Para los interesados, el EPU (índice de incertidumbre de la política económica) se elabora a partir de artículos publicados en los diez periódicos más importantes de Estados Unidos. Aumenta en función de la frecuencia con que aparecen tres sintagmas en los artículos: «economía», «incertidumbre» y «política económica».

Por lo tanto, se entiende por qué este índice está, en principio, estrechamente relacionado con el VIX: la incertidumbre es el enemigo natural de los mercados.

Comparación entre el índice EPU (azul) y el VIX (rojo) desde 1990 hasta julio de 2015 (fuente: Oficina Nacional de Investigación Económica de EE.UU.).

La correlación entre el VIX y el EPU alcanza el 0,58. No es excepcional, pero sigue siendo significativa. Si esta correlación no es lineal, es porque algunos brotes de incertidumbre política tienen un impacto limitado en los mercados. Pensemos, por ejemplo, en el 11 de septiembre de 2001.

Sin embargo, en otros casos, cuando la crisis proviene de los propios mercados, como pasó en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers o la crisis financiera asiática de 1997, el efecto en el VIX es mayor.

En los últimos seis meses, el índice EPU ha repuntado con fuerza. Si bien las tensiones con Irán pueden haber influido, la causa principal sigue siendo la guerra comercial y el aumento de los aranceles. Estas medidas debilitan las previsiones de beneficios de las empresas y ponen en duda la solidez de la economía estadounidense. La correlación debería ser más estrecha.

Por su parte, aunque el VIX alcanzó un pico de volatilidad que no se había visto desde la crisis de la pandemia de COVID-19 en 2020, se ha calmado considerablemente desde entonces.

Evolución del índice VIX en un año (fuente: FRED)

Sin embargo, el índice que mide la incertidumbre de la política estadounidense no ha perdido intensidad en la misma medida.

Evolución del índice EPU en un año (fuente: FRED)

Mencionada en varias ocasiones en las columnas de MarketScreener, sigue siendo oportuno evocar la estrategia «Flood the Zone» (inundar la zona), descrita por Steve Bannon, estratega de Donald Trump en sus inicios en la política. Consiste en saturar los medios de comunicación y, por consiguiente, los mercados para distraer y sembrar la confusión.

En un primer momento, se mencionó para referirse al hecho de que esta técnica es tremendamente práctica para hacer avanzar su agenda a la velocidad del rayo. Pero esta estrategia también tiene efectos en los mercados bursátiles. El Financial Times habla de aversión a la ambigüedad. Se trata del hecho de que las personas prefieren los riesgos conocidos a los desconocidos. En la misma línea, los agentes económicos odian las pérdidas en mayor medida que aman las ganancias, es decir, evitar una pérdida puede percibirse como una victoria. De hecho, cuando Donald Trump amenazó con despedir a Jerome Powell a finales de abril, los mercados cayeron mucho menos que la subida que siguió al desmentido.

En un entorno político estable, es más fácil evaluar correctamente a las empresas. Pero desde que Donald Trump viene sacudiendo a los mercados, sería lógico pensar que los inversores están de acuerdo con su política, ya que el S&P ha subido un 8,3% este año, con un aumento de más del 25% desde los mínimos de abril.

Si a esto le añadimos el conocido como «TACO trade», la teoría según la cual Trump siempre da marcha atrás en sus decisiones, una idea muy arraigada en la mente de los inversores actuales, obtenemos una suma de fuerzas que perturba a los mercados. La interconexión de estos fenómenos puede explicar la rentabilidad tan sorprendente como admirable de los mercados estadounidenses.