Una empresa familiar de Bremen, 4.000 empleados, un dirigente al que pocos reconocerían por la calle. Sin embargo, sin OHB, Europa tendría muchas más dificultades para orientarse, observar la Tierra o vigilar su entorno desde el espacio. Desde comienzos de año, la acción se ha disparado un 233%. Un ascenso que contrasta con unos resultados financieros mucho menos espectaculares.
Fundada en 1958 en Bremen, OHB está dirigida desde 2000 por el mismo ejecutivo, Marco Fuchs, cuya familia sigue controlando alrededor del 65% del capital. Sin cohetes gigantes ni un consejero delegado omnipresente en televisión, la empresa se apoya en ingenieros que construyen en silencio los satélites de los que Europa ya no puede prescindir. Cuando la Unión Europea quiso dotarse de un sistema de navegación independiente del GPS estadounidense, fue OHB quien suministró los satélites Galileo. Ya se han entregado 34 unidades, por unos contratos de aproximadamente 1.300 millones EUR. La compañía también participa en el programa Copernicus de vigilancia climática y suministra al ejército alemán los satélites de reconocimiento SARah. Frente a gigantes como Airbus y Thales, que generan decenas de miles de millones en ingresos, OHB juega en otra liga. Su fortaleza reside en la capacidad de diseñar y ensamblar un satélite completo, desde el primer boceto hasta el lanzamiento, una competencia poco habitual en Europa. Esta especialización le permitió adjudicarse en 2025 el proyecto LISA, un observatorio espacial destinado a detectar las ondas gravitacionales predichas por Einstein. Valorado en 839 millones EUR, se trata de la primera gran misión científica confiada a OHB por la Agencia Espacial Europea.
La defensa cambia la escala de OHB
La entrada de los tanques rusos en Ucrania marcó un punto de inflexión en el discurso de OHB. Donde antes se hablaba de posicionamiento y observación terrestre, ahora predominan conceptos como soberanía, defensa aérea europea, componentes de misiles o satélites espía para el ejército alemán. La defensa, durante mucho tiempo discreta en la compañía, se ha convertido en un eje estratégico plenamente asumido. La ruptura con Rusia, que dejó a Europa sin parte de sus lanzadores y evidenció su dependencia, disparó los presupuestos. Berlín ha comprometido 35.000 millones EUR para sus programas espaciales militares hasta 2030. Bruselas ha asignado 131.000 millones EUR a defensa y espacio en su presupuesto 2028-2034. Este impulso ha llevado la cartera de pedidos de OHB a un nivel récord de 3.190 millones a cierre de 2025, equivalente a dos años y medio de actividad. Su filial MT Aerospace, durante años en dificultades, se beneficia ahora del despliegue de Ariane 6. De hecho, OHB ha adquirido el resto del capital para hacerse con el control total.
La rentabilidad nunca ha acompañado
OHB nunca ha logrado convertir de forma consistente su abultada cartera en beneficios. En cinco años, sus ingresos solo han crecido un 7% anual hasta alcanzar 1.200 millones EUR. Y el margen operativo ha mostrado una elevada volatilidad: alcanzó el 10,6% en 2023, su mejor nivel, antes de desplomarse al año siguiente y recuperarse con dificultad hasta el 5,9% en 2025, lejos de su máximo. Esta inestabilidad responde a la propia naturaleza de su actividad. OHB fabrica piezas únicas bajo contratos a precio fijo firmados con años de antelación. Basta un retraso o un problema técnico para que el margen se evapore. En 2024, las dificultades en varios grandes programas, incluida la compleja puesta en servicio de los satélites espía SARah, redujeron el beneficio hasta dejarlo en cero. El flujo de efectivo, por su parte, llega de forma irregular, ya que los clientes públicos pagan de manera gradual. En los últimos cinco años, la generación de caja operativa fue negativa en dos ocasiones, en 2021 y en 2023.
Se paga el tema
En el punto álgido del año, la acción se disparó hasta 685 EUR en mayo antes de caer a unos 412 el mes siguiente. La inminente salida a bolsa de SpaceX, prevista para mañana, ha avivado el entusiasmo en todo el sector espacial cotizado en las últimas semanas, desde las estadounidenses Rocket Lab y Planet Labs hasta los escasos valores espaciales europeos. El mercado valora OHB por lo que representa: una puerta de entrada al espacio y la defensa en Europa. La acción cotiza ya a más de 110 veces los beneficios previstos para 2026, frente a las 34 y 56 veces de sus compatriotas Rheinmetall y Hensoldt, respectivamente, y apenas 25 veces en el caso del gigante francés Thales. Además, la estructura accionarial amplifica los movimientos bursátiles: entre la familia Fuchs, que controla cerca del 65% del capital, y el fondo estadounidense KKR, que entró a finales de 2024 con un 28,6%, solo un 5,68% de las acciones cotiza realmente en el mercado. Con un capital flotante tan reducido, cualquier entrada de compradores impulsa el precio, mientras que la menor ola de ventas provoca fuertes caídas. Todo descansa ahora en una promesa: alcanzar un margen operativo del 8% en 2026. Si lo consigue, la valoración podría justificarse; si no, la caída podría ser tan espectacular como la subida.
