Aunque en agosto el yuan ha subido bruscamente un 2% frente al dólar, los operadores afirman que las operaciones de carry trade con yuanes son distintas y es poco probable que se deshagan pronto.
¿QUÉ ES EL CARRY TRADE DEL YUAN?
En las operaciones de carry trade típicas, los inversores toman prestadas divisas de bajo rendimiento, como el yen japonés y el franco suizo, para invertir en activos de mayor rendimiento, sobre todo divisas, pero también para financiar operaciones apalancadas en acciones.
El carry trade del yuan es similar, pero con limitaciones porque la divisa no es totalmente convertible.
Una gran proporción de las operaciones de carry trade en yuanes son realizadas por exportadores chinos que aparcan su efectivo en dólares. En otra versión, los extranjeros toman prestados yuanes para invertir en los mercados continentales. Un tercer tipo de carry trade consiste en utilizar el yuan barato de ultramar para comprar bonos denominados en dólares y otras divisas.
¿CÓMO EVOLUCIONÓ EL CARRY TRADE DE YUANES?
Hasta 2022, cuando la Reserva Federal empezó a subir agresivamente los tipos y Pekín adoptó un sesgo de relajación para ayudar a una economía en dificultades, los tipos de interés chinos habían sido durante años más altos que sus homólogos estadounidenses.
A medida que aumentaban los rendimientos del dólar, los exportadores chinos descubrieron que podían ganar hasta un 5% al año si retenían sus ganancias en dólares, en comparación con los míseros rendimientos de los depósitos a plazo en yuanes.
El acaparamiento desenfrenado de dólares por parte de los exportadores ha sido uno de los principales factores de la depreciación del yuan desde abril de 2022.
La depreciación del yuan significaba que los extranjeros podían negociar swaps dólar-yuan en tierra, ganando un abultado diferencial en estas operaciones. Los inversores extranjeros podían tomar prestados yuanes baratos en el extranjero y convertirlos en dólares estadounidenses u otras divisas para invertir en acciones y bonos. Los inversores se beneficiarían de las tasas de conversión a medida que el yuan se depreciara, así como del rendimiento habitual de los activos.
¿QUÉ MAGNITUD TIENE EL CARRY TRADE DE YUANES?
Es difícil calibrar el tamaño total del carry trade de yuanes, según los analistas, pero es menor que el de las operaciones globales financiadas con yenes, dado que el yen es una divisa global más líquida y abierta.
Macquarie calcula que los exportadores chinos y las empresas multinacionales han acumulado tenencias de divisas por valor de más de 500.000 millones de dólares desde 2022.
Las empresas extranjeras también han estado enviando más de sus ganancias de China al extranjero en lugar de reinvertirlas en el país.
Mientras tanto, las tenencias extranjeras de bonos en yuanes en tierra aumentaron en 920.000 millones de yuanes (128.120 millones de dólares) desde finales de 2022 hasta alcanzar un máximo histórico en junio, según mostraron los datos oficiales. Esto es una prueba de lo que los operadores llaman el carry trade inverso del yuan, en el que los inversores extranjeros obtienen beneficios prestando dólares estadounidenses y tomando yuanes prestados mediante operaciones de swap con cobertura de divisas y comprando después bonos en yuanes.
¿PODRÍA SER EL YUAN CHINO EL PRÓXIMO CARRY TRADE EN DESHACERSE?
El reciente desmantelamiento de la popular operación de carry trade con yenes después de que Japón subiera los tipos de interés hizo subir el yuan y planteó dudas sobre la viabilidad de las operaciones de carry trade con yuanes.
UBS dijo que las posiciones cortas en el yuan extraterritorial han disminuido dada la correlación de la divisa con el yen.
Las operaciones de carry trade onshore podrían deshacerse siempre y cuando los rendimientos chinos suban y los tipos de interés entre el dólar y el yuan converjan.
"El carry trade del yuan se deshará una vez que la demanda interna de China se recupere", dijo el economista jefe para China de Macquarie, Larry Hu. "Entonces dependerá de cuándo el estímulo político pueda ser lo suficientemente decisivo". (1 $ = 7,1809 yuanes chinos)
