El año pasado, el segundo productor de vino de Australia, Accolade, estuvo a punto de declararse en quiebra antes de ser adquirido a toda prisa por un consorcio de fondos de capital riesgo.

Esa delicada situación se explica por la crisis de la pandemia y la imposición de aranceles en China al vino australiano: dos eventos «cisne negro» que se sucedieron en poco tiempo y que resultaron fatales en un contexto de caída estructural de los volúmenes y de desinterés de los consumidores por los vinos de gama baja.

Hoy, el número uno australiano, Treasury Wine Estates, ha anunciado una pérdida de valor de casi 500 millones USD en sus activos estadounidenses. Esto representa la mitad de la cantidad puesta sobre la mesa para comprar DAOU Vineyards en 2023. Dos años antes, Treasury ya compró Frank Family Vineyards por 315 millones USD, precisamente para evitar los aranceles chinos.

En Sídney, la noticia devolvió la cotización de Treasury Wines a donde estaba hace exactamente diez años. El auge de la fiebre especulativa entre 2015 y 2019 —cuando la capitalización bursátil de Treasury se cuadruplicó en cuatro años— parece ahora muy lejano.

Ahora el mercado está castigando el fracaso consumado de una audaz estrategia de crecimiento externo que, en realidad, comenzó en 2016 con la compra por casi 600 millones USD de los activos vinícolas de Diageo en el Reino Unido y Estados Unidos.

Esta serie de adquisiciones empeoró el balance y provocó una dilución significativa, pero no tuvo ninguna incidencia en el beneficio en efectivo, que el año pasado fue equivalente a su nivel de hacía diez años. Es más, no ha contribuido a frenar el problema del crecimiento. La destrucción de valor ha sido, pues, muy real.

A pesar de todo, Treasury Wines ha conseguido devolver 1.900 millones USD a sus accionistas, incluidos 1.500 millones en dividendos. Estos resultados deben considerarse en el contexto de una capitalización bursátil que, incluso tras su reciente hundimiento, sigue valiendo 3.000 millones USD, y un valor de empresa de 4.200 millones USD.

Al igual que Rémy Cointreau y Laurent-Perrier, de las que se ha hablado recientemente en estas columnas, Treasury también cotiza por el valor de sus fondos propios. Algunos miembros del consejo de administración han visto en ello una oportunidad para adquirir acciones en el mercado en las últimas semanas.

Los inversores que apuestan por un rápido repunte del mercado del vino en Australia y Estados Unidos podrían seguir su ejemplo, especialmente porque el dólar australiano cotiza actualmente a mínimos históricos frente al dólar estadounidense.

De hecho, aunque sus ratios de solvencia se han deteriorado como consecuencia de las recientes amortizaciones de activos, Treasury Wines sigue estando bien capitalizada y, en principio, es más que capaz de sufragar los costes de intereses.

Sin embargo, los plazos de refinanciación de 2026 y 2027, aunque manejables, impondrán sin duda condiciones mucho más duras que en el pasado. En este sentido, los analistas de MarketScreener consideran que los accionistas del grupo no se librarán de un recorte de dividendos en un futuro muy próximo.