VAT Group AG - capitalización: 15.700 millones CHF

Varias etapas de la cadena de valor de los semiconductores se desarrollan en entornos de vacío. VAT ha encontrado ahí una especialidad. La empresa fabrica válvulas de vacío (más del 80% de su cifra de negocios); el resto procede sobre todo de las piezas de recambio y del mantenimiento (Servicios globales). En la práctica, VAT vende válvulas que sirven para controlar el vacío en las cámaras de producción, con el fin de asegurar los procesos.

En 2024, las ventas vinculadas a los semiconductores representaban el 80% de los 940 millones CHF obtenidos por VAT. La empresa domina ampliamente el mercado de las válvulas de vacío utilizadas en las cámaras donde se graban los circuitos capa a capa sobre los chips.

En cuanto a diversificación, bandera naranja: tres clientes suponen el 45% de los ingresos (19%, 14% y 12%, respectivamente, en 2024). VAT relativiza este riesgo y menciona la posición dominante de esos clientes y su diversificación geográfica.

En cuanto a márgenes, los niveles son extremadamente elevados: VAT muestra un margen bruto del 64% y un margen neto del 22,5%. La empresa apenas tiene deuda y el año pasado generó 144 millones de flujo de efectivo libre para sus accionistas, al tiempo que invertía unos 55 millones CHF al año en equipos en los últimos ejercicios. Los dividendos, por su parte, nunca han bajado desde su salida a bolsa y actualmente ascienden a 187 millones CHF.

Por último, en valoración, también habrá que acostumbrarse a niveles muy elevados. La acción cotiza a unas 50 veces los beneficios esperados en 2026. Por suerte, eso se acompaña de un crecimiento intenso: +25% de crecimiento anual del beneficio por acción hasta 2028, según BNP Paribas. Y también hay un factor de mejor comportamiento relativo frente al sector: los chips más avanzados requieren más etapas en vacío y, por tanto, más válvulas.

Inficon Holding AG - capitalización: 3.700 millones CHF

Inficon también desempeña una doble función industrial y tecnológica, y se sitúa cerca de VAT en la cadena de valor. La empresa suministra herramientas indispensables para el funcionamiento de estos entornos de vacío, utilizados por las fábricas (fabricantes de semiconductores).

En estas cámaras, una etapa clave consiste en utilizar gases para grabar las obleas (finas láminas de silicio). Inficon vende, en particular, detectores de fugas, sensores de vacío, analizadores de gas, pero también programas informáticos que permiten a las fábricas controlar y optimizar mejor su producción. Inficon se reivindica líder en cada uno de estos productos y número dos en la medición de presión. Más allá de los semiconductores, la empresa mantiene una posición de liderazgo en mercados como la climatización, la refrigeración y las baterías para coches eléctricos.

Con cerca del 50% de las ventas expuestas a los semiconductores, Inficon es menos sensible al ciclo que las otras dos empresas citadas en este artículo. Eso la hace más defensiva cuando el sector atraviesa un bache.

Inficon ha publicado resultados preliminares para 2025: 673 millones USD de ventas (segundo año consecutivo estable) y 112 millones USD de resultado operativo. Recientemente, los resultados se han visto penalizados por los aranceles y la fortaleza del franco suizo. En el tercer trimestre de 2025, fue el negocio de semiconductores el que más sufrió, con una caída del 6,1%. La empresa estima que sus clientes han aplazado muchas inversiones este año y que las perspectivas para 2026 y 2027 serán mucho mejores. Los analistas del sector señalan varios indicios de giro a través del gasto en inversiones de los fabricantes y de los pedidos anunciados por los proveedores. Lo demuestra la valoración, que, pese a la estabilidad de los ingresos desde 2023, sigue siendo muy elevada, con una ratio precio-beneficio (PER) en 2026 de alrededor de 34.

Los inversores estarán atentos el 24 de marzo a la publicación de las expectativas de la empresa para el ejercicio 2026.

Comet Holding - capitalización: 2.300 millones CHF

Otro proveedor de equipos para fábricas dentro de la industria helvética, Comet también está muy expuesto a los ciclos de inversión de los fabricantes de chips. Hemos visto que los gases sirven para grabar las obleas. Pero el proceso no se detiene ahí: las fábricas aplican después una potencia de radiofrecuencia que ioniza el gas y lo transforma en plasma.

Comet vende soluciones de radiofrecuencia para controlar y estabilizar ese plasma utilizado para el grabado y el depósito en las máquinas de producción (55% de los ingresos). La empresa también está especializada en rayos X (45% a través de dos segmentos). El objetivo es poder inspeccionar las piezas producidas sin destruirlas. Aunque Comet está muy expuesta a los semiconductores, sus tecnologías también interesan a otros sectores como el automóvil, la industria aeroespacial y la seguridad, entre otros.

En 2024, Comet indicó que su mayor cliente representaba el 23,8% de una cifra de negocios que se situó en 445 millones CHF. Según algunos analistas, se trataría de Lam Research. En este contexto, y mientras los resultados de Comet se publicarán a principios de marzo, la acción se ha beneficiado de los buenos resultados de la empresa estadounidense y de la mejora de sus previsiones. Ambos valores suben más de un 30% este año.

El mercado objetivo de Comet debería duplicarse de aquí a 2028, de 1.700 a 3.500 millones CHF. Hasta entonces, la empresa apunta a una cifra de negocios de entre 670 y 770 millones CHF, un margen de beneficio bruto de explotación entre el 22% y el 27% (frente al 11,7% en 2024) y una rentabilidad sobre recursos propios entre el 27% y el 32% (frente al 11% del año pasado). De cara al próximo informe, los analistas de Kepler Cheuvreux anticipan 521 millones CHF de ingresos y un margen de beneficio bruto de explotación del 14,8%.

Todo ello alimenta una valoración, una vez más, muy ambiciosa, con un PER en 2026 en torno a 40. Estos múltiplos ponen de relieve la magnitud del ciclo que los proveedores de equipos están iniciando.

Las tres empresas anteriores disfrutan de una posición dominante, apoyadas en sus tecnologías de vanguardia. Pero la única empresa del índice de referencia del mercado suizo expuesta a los semiconductores es Logitech International, proveedor de equipos informáticos, esta vez orientados al consumo. Sin fabricar chips, la empresa está correlacionada de forma indirecta con la industria de los semiconductores, tanto por sus avances tecnológicos como por las subidas de precios o la escasez.

Otro caso particular es ams OSRAM: una empresa austroalemana, cotizada en Suiza. Ams es un fabricante de semiconductores y OSRAM un especialista en iluminación. Con la fusión se pretendía en un principio crear un líder mundial de sensores y fotónica: soluciones que permiten que los dispositivos electrónicos vean y midan gracias a la luz. Se habla, por ejemplo, de reconocimiento facial en teléfonos inteligentes, de faros inteligentes para vehículos o de medición del ritmo cardiaco a través de un reloj inteligente. Ams fue una estrella de la bolsa suiza en la época en que era uno de los principales proveedores de Apple. Aunque está posicionada en un mercado muy prometedor, sigue siendo una empresa frágil, todavía centrada en reducir deuda y a la que le cuesta volver a la senda de los beneficios.

Por último, U-Blox ha sido retirada recientemente de la cotización en bolsa por Advent, un fondo de capital riesgo. U-Blox diseña chips especializados en soluciones de posicionamiento, típicamente para el sistema de posicionamiento global.