La escala y la coordinación de las sanciones occidentales contra Rusia, desencadenadas por la invasión de Ucrania por parte del presidente Vladimir Putin el 24 de febrero, asombraron a los mercados financieros y dejaron a los gestores sentados sobre miles de millones de dólares en activos que repentinamente quedaron sin valor de la noche a la mañana.
Aunque una medida semejante contra China parece descabellada, dado su tamaño económico y la enorme cantidad de dinero extranjero invertido allí, es un riesgo que muchos se resisten a ignorar.
"La comunidad inversora mundial está sobre aviso de que si se produjera otro acontecimiento geopolítico, el precedente ya está establecido para estas sanciones tan restrictivas y punitivas", dijo Bill Campbell, gestor de carteras de DoubleLine Capital, que gestiona 122.000 millones de dólares en activos.
El director general de DoubleLine, Jeffrey Gundlach, calificó a China de no invertible debido a las medidas reguladoras fuera de lo común, a la retirada forzosa de acciones y a la suspensión de última hora, a finales de 2020, de la multimillonaria oferta pública inicial del multimillonario Jack Ma's Ant Group.
Campbell dijo que estaba en juego un "nuevo paradigma" en el que los acontecimientos geopolíticos amenazan con "efectos inmediatos para las inversiones y los índices", señalando las tensiones en torno a Taiwán y en el Mar de China Meridional como posibles puntos de conflicto con Occidente.
La enorme ponderación de China en los índices bursátiles y de bonos hace que los inversores, incluida su empresa, necesiten cierta exposición. DoubleLine ha estado comprando los bonos de los bancos de desarrollo regionales y utilizando otros países asiáticos como representantes de China para evitar inmovilizar demasiado dinero en tierra.
Las tensiones entre China y Estados Unidos se han mantenido a fuego lento durante años por cuestiones que van desde el comercio internacional hasta los derechos de propiedad intelectual, pero más recientemente Washington dijo a Pekín que se enfrentaría a las consecuencias si apoyaba el esfuerzo bélico de Rusia en Ucrania, que el Kremlin califica de "operación militar especial".
Estados Unidos dice que China ha cumplido en gran medida con las restricciones, pero la semana pasada incluyó en la lista negra a cinco empresas chinas por apoyar supuestamente la base industrial militar de Rusia.
Un proyecto de ley presentado en el Senado estadounidense también amenaza con imponer sanciones a Pekín por la agresión a Taiwán, una isla que China considera su propio territorio.
Flavio Carpenzano, director de inversiones de Capital Group, que gestiona activos por valor de 2,6 billones de dólares, recortó su exposición a los bonos del Estado chino tras la invasión rusa.
"No significa que pensemos que China no es invertible o que esperemos un conflicto con Taiwán mañana, pero la volatilidad seguirá siendo alta y no creemos que el rendimiento incorpore este tipo de volatilidad", dijo Carpenzano.
BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo y un alcista de larga data de China, recortó su visión de la renta variable china en mayo, advirtiendo que los riesgos de confrontación militar con Taiwán aumentarán a medida que avance la década.
RIESGO PERCIBIDO
Los inversores retiraron más de 30.000 millones de dólares de China en el periodo de enero a marzo, según el Instituto de Finanzas Internacionales.
Los cierres de COVID, la tensión del sector inmobiliario y el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense impulsaron las salidas, aunque el IIF también señaló "el riesgo percibido de invertir en países cuyas relaciones con Occidente son complicadas".
Aun así, la recuperación económica del país, que contrasta con los temores de recesión en Occidente, atrajo el mes pasado una entrada neta de 11.000 millones de dólares en valores cotizados en China, según los datos de Refinitiv Eikon.
"Hoy en día hay una escasez de cosas que se pueden comprar y que pueden subir de precio", dijo Mike Kelly, jefe de multiactivos de PineBridge Investments, que tiene bonos en dólares del sector inmobiliario chino y está entre los que vuelven a comprar acciones chinas.
Kelly dijo que nadie que compre en China puede estar completamente tranquilo, pero confía en que "si hacen algo en Taiwán, no será en los próximos dos años".
GIGANTE DEL ÍNDICE
Muchos argumentan que el gran tamaño de la economía y los mercados de China hacen que las sanciones sean menos probables, ya que perjudicarían a Occidente mucho más que las restricciones impuestas a Rusia. Las consecuencias para los mercados financieros mundiales también serían mucho mayores.
JPMorgan estima que los extranjeros poseen el 5% de las acciones y una proporción menor de los bonos en un mercado global de 30 billones de dólares.
El volumen de efectivo extranjero invertido en productos de seguimiento de índices podría resultar un punto de fricción, dado que China comprende el 40% de los índices de acciones emergentes y el 10% en el índice de referencia de deuda emergente GBI-EM de JPMorgan.
Rusia, antes de la invasión de Ucrania, tenía una cuota del 6,1% en el índice de referencia de deuda.
El conflicto entre Rusia y Ucrania ha provocado una avalancha de preguntas de los clientes sobre la exposición a China, especialmente a la renta variable, dijo a Reuters el jefe de estrategia de mercados emergentes de un importante banco.
El estratega, que declinó ser nombrado, dijo que los clientes estaban sopesando cuánto dinero asignar "a un mercado del que tal vez no se pueda salir a toda prisa".
Un gestor de activos, WisdomTree, gestiona un fondo que excluye a las empresas estatales chinas y "es probable que lance (estrategias ex-China) a corto plazo a partir de nuestra propia revisión de la oportunidad de mercado", dijo Jeremy Schwartz, director de inversiones de la firma, que gestiona 79.000 millones de dólares en activos.
Kelly, de PineBridge, dijo que, en última instancia, quienes invierten en China deben prepararse para los cambios repentinos.
"Existe el riesgo de que inviertas, de que te saquen un Putin y de repente estés atrapado", dijo.
