El líder mundial del streaming ya ha conocido estos contratiempos antes. La última vez, bastante dramática, tuvo lugar durante la pandemia: el número de suscriptores se estancó durante cuatro trimestres consecutivos, lo que provocó una caída de la capitalización bursátil del 75% en pocas semanas.

Desde luego no estamos en una situación de pánico, aunque el mercado parece anticipar con cautela la ambiciosa oferta de compra de los activos de vídeo y los estudios de Warner Bros Discovery, revisada recientemente para garantizar un pago íntegramente en efectivo, cuando la oferta inicial incluía un componente en acciones de Netflix que parecía muy oportuno dada la valoración récord de la acción en el momento de la oferta.

La operación aún debe pasar por el filtro de las autoridades de competencia, superar los intentos de boicot de Paramount y del clan Ellison que la controla, así como las posibles reticencias de los accionistas de Warner a quienes corresponderían los títulos de las actividades de televisión lineal del grupo, con CNN a la cabeza, que Netflix pretende dejarles mediante una escisión previa a la compra.

Los desastrosos comienzos de Versant —la escisión de Comcast, que se separó de los activos de televisión lineal, es decir, CNBC y MSNBC— en bolsa no contribuyen a tranquilizar a los accionistas de Warner. Sobre todo, basándose en la comparación con Versant, tienden a demostrar que la oferta de Netflix sobrevalora estos activos de televisión lineal. Con estos elementos como respaldo, los accionistas de Warner podrían seguir subiendo la puja.

Más allá de estas grandes maniobras, Netflix sigue cosechando éxitos, ya que terminó 2025 con 325 millones de suscriptores, frente a los 302 millones de finales del año anterior. Tanto el beneficio de explotación como el beneficio por acción se dispararon un 28%. El flujo de efectivo libre aumentó un 38%, hasta los 9.500 millones USD, frente a los 6.900 millones de 2024.

Como es habitual, este beneficio en efectivo se redirige íntegramente a la compra de acciones, una decisión sobre la cual expresamos reservas en el pasado, aunque ahora se ha suspendido para financiar la posible recompra de Warner en condiciones óptimas.

A más de 40 veces los beneficios, la valoración de Netflix sigue siendo en todos los aspectos generosa, sobre todo porque la estructura de capital del grupo incorporará nuevas deudas que representarán entre cuatro y seis años de flujo de efectivo libre.