Invertir en acciones chinas

Los mercados de renta variable de China son innegablemente complejos. Porque hay varias bolsas y varios tipos de acciones. Porque a veces hay que hacer malabarismos con tres divisas diferentes. Porque la mano invisible del mercado coexiste con la mano del Partido Comunista Chino. Porque el alfabeto y los idiomas son diferentes. Porque las obligaciones en materia de transparencia de la información no están tan formateadas como en los mercados occidentales. Y también por muchas otras razones.

En este artículo no entraremos en demasiados detalles, para concentrarnos en la estructura general de las bolsas chinas y en el seguimiento de los índices.

¿Cuáles son las principales bolsas chinas?

Empecemos con algunos puntos generales. En la actualidad existen tres grandes mercados de valores en China, más un cuarto en ciernes:

  • La Bolsa de Shanghai (o SSE): Es la más antigua (1990) y la de mayor tamaño (actualmente ronda los 6,3 billones de dólares, frente a los 2,5 billones del mercado francés y los 40,8 billones del estadounidense). Abarca todo tipo de instrumentos (acciones, obligaciones, derivados, etc.). El mercado se divide en dos "tableros": el "Principal", que tradicionalmente cotiza los blue chips chinos centrándose en el mercado nacional. Y el tablero STAR, que se centra en empresas tecnológicas de rápido crecimiento (biotecnología, 5G, nuevas energías, etc.), de nuevo con un enfoque nacional.
  • La bolsa de Shenzhen: Lanzada después de la SSE para competir con ella, es de menor tamaño (capitalización bursátil acumulada de 4.400 billones de dólares en la actualidad). Su rasgo distintivo es que tiende a atraer a empresas del sector manufacturero. Ofrece todo tipo de instrumentos y es también un mercado dividido en dos tableros: el Principal, en el que cotizan los pesos pesados del sector manufacturero, sobre todo los controlados por el partido; y el tablero GEM (Growth Entreprise Market), ChiNext, que es un equivalente de pequeña capitalización para permitir a las nuevas empresas innovadoras (en robótica, por ejemplo) obtener capital.
  • La bolsa de Hong Kong (o Hang Seng): Es la interfaz clave entre el mercado chino y los inversores internacionales. La ciudad-estado dispone de un sistema jurídico de una integridad excepcional, modelado según el modelo británico en su apogeo y celosamente guardado desde entonces, así como de una moneda directamente vinculada al dólar estadounidense. Estas dos garantías de estabilidad tranquilizaron a los inversores extranjeros y les ofrecieron una puerta de entrada ideal al mercado chino. También estaba abierta a numerosas empresas extranjeras que deseaban establecerse allí, incluso de gran envergadura (por ejemplo, L'Occitane en Provence, de la que ya hemos hablado aquí). Por desgracia, esta ventaja se está erosionando a gran velocidad ahora que Pekín está "reintegrando" Hong Kong.
  • Beijing Stock Exchange: Este mercado se puso en marcha en septiembre de 2021. Menos regulado, es el heredero del NEEQ (National Equities Exchange and Quotation) y el equivalente del mercado OTC estadounidense. Por lo tanto, se centra en valores de menor capitalización con obligaciones más ligeras. El BJSE, el segundo escalón del mercado chino después de Shanghai y Shenzhen, se centra principalmente en las pequeñas y medianas empresas innovadoras. Procede del "Select Tier", el nivel superior del NEEQ. La BJSE comenzó a cotizar en noviembre de 2021, con 81 empresas cotizadas, 71 de las cuales fueron transferidas desde la "Select Tier". Las empresas que cotizan en la BJSE pueden transferirse al mercado SSE STAR o al mercado SZSE ChiNext, o descender al NEEQ.

¿Qué tipos de acciones se negocian en China?

Las empresas con sede en China continental y que cotizan en China continental o en Hong Kong pueden emitir diferentes clases de acciones en función de dónde coticen y de los inversores autorizados a poseerlas. Se trata de las clases A, B y H, que son todas acciones denominadas en renminbi que cotizan en diferentes divisas, dependiendo de dónde coticen. Las empresas chinas registradas y que cotizan fuera de China continental suelen denominarse "fichas rojas", "fichas P", "fichas S" o "acciones N", en función de su estructura accionarial, fuente de ingresos y lugar de cotización. He aquí algunos datos sobre estos diferentes valores.

  • Acciones A: son emitidas por empresas registradas en China y cotizan en renminbi (yuan). Por lo general, los inversores extranjeros no pueden acceder fácilmente a estas acciones, a menos que dispongan de la acreditación QFII (Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados) o RQFII (Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados en Renminbi), o que puedan acogerse al sistema Stock Connect. En todos los casos, el regulador vigila y controla de cerca las transacciones de "acciones A". En general, su negociación sigue estando reservada a los ciudadanos y las instituciones chinas. Por ejemplo, la estrella de las baterías de coche CATL (Contemporary Amperex Technology) es una acción A que cotiza en Shenzhen.
  • Acciones B: son emitidas por empresas registradas en China y cotizan en dólares de Hong Kong (HKD), si cotizan en Shenzhen, o en dólares estadounidenses (USD), si cotizan en Shanghai. La negociación está abierta tanto a los inversores extranjeros como a los nacionales, siempre que dispongan de una cuenta en divisas. El mercado es bastante pequeño (44 acciones B en la SSE frente a 1.664 acciones A). Por ejemplo, la promotora China Vanke posee tanto acciones A como acciones B.
  • Acciones H: son emitidas por empresas registradas en China pero que cotizan en Hong Kong. Son las más accesibles para los inversores extranjeros. El principal objetivo de las acciones H es garantizar que las empresas que necesitan absolutamente capital no chino tengan un escaparate lo más transparente posible para tranquilizar a los inversores extranjeros. Los nombres más importantes de esta categoría son Meituan, China Construction Bank y Tencent.
  • Acciones N: son emitidas por empresas registradas fuera de China pero que generan la mayor parte de sus ingresos en China. Cotizan en mercados extranjeros (a menudo el NASDAQ), normalmente en USD. Las acciones N son las preferidas por los gigantes tecnológicos Pinduoduo, NIO,com y los inevitables Baidu y Alibaba. Se diseñaron especialmente para captar capital de inversores norteamericanos (que querían valores cotizados en Estados Unidos y denominados en dólares estadounidenses).
  • Acciones Red Chip: se trata de empresas registradas fuera de China continental (de hecho, el 99% de las veces están en Hong Kong) pero que cotizan en Hong Kong y están controladas por la parte. Ejemplo: Lenovo. Están abiertas a los inversores extranjeros... al menos a los que acepten tener a la CCP como "socio principal".
  • P Chip Shares: comparables a las Red Chip Shares, pero de control privado.
  • Acciones S Chip: son empresas constituidas fuera de China continental y cotizadas en la bolsa de Singapur, cuyo ejecutivo principal tiene su sede en China continental y genera allí la mayor parte de sus ingresos o posee allí la mayor parte de sus activos.

¿Cómo se están comportando los índices?

Los índices chinos han tenido un comportamiento decepcionante en los últimos años, sobre todo los de mayor proyección internacional, el MSCI China y el Hang Seng. Cada año, los inversores esperan un repunte, que tarda en llegar. A tener en cuenta: a 26/09/2024, el MSCI China estaba compuesto por 655 empresas (acciones A, acciones H, acciones B, red chips, P chips y extranjeras cotizadas, siendo las principales capitalizaciones Tencent, Alibaba, Meituan, PDD Holding, China Construction Bank, Xiaomi, BYD, Bank of China, Ping An, etc.).

Chine

Desde el anuncio de medidas de apoyo a la recuperación económica en septiembre de 2024, los índices han empezado a recuperarse - Fuente: MarketScreener

¿Cuáles son los principales ETF que siguen la renta variable china?

ETF OICVM generales (datos a 26/09/2024) :