Me ha sorprendido un poco en los últimos días escuchar a algunos analistas experimentados preguntarse si estamos en un superciclo de la IA. Dadas las vastas sumas que se destinan a infraestructuras para esta tecnología, la pregunta puede parecer insensata. En realidad, no lo es del todo. Un superciclo económico se define tanto por su magnitud como por su duración. En 2026, no cabe duda de que se ha cumplido la primera condición y, para la segunda, se avanza en la dirección correcta, aunque aún no está clara. Las compras frenéticas de los inversores sugieren que las probabilidades son favorables. De lo contrario, no estarían dispuestos a pagar precios tan elevados por empresas cuyas cotizaciones ya se han multiplicado varias veces.

Una breve historia bursátil de la IA resulta útil para contextualizar la situación.

En los últimos tres años y medio, desde el lanzamiento de la primera versión pública de ChatGPT, los vientos de cola han recorrido varios sectores, principalmente el tecnológico. En diferentes etapas, algunas líneas de negocio han estado más de moda que otras. En términos generales, sin embargo, todo el ecosistema se ha beneficiado. Una cronología bursátil aproximada comenzaría con las grandes plataformas conocidas como hiperescaladores: gigantes con gran capacidad financiera cuyas posiciones dominantes les permiten desplegar herramientas y servicios relacionados con la IA a gran escala, como Microsoft y Alphabet. La atención se desplazó después a los proveedores de «picos y palas» del sector, la fase de Nvidia y Broadcom, antes de que sus propios proveedores se pusieran de moda, la fase de ASML, TSMC y Applied Materials. El frenesí se extendió a áreas adyacentes, incluidos fabricantes de servidores como Super Micro Computer, operadores de centros de datos como CoreWeave y grupos de equipos eléctricos como Schneider, Vertiv y Eaton, así como empresas energéticas como NextEra y Constellation Energy. Luego llegaron los cuellos de botella, ya fuera en conectividad, con nombres como Lumentum, o en chips de memoria, con SK Hynix y Micron. Incluso la envejecida y tambaleante Intel ha encontrado un papel: las acciones saltaron un 20% en las operaciones posteriores al cierre de ayer tras unos resultados impulsados por la IA.

En este panorama, Europa se queda atrás. El dinero fluye principalmente hacia empresas estadounidenses y asiáticas. En Europa, los mejores ejemplos de empresas similares se pueden contar con los dedos de las manos: ASML, Siemens Energy y Schneider, por ejemplo, así como Infineon y STMicroelectronics, que se subieron tarde a la ola demostrando que no eran del todo una historia del pasado en este tema. Más allá de eso, los inversores tienen que mirar hacia empresas más pequeñas. Las valoraciones de estos títulos guardan poca relación con sus fundamentales actuales. Se basan en la promesa de días mejores. Parafraseando un viejo anuncio, cada aspirante a buscador de pepitas ha probado suerte.

Nuestros colegas de AlphaValue han publicado una nota en la que observan que las empresas europeas expuestas, directa o indirectamente, a la IA han despegado literalmente desde el inicio de la guerra en Irán. Su rentabilidad superior «ha alcanzado el asombroso nivel del 30%, con una fuerte aceleración en las últimas dos semanas». La lógica subyacente es bastante sencilla, casi obvia: ¿por qué invertir en cualquier lugar que no sea tecnología y energía, cuando la inversión relacionada con la IA no muestra signos de desaceleración? Si las previsiones de AlphaValue son correctas, las nuevas estrellas de la IA en Europa cotizan a 56 veces los beneficios de 2026 y a 40 veces los de 2027. Se trata de múltiplos elevadísimos que solo pueden justificarse si se confirma un superciclo. Mientras que AlphaValue se centra en un universo de cobertura de 600 valores, nosotros ampliamos el ejercicio a todas las empresas europeas cotizadas con un valor superior a 1.000 millones EUR. El resultado es aún más sorprendente: 16 de los 17 valores con mejor comportamiento de 2026 tienen un vínculo directo con la inversión en IA.

El superciclo, por tanto, avanza con paso firme. No se ha visto realmente sacudido por las preocupaciones que han surgido, especialmente en torno al empleo y la viabilidad a largo plazo de sectores que se enfrentan a una amenaza existencial tras el colapso de sus barreras de entrada. Dicho esto, no se trata exactamente de un punto ciego, como demuestran el desplome de las empresas de software y los muy visibles recortes de empleo que se acumulan en todo el sector tecnológico. Más bien, el superciclo es por ahora mucho más poderoso que sus efectos secundarios.

Mientras tanto, el petróleo sube por quinto día consecutivo. El Brent cotiza en torno a los 105 USD por barril. Desde fuera, las «conversaciones» entre Washington y Teherán para poner fin a la guerra en Irán parecen poco más que un duelo de gritos. Se dice que los propios asesores diplomáticos de Donald Trump están inquietos por las diatribas del presidente en las redes sociales. El anuncio de la Casa Blanca de que el alto el fuego entre Israel y el Líbano se ha prorrogado no ha cambiado el panorama: la cuestión clave sigue siendo la reapertura del estrecho de Ormuz.

Ayer, los mercados estadounidenses cayeron, mientras que las bolsas europeas se movieron al ritmo de las publicaciones de resultados. París y Zúrich se mostraron especialmente fuertes, ayudadas por una gran tanda de cifras sólidas de los pesos pesados locales. En Francia, destacaron L'Oréal, Orange, Safran y STMicro; en Suiza, Roche y Nestlé. Aún quedan algunas actualizaciones de empresas antes de que termine la semana. Anoche, Siemens Energy e Intel cumplieron, ayudadas, como era de esperar, por la IA. Eso debería dejar a los índices en buena forma para la última sesión de la semana.

En las noticias corporativas:

  • Los resultados corporativos y los comentarios son reacciones iniciales y no prejuzgan los movimientos de las cotizaciones.
  • Siemens Energy eleva sus previsiones ante el aumento de la demanda de equipos eléctricos.
  • SAP registra un aumento del beneficio y de los ingresos en el primer trimestre.
  • Holcim informa de un crecimiento orgánico del 3,9% en el primer trimestre.
  • Kuehne und Nagel informa de un descenso del beneficio neto y de los ingresos en el primer trimestre.
  • AB Volvo se sitúa ligeramente por encima de las expectativas en el primer trimestre.
  • Siegfried eleva sus objetivos.
  • BB Biotech reduce sus pérdidas del primer trimestre.
  • Coloplast recorta sus previsiones.
  • Adyen adquirirá la empresa de software Talon.One por 878 millones USD.
  • Electrolux captará 830 millones EUR y recortará 3.000 empleos.
  • El presidente de JD Sports dimite tras no lograr convencer al consejo para destituir al consejero delegado, según el FT.
  • Banca Monte dei Paschi nombra a Luigi Lovaglio como consejero delegado.
  • El consejero delegado de MPS estudia vender la participación del banco en Generali, según el FT.
  • BPER anuncia una fusión por absorción de Banca Popolare di Sondrio.
  • Las acciones de Intel subieron tras el cierre tras sus resultados trimestrales.
  • Microsoft ofrece un plan de salidas voluntarias a cerca del 7% de sus empleados en EE. UU. Por otra parte, Michael Burry revela una nueva posición en Microsoft.
  • Meta recorta su plantilla en un 10% para compensar sus inversiones en IA.
  • Nike recorta más empleos para acelerar su reestructuración.
  • La FDA rechaza aprobar el tratamiento antiarrugas de AbbVie.
  • Trump dice que está "considerando" comprar Spirit Airlines.
  • Accenture anuncia una inversión en Iridius.
  • Lockheed Martin confirma la compra por parte de Perú de aviones de combate F-16.
  • Principales publicaciones de hoy: SLB, Norfolk Southern Corporation, Charter Communication, ENI, Holcim, Kuehne und Nagel, Telia, Yara...

Recomendaciones de los analistas:

  • Hochschild Mining Plc: Canaccord Genuity mantiene su recomendación de compra y eleva el precio objetivo de 750 a 805 GBX.
  • Mondi Plc: UBS mantiene su recomendación de compra y reduce el precio objetivo de 1.050 a 970 GBX.
  • London Stock Exchange Group Plc: Cavendish mantiene su recomendación de compra y eleva el precio objetivo de 11.700 a 11.760 GBX.
  • Aj Bell Plc: UBS mejora a comprar desde bajo revisión con un precio objetivo que sube de 520 a 630 GBX.
  • Workspace Group Plc: Berenberg mantiene su recomendación de compra y reduce el precio objetivo de 503 a 401 GBX.
  • London Stock Exchange Group Plc: RBC Capital mantiene su calificación de sobreponderar y eleva el precio objetivo de 13.500 a 13.600 GBX.
  • Coca-Cola Hellenic: Bernstein mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva el precio objetivo de 5.000 a 5.050 GBX.
  • WH Smith Plc: UBS mantiene su recomendación neutral y reduce el precio objetivo de 660 a 600 GBX.
  • J Sainsbury Plc: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva el precio objetivo de 3,45 a 3,58 GBP.
  • London Stock Exchange Group Plc: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva el precio objetivo de 137 a 137,50 GBP.
  • Shell Plc: Scotiabank mantiene su calificación de sobreponderar el sector y eleva el precio objetivo de 91 a 122 USD.
  • Fresnillo Plc: Morgan Stanley mantiene su recomendación de infraponderar y eleva el precio objetivo de 2.400 a 2.490 GBX.