana se presenta ajetreada: el martes se publica el índice de precios al consumo de Estados Unidos, seguido de los precios al productor el miércoles. Los economistas esperan que la inflación se haya acelerado en abril, en parte porque el conflicto en Oriente Próximo está impulsando al alza los precios de la energía. China ya ha ofrecido una advertencia temprana. La inflación anual se aceleró hasta el 1,2%, por encima de las previsiones del 0,8%, mientras que los precios al productor subieron un 2,8%, muy por encima del 1,5% esperado.

Está previsto que el presidente Trump se reúna con el presidente Xi Jinping a finales de esta semana, en la primera visita a China de un presidente estadounidense desde 2017, cuando el visitante también fue Trump. La agenda es amplia: Irán, Taiwán, IA, armas nucleares, aranceles y una posible prórroga de un acuerdo sobre minerales críticos. Las expectativas de un avance significativo son bajas, y probablemente con razón. En un encuentro entre las dos mayores potencias del mundo, evitar la escalada puede considerarse en sí mismo un progreso.

Otras citas geopolíticas también se disputarán la atención de los inversores. Vladímir Putin ha declarado que cree que la guerra en Ucrania se acerca a su fin, mientras circulan rumores de que la Unión Europea podría reabrir las negociaciones con Rusia. El Reino Unido y Francia están organizando una reunión multinacional sobre la escolta de buques a través del estrecho de Ormuz. Benjamin Netanyahu ha afirmado que la guerra en Irán no terminará mientras Teherán mantenga capacidades nucleares. En Gran Bretaña, el primer ministro Keir Starmer prepara un discurso de gran calado bajo presión política. En Washington, se espera que un comité del Senado examine un esperado proyecto de ley sobre criptomonedas.

Los resultados corporativos añadirán otra capa de interés. La temporada del primer trimestre está llegando a su fin, con más de cuatro quintas partes de las principales empresas occidentales habiendo informado ya. Pero quedan nombres importantes, como Cisco, Applied Materials, Allianz y Siemens Energy. En Asia, también se esperan los de Tencent, Alibaba, Mitsubishi Heavy, SoftBank y Kioxia. A finales de este mes, Nvidia y Walmart atraerán una gran atención por razones muy distintas: Nvidia como símbolo del auge de la IA, y Walmart como termómetro del consumidor estadounidense.

La sesión de hoy ya muestra la dualidad en el comportamiento del mercado. Intel subió en las operaciones previas a la apertura tras el informe de un acuerdo preliminar de fabricación de chips con Apple, extendiendo la fuerte ganancia del viernes. Las aerolíneas retrocedieron ante la amenaza de que el encarecimiento del petróleo afecte a los márgenes, con Southwest, Delta y United bajo presión. Las mineras de oro también cayeron al descender el precio del lingote.

Turismo y vivienda, dos focos de presión para la economía española

El conflicto en Oriente Próximo y sus efectos sobre el transporte global y el combustible aéreo amenazan con convertirse en un problema especialmente delicado en España, una de las economías europeas más expuestas a eventuales trastornos en el turismo internacional. El principal riesgo no estaría tanto en la producción industrial como en un posible frenazo de la demanda turística por el encarecimiento de los vuelos. La vulnerabilidad se concentra en el sector turístico, justo cuando el riesgo para Europa ya no se limita a la energía y se extiende al transporte global y a las cadenas de suministro. Los países del golfo Pérsico aportan el 56% de las importaciones europeas de queroseno y el mercado ya actúa bajo presión después de que se hayan duplicado los precios del combustible aéreo.

Aunque Estados Unidos y África han compensado de forma temporal parte del déficit de suministro, ese equilibrio se considera frágil ante el aumento de la demanda en verano. Las aerolíneas ya cancelan vuelos no rentables y afrontan el dilema de subir precios o dañar la confianza del consumidor; de hecho, IAG rebajó este viernes sus previsiones de beneficio y flujo de efectivo al elevar sus costes totales de combustible de 7.100 millones a cerca de 9.000 millones. Una caída del 10% de los flujos turísticos mundiales restaría un 0,2% al PIB de la eurozona, pero el golpe sería mayor en el sur de Europa: España perdería un 0,4%, frente al 0,2% de Francia e Italia y el 0,1% de Alemania, mientras Croacia, Grecia y Portugal figuran entre los países más expuestos. A ello se suma la dependencia del turismo internacional de larga distancia —alrededor de tres cuartas partes del gasto turístico extranjero en Europa procede de viajeros que recorren más de 2.000 kilómetros— y la exposición del sur de Europa a cadenas de suministro largas, sobre todo en turismo, bienes de equipo, metales y refino; aun así, el impacto directo sobre la producción industrial sería limitado y este deterioro del crecimiento reduciría el margen del BCE para aplicar un endurecimiento monetario que, como mucho, sería moderado.

Por otro lado, la búsqueda ineficiente de vivienda se ha consolidado en 2026 como una barrera crítica del mercado español. Los niveles de frustración residencial han alcanzado cotas históricas en varias comunidades. Baleares, Cataluña y Andalucía encabezan esta presión: el 16% de los ciudadanos intentó acceder a una vivienda, en compra o alquiler, sin éxito durante el último año. Canarias registra un 13% de demandantes frustrados y la Comunidad Valenciana, un 11%. Madrid marca la excepción, al ser la única región donde este dato ha bajado, del 15% al 13%.

Este indicador refleja hasta qué punto el mercado se ha vuelto más selectivo y deja fuera a una parte creciente de la demanda. El acceso a la vivienda depende cada vez más de la capacidad económica de los hogares, lo que eleva la frustración, retrasa decisiones vitales y amplía la brecha de accesibilidad. Además, una parte de quienes no logran comprar termina desplazándose al alquiler. Ese trasvase añade más presión a un mercado ya de por sí muy tenso.