Los anuncios de la semana pasada por parte de General Electric Co, Toshiba Corp y Johnson & Johnson de sus planes de escisión ofrecen los últimos ejemplos de cómo algunas empresas han gastado cientos de millones de dólares en honorarios de la banca de inversión para engrosar sus filas mediante adquisiciones a lo largo de los años, sólo para pagar más honorarios para revertirlas.

Algunos de los bancos que trabajaron en la preparación de estas escisiones -Goldman Sachs Group Inc, JPMorgan Chase & Co y UBS Group AG- asesoraron en adquisiciones anteriores que llevaron a las empresas en una dirección estratégica opuesta.

Goldman Sachs, JPMorgan y UBS no respondieron a las solicitudes de comentarios.

Las escisiones de empresas van en aumento en medio de un creciente consenso en Wall Street de que las empresas rinden más si se centran en áreas de negocio adyacentes, así como de la creciente presión de los fondos de cobertura activistas que las empujan en esa dirección.

En lo que va de año se han anunciado unas 42 escisiones en todo el mundo por valor de más de 200.000 millones de dólares, frente a las 38 escisiones por valor de unos 90.000 millones de dólares de 2020, según Dealogic.

Los bancos de inversión han recaudado más de 4.500 millones de dólares desde 2011 asesorando en operaciones de escisión a nivel mundial, según Dealogic. Aunque esto representa menos del 2% de lo que se embolsaron por los honorarios de las operaciones en general, es una franquicia en crecimiento; los bancos han ganado hasta ahora más de 1.000 millones de dólares en escisiones a nivel mundial en lo que va de año, casi el doble de lo que ganaron en 2020, según Refinitiv.


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En el caso de GE, los asesores financieros, entre ellos Evercore Inc, PJT Partners Inc, Bank of America Corp y Goldman Sachs, cobrarán cada uno decenas de millones de dólares por sus funciones de asesoramiento en la escisión de la empresa, según estimaciones de abogados y banqueros especializados en fusiones y adquisiciones.

Goldman Sachs había cobrado anteriormente casi 400 millones de dólares en honorarios por asesorar a la empresa en adquisiciones, desinversiones y escisiones a lo largo de los años, lo que le convierte en el principal asesor de GE en función de los honorarios cobrados, según Refinitiv.

En todo el sector, Goldman Sachs ha sido el que más ha ganado en honorarios por asesorar en escisiones de empresas en lo que va de 2021, seguido de JPMorgan y Lazard Ltd, según Dealogic.

Sin embargo, aunque los honorarios de la banca de inversión están asegurados, el resultado de las operaciones para los accionistas de una empresa no es nada seguro. Las acciones de las empresas que participan en adquisiciones o desinversiones han tenido un historial desigual, a menudo con un rendimiento inferior al de sus pares en los últimos dos años, según Refinitiv.

ASESORAMIENTO INDEPENDIENTE

Sin duda, los banqueros de inversión sostienen que algunas combinaciones no tienen sentido para siempre. Los cambios en el panorama tecnológico y competitivo de una empresa o en la actitud de sus accionistas pueden empujarla a cambiar de rumbo.

Por ejemplo, los accionistas de GE apoyaron en un principio sus adquisiciones para construir un imperio en negocios tan diversos como la sanidad, las tarjetas de crédito y el entretenimiento, por considerar que diversificaban su flujo de beneficios. Cuando algunos de estos negocios empezaron a tener un rendimiento inferior y la valoración de GE se resintió, los inversores perdieron la fe en la capacidad de la empresa para dirigir negocios dispares.

Los banqueros también suelen argumentar que la mayoría de las empresas quieren pagar a los banqueros por realizar operaciones, en lugar de por asesorarles sobre la necesidad de realizarlas. Esto crea incentivos para que los banqueros traten de cerrar una transacción en lugar de buscar el mejor resultado para su cliente, que puede no implicar un acuerdo.

También ofrece munición a los críticos de Wall Street que argumentan que las empresas no pueden confiar en los bancos para obtener asesoramiento independiente sobre si deben realizar una operación.

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Las empresas deben realizar sus valoraciones internamente y con la ayuda de asesores externos imparciales, independientemente de que contraten o no a un banco de inversión", dijo Nuno Fernandes, profesor de finanzas de la Escuela de Negocios IESE

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