El olvido se ha reparado y, tras dieciocho meses de indecisión, la valoración de la acción se ha disparado desde agosto, mientras que los resultados trimestrales publicados ayer han vuelto a aupar la acción un 7%.

¿Con razón? Esta pregunta no es tan fácil de responder, si bien Pure Storage tiene a su favor una tesis de inversión convincente: está bien implantada en el ecosistema de los centros de datos, tiene una tecnología diferenciada y una solución llave en mano, sus equipos están instalados para durar y hasta ahora han estado respaldados por una fuerte demanda.

El ejercicio fiscal en curso ha vuelto a darle la razón, ya que su facturación ha aumentado un 14% en los nueve primeros meses del año. Por lo tanto, parece que se está iniciando una recuperación tras un período de estancamiento. De hecho, Pure Storage había multiplicado por siete su facturación en los últimos diez años, pero esta meteórica tasa de crecimiento se detuvo de golpe al final de la pandemia.

Al mismo tiempo, surgieron nuevos competidores, decididos igualmente a sacar partido de la IA, además de que se mantuvo la competencia histórica de actores de mayor tamaño como Dell, HPE o IBM. Además, el grupo actúa en un entorno de precios que él mismo describe como «dinámico», con una demanda cíclica y una fuerte dependencia de fabricantes de equipos como Micron, Samsung o SK Hynix.

En realidad, el tema en Pure, ya destacado en nuestro último comentario sobre los resultados, es el problema de la estructura de costes, y en particular de las remuneraciones en acciones. Con esta pregunta de fondo: ¿la empresa se gestiona en interés de sus accionistas o de sus directivos? Porque, un año más, los beneficios de explotación se ven mermados por unas opciones sobre acciones francamente exorbitantes: 348 millones USD en nueve meses, es decir, el 13% de la facturación.

Para compensar esa dilución, Pure redirige sus flujos de efectivo hacia recompras masivas de acciones. Pero estas solo sirven para atenuar el dolor, en lugar de para remunerar a los accionistas: sobre una base diluida, el número de títulos en circulación no ha variado en tres años.

Todo sería diferente si esta hemorragia cesara. En teoría, Pure Storage podría generar entonces 550 millones USD de flujo de efectivo libre al año. Pero, en relación con su capitalización bursátil actual, esto equivale a un múltiplo de 54 veces el beneficio en efectivo. Es decir, a estos niveles no se permiten errores.

En muchos aspectos, la situación de Pure Storage es idéntica a la del especialista en bases de datos MongoDB, comentada ayer en estas mismas páginas.