Durante el reciente descenso del índice del dólar, el billete verde ha caído hasta un 4,6% desde el máximo de dos décadas de 114,778 alcanzado a finales de septiembre, el mayor retroceso desde un máximo de 52 semanas desde julio de 2021. Al mismo tiempo, la multitud de alcistas del dólar se ha reducido; las apuestas netas por un dólar más alto se situaron en 11.300 millones de dólares en los mercados de futuros, su nivel más bajo desde marzo, según mostraron los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos.

Un retroceso en el repunte del dólar -que ha subido un 20% en los últimos 20 meses- supondría probablemente un alivio para todos, desde las empresas estadounidenses hasta los bancos centrales mundiales, como el Banco de Japón, que gastó 43.000 millones de dólares en los mercados de divisas el mes pasado para apuntalar la caída del yen.

Aun así, muchos inversores creen que todavía no se dan las condiciones para un retroceso sostenido del dólar, en parte porque es probable que los tipos estadounidenses se mantengan por encima de los de otras economías desarrolladas por el momento. Sin embargo, un mensaje menos duro de lo esperado de la Fed en la reunión de política monetaria del miércoles podría exacerbar la reciente caída de la divisa.

"Creo que se trata más de un bache de velocidad que de un cambio de rumbo", dijo Jason Draho, jefe de asignación de activos
América en UBS Global Wealth Management. Gráfico: Deep dive,

Una Fed halcón, la crisis energética europea, la agitación política en Gran Bretaña y la política monetaria dovish del Banco de Japón han contribuido al repunte del dólar este año. Sin embargo, más recientemente, los precios del gas en Europa han disminuido, lo que ha reforzado al euro, y el cambio de gobierno en Gran Bretaña ha contribuido a estabilizar la libra.

El retroceso del dólar también ha coincidido con un amplio repunte de las acciones estadounidenses y de los bonos del Tesoro, impulsado en parte por las esperanzas de que la Reserva Federal pueda frenar el endurecimiento de su política monetaria. La Fed ha subido los tipos en 300 puntos básicos este año, lo que ha afectado a los mercados de renta variable y de deuda, pero ha impulsado el atractivo del dólar en relación con otras divisas.

Aun así, apostar a que la Fed aflojará en su lucha contra la inflación ha sido una empresa peligrosa este año. Eso ha hecho que inversores como Paresh Upadhyaya, director de estrategia de renta fija y divisas de Amundi US, se muestren cautelosos a la hora de poner fin a la subida del dólar.

"Hemos visto esto al menos tres veces en los últimos seis meses, en los que el mercado anticipa el cacareado pivote de la Reserva Federal sólo para verse decepcionado", dijo.

Los inversores esperan que la Reserva Federal aumente los tipos de interés en otros 75 puntos básicos el miércoles y estarán atentos a las pistas sobre si planea reducir el ritmo de sus subidas de tipos en los próximos meses.

Las señales de una Fed menos halagüeña podrían provocar un retroceso del 1-2% en el dólar, pero tal movimiento sería probablemente de corta duración, dijo Brad Bechtel, jefe global de divisas de Jefferies.

"La Fed seguirá subiendo y, en términos del tipo a un día, sigue siendo uno de los más altos del G10", dijo Bechtel, que espera que el dólar se fortalezca a finales de año.

Al mismo tiempo, una Fed que está ralentizando el ritmo de endurecimiento monetario podría animar a otros bancos centrales a hacer lo mismo, permitiendo a Estados Unidos mantener los rendimientos comparativamente más altos que han bruñido el atractivo del dólar. Algunos bancos centrales ya han realizado subidas de tipos menores de lo esperado en las últimas semanas, como el Banco de Canadá y el Banco de la Reserva de Australia.

"Si la Fed se retira, eso permitirá que (otros bancos centrales) se retiren también", dijo Draho, de UBS, que espera una mayor fortaleza del dólar en los próximos meses. (Gráfico: El repunte del dólar, )

SE ACERCA EL INVIERNO

Hay factores que podrían perjudicar los argumentos alcistas del dólar. Los indicios de un rápido descenso de la inflación en EE.UU. o de una fuerte recesión económica podrían socavar los argumentos a favor del endurecimiento monetario y pesar potencialmente sobre el billete verde.

Los precios de la energía en Europa pueden ser un factor especialmente importante para determinar si el euro puede mantener sus recientes ganancias frente a la moneda estadounidense, dijo Ugo Lancioni, jefe de gestión de divisas de Neuberger Berman.

"Hasta ahora el tiempo ha sido muy suave en Europa. Obviamente, el invierno va a llegar y la cuestión es si los precios pueden mantenerse bajos aquí", dijo Lancioni.

Aun así, con el dólar cerca de sus máximos de 20 años, es probable que las nuevas ganancias del dólar vayan acompañadas de una mayor volatilidad, dijeron los analistas.

"Creo que estamos entrando en un mercado más bidireccional", dijo Lancioni.