El mercado de bonos atraviesa una mala racha que se agrava notablemente en la tarde de este lunes (desde las 15:30, para ser precisos): los Bunds alemanes se tensionan +7,5 puntos básicos hasta el 2,875%, los OAT franceses suben +6,3 puntos hasta el 3,597%, y los BTP italianos ascienden +8 puntos hasta el 3,578%... Sin embargo, los índices bursátiles actúan como si nada estuviera ocurriendo, a pesar de que estos son los peores niveles observados desde el pasado 25 de septiembre.

La jornada ya había comenzado mal en Japón esta mañana, con el bono a 10 años en 1,97%, el de 20 años en el nivel histórico más alto de 2,95%, y el de 30 años en 3,395%.

Cómo es posible que ambos universos (renta fija y renta variable) permanezcan tan desconectados hoy sigue siendo un misterio: la Bolsa de París no se ha movido desde la primera minuto de cotización, y el CAC 40 (-0,08%) cierra la sesión en torno al pivote de los 8.100 puntos (en 8.108 puntos), prolongando la falta de iniciativa que ha caracterizado las últimas nueve sesiones (estancamiento en este mismo umbral de los 8.100 desde el 26 de noviembre).

Señal de la creciente prudencia de los inversores al cierre de un año bursátil 2025 hasta ahora exitoso, el mercado parisino se ha movido en un "rango de trading" particularmente reducido la semana pasada, entre 8.040 y 8.160 puntos, con variaciones sistemáticamente limitadas entre -0,1% y 0,4%.

La ausencia de dinámica es relativamente similar en Wall Street desde hace seis sesiones, donde los principales índices registraron ganancias marginales la semana pasada (+0,1% para el S&P 500), lo que sin embargo les permitió acercarse a sus máximos históricos, con un Nasdaq a menos del 2% de sus techos.

El Nasdaq cede un -0,2% este lunes, el Dow Jones un -0,3% y el S&P 500 un -0,2%... una buena síntesis de la espera que precede al comunicado de la Reserva Federal, previsto en 48 horas.

Salvo una sorpresa mayúscula, nada parece indicar que se modifiquen las expectativas de una nueva reducción de 25 puntos básicos en el costo del crédito en Estados Unidos, a la vista de las recientes señales de desaceleración en el empleo y el mejor control sobre la evolución de la inflación.

Esto llevaría a un total de 1,75 puntos porcentuales el relajamiento monetario operado por el banco central estadounidense desde septiembre de 2024, algo inédito en Estados Unidos fuera de periodos de recesión... y con una inflación superior al objetivo de la Reserva Federal.

Pero desde hace diez días, mientras el barómetro "Fedwatch" anticipa en un 85/90% una bajada de tasas, los rendimientos no dejan de deteriorarse y los T-Bonds estadounidenses muestran +4,8 puntos hasta el 4,188%, y el bono a dos años +4,2 puntos hasta el 3,606%: son los mismos niveles que a mediados de noviembre, cuando una tercera bajada del precio del dinero parecía improbable para este 10 de diciembre.

Aunque parece ampliamente descontada en los precios, una bajada de tasas acompañada de un mensaje acomodaticio estimularía el interés por los activos de riesgo en este final de año, un periodo tradicionalmente favorable para los mercados bursátiles, lo que podría abrir la puerta al famoso "rally de Santa Claus".

Para algunos analistas, no parece del todo imposible que el S&P 500 alcance la barrera simbólica de los 7.000 puntos antes del 31 de diciembre, antes de encaminarse, a inicios de 2026, hacia los 7.500 puntos, un objetivo psicológico mayor citado por numerosos estrategas.

Una vez pase la reunión de la Reserva Federal, las miradas se dirigirán necesariamente hacia 2026, un año que estará marcado por la llegada de un nuevo presidente al frente de la Fed, que debería ser el fiel asesor económico de Donald Trump, Kevin Hassett, aunque todavía no ha sido oficialmente nombrado.

El mercado de acciones suele recibir bien las bajadas de tasas, pero la perspectiva de una política cada vez más acomodaticia por parte de la institución financiera, con la llegada de un líder conocido por su enfoque flexible, podría comenzar a inquietar a los operadores.

La reciente multiplicación de recortes de tasas corre el riesgo de situar a la economía estadounidense, que sigue mostrando una buena resistencia, en una situación de sobrecalentamiento que podría llevar a la institución con sede en Washington a frenar, o incluso a volver a subir sus tasas y potencialmente provocar una recaída en la recesión, advierten algunos especialistas.

"Vemos buenas razones para que la Fed empiece a mostrarse más prudente y ralentice sus recortes de tasas", pronosticaba la semana pasada Henry Alle, analista de mercados en Deutsche Bank.

En cambio, la actualidad se presenta mucho más tranquila en cuanto a indicadores económicos y resultados empresariales, aunque la presentación de los resultados trimestrales de Oracle, prevista para el miércoles por la noche, será especialmente seguida.

La acción del diseñador de software se disparó cerca de un 40% en su última publicación tras la revelación de una gigantesca cartera de pedidos en la "nube" gracias al vigor de las inversiones en IA, pero el título ha perdido todas sus ganancias desde entonces en medio de dudas sobre la sostenibilidad del ciclo excepcional que impulsa la "tech" estadounidense desde hace tres años.

El dólar recupera +0,15% frente al euro hasta 1,1620, el franco suizo sigue retrocediendo y pierde un 0,25% frente al euro hasta 0,9392, el nivel más bajo en un mes.