Las empresas con calificación de solvencia han evitado tradicionalmente este tipo de valores convertibles porque corren el riesgo de regalar acciones con un descuento sobre el precio de mercado, lo que reduce el valor de sus títulos. Las empresas solventes han descubierto en el pasado que pueden recaudar fondos más baratos en los mercados de bonos con grado de inversión.

Pero sólo en la última semana, dos empresas de servicios públicos de alta calificación - PPL Corp y Southern Co - recaudaron un total de 2.400 millones de dólares a través de bonos convertibles, convirtiéndose en las primeras empresas de servicios públicos con grado de inversión en 20 años en hacerlo. Pudieron emitir los títulos a tipos de interés mucho más bajos que los que habrían tenido que pagar por un bono.

En lo que va de año, las empresas con grado de inversión han contribuido a impulsar los volúmenes de emisión de bonos convertibles hasta los 8.500 millones de dólares, lo que sitúa al mercado en camino de alcanzar entre 65.000 y 70.000 millones de dólares este año, es decir, más del doble de la cantidad recaudada en 2022 y volver a los niveles de años anteriores, dijo un banquero.

Craig McCracken, codirector de mercados de capitales de renta variable de Wells Fargo, dijo que más empresas con grado de inversión estaban mostrando interés, prometiendo hacer de 2023 "un año de ruptura en relación con 2022" para la emisión de bonos convertibles.

FINANCIACIÓN BARATA

La entrada de algunas empresas con grado de inversión en el mercado de bonos convertibles muestra cómo las rápidas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense para acabar con la inflación han creado anomalías en el mercado. En las últimas semanas, la resistencia económica frente a la campaña de la Reserva Federal ha aumentado la incertidumbre sobre la trayectoria del mercado bursátil y los tipos de interés en los próximos meses.

En entrevistas, dos banqueros y un inversor afirmaron que la incertidumbre ha hecho de los bonos convertibles una opción atractiva para conseguir dinero para algunas empresas con grado de inversión. Esto se ve respaldado por un cambio en las normas contables el año pasado que hizo menos costoso para las empresas emitir bonos convertibles y por la demanda constante de fondos dedicados a invertir en estos valores, dijeron.

"Los convertibles son la financiación disponible más barata para los emisores tanto de alto rendimiento como de alta calificación en estos momentos", dijo Josh Schaeffer, director gerente de la empresa de contabilidad Equity Methods.

VALORES HÍBRIDOS

Los bonos convertibles son valores híbridos. Al igual que un bono normal, pagan un cupón y sus rendimientos cambian con los tipos de interés. Pero su valor también depende del precio de las acciones de la empresa, ya que pueden convertirse en acciones. La naturaleza híbrida puede limitar el riesgo, pero también añadirlo.

A principios de esta semana, por ejemplo, los inversores compraron el bono convertible de PPL a 100 centavos de dólar, o a la par. El bono cotizaba a 101 centavos el viernes.

Los inversores apostaban por una revalorización de las acciones de la empresa, según Howard Needle, gestor de cartera de Wellesley Asset Management, que compró el bono.

Las acciones de PPL han subido un 19% desde un mínimo de 23,28 dólares en octubre del año pasado.

Dado que los valores defensivos, como las empresas de servicios públicos como PPl, podrían beneficiarse si los tipos de interés siguen subiendo, los rendimientos potenciales para los inversores en bonos convertibles podrían verse impulsados. Ese entorno haría que los bonos convertibles resultaran atractivos para esas empresas porque infundiría confianza en que sus ofertas conseguirían recaudar dinero.

En el lado opuesto, las empresas con grado de inversión de otros sectores cuyas cotizaciones sufren cuando suben los tipos probablemente rehuirían el mercado de bonos convertibles porque su producto sería menos atractivo para los inversores.

Para PPL, estos factores han supuesto que haya podido recaudar 900 millones de dólares a través de un bono convertible a cinco años que pagaba un cupón del 2,875%. Los bonos a 2,75 años de Southern pagan un 3,875%. Ambos son mucho más bajos que el rendimiento medio de los bonos corporativos con grado de inversión, del 5,48%.

McCracken, de Wells Fargo, dijo que además del atractivo del ahorro de costes, los convertibles se han vuelto más apetecibles para las empresas de mayor calificación debido a un cambio contable en 2022.

Una norma contable estadounidense había exigido que las empresas que emitían convertibles añadieran un hipotético gasto de intereses sobre el bono, lo que se sumaba al coste de emisión. Esa norma se eliminó el año pasado.