Esta mañana voy a intentar salir de un ejercicio que siempre me ha costado dominar en los veinte años que llevo en este trabajo: escribir cosas constructivas en un periodo bursátil complicado, sin ser demasiado grandilocuente ni predicar. Empezando por un poco de historia. Oh, no voy a ir muy atrás, sólo al 22 de noviembre del año pasado. Ese día, el Nasdaq 100 alcanzó un máximo histórico de 16.764 puntos de cotización. Desde ayer, ha bajado un 27%. Es una gran caída en seis meses. El IBEX35 ha bajado un 9% desde sus máximos, que se remontan al 11 de febrero. Es una gran caída en tres meses. Hablo a menudo del Nasdaq porque cristaliza el apetito desmedido de los inversores por el riesgo y una cierta forma de panurgia desde 2008.

Este panurgismo ha contribuido sin duda a mantener la ilusión de una subida sin fin en los mercados. Lo cual es cierto, por cierto: los mercados son estructuralmente alcistas. Por otro lado, cuando se aceptan 12 años de subidas en 13 años, como fue el caso del Nasdaq 100 entre 2008 y 2021 (siendo 2018 la única excepción, y aún con una contracción del -0,12%), hay que esperar unas cuantas manivelas. En el caso del IBEX35 y el CAC40, la cosa es un poco menos llamativa, pero sigue sin estar mal: seis subidas en los últimos siete años, si incluimos los dividendos, y un índice que se ha más que duplicado entre 2011 y 2021.

La realidad es que la precipitación de los mercados de renta variable ya no era defendible dados los vientos en contra actuales. Demasiada inflación, demasiadas tensiones geopolíticas, demasiados desequilibrios productivos, demasiado dinero gastado en la especulación y poco en otros lugares. Me detendré aquí para no entrar en un terreno demasiado resbaladizo. Hasta hace poco, cualquiera podía salirse con la suya. No recuerdo quién dijo que el rendimiento anterior aumenta la confianza más que la habilidad, pero esa es la cuestión. Ahora que estamos en pleno apogeo, tenemos que insistir en los viejos principios de inversión: centrarse en empresas de calidad cuyos fundamentos sean adecuados a las condiciones macroeconómicas actuales, estar diversificado, ajustar el nivel de riesgo, etc., etc. Nunca está de más ser humilde también.

En los próximos días seguirá habiendo volatilidad, en ambos sentidos. La abuela Lucette le recomienda que esté atento a las cifras de la inflación estadounidense de abril, que se anunciarán el miércoles. Tienen una fuerte influencia en la moral, porque pueden alimentar la caja de fantasía de los inversores sobre la política monetaria de la Fed. Mamie Lucette preferiría que hablara del Banco de Francia, pero tuve que explicarle que ya no se ocupa de eso.

El ambiente de hoy es un poco menos sombrío en los mercados, ya que los indicadores adelantados de Estados Unidos muestran signos de recuperación. Pero como no soy un novato, prefiero decirte que en estos contextos, las reversiones son frecuentes y son provocadas por detalles. Además, el índice de volatilidad VIX ha superado los 35 puntos, coqueteando con su máximo de marzo pasado. Esto significa que el más mínimo levantamiento de ceja de Jerome Powell, a quien la abuela Lucette encuentra muy guapo, puede tener consecuencias para los índices.

A nivel macro, el miedo a la inflación ha sido sustituido por el miedo a la austeridad monetaria, que se está convirtiendo en miedo a la recesión. Esto hizo que el amortiguador estrella de 2022, el sector petrolero, cayera ayer, sumándose a la caída del sector tecnológico. Los inversores estadounidenses fueron a enroscarse con la sanidad y las grandes acciones familiares, desde PepsiCo a Kellogg pasando por Johnson & Johnson.

Los mercados de Asia-Pacífico son mayoritariamente bajistas esta mañana, con la excepción de Shangai. Tokio bajó un 0,6% y Hong Kong un 2,2%. China sigue enfrentándose a los trastornos de la política de cero covacha, que está obligando a Tesla, por ejemplo, a detener la producción en su fábrica de Shanghai por falta de piezas. En otro orden de cosas, el contexto actual no impide a Philip Morris negociar la adquisición de su homóloga sueca Swedish Match, cuyo valor actual es de casi 11.000 millones de euros. Por último, observamos que el rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años ha bajado ligeramente hasta el 3,03%, mientras que los activos de riesgo siguen sufriendo: el bitcoin incluso hizo una breve incursión por debajo de los 30.000 dólares por unidad durante la noche. Los indicadores adelantados europeos están tomando el camino del rebote.

Lo más destacado del día en materia económica

El índice ZEW se utilizará a las 10:00 para tomar el pulso a los inversores alemanes. Toda la agenda "macro" aquí.

El euro sube ligeramente hasta 1,0574 dólares. La onza de oro cae a 1.860 dólares. El petróleo también pierde terreno, con el Brent del Mar del Norte a 103,55 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 101,33 dólares. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años baja un poco, hasta el 3,03%. El Bitcoin cae por debajo de los 30.743 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Airbus: Societe Generale eleva de mantener a comprar, con un objetivo de 132 euros.
  • Alstom: Stifel eleva su recomendación de Hold a Hold, con un objetivo de 23 euros.
  • BioArctic: RBC sube a Outperform con un objetivo de 230 SEK.
  • BMW: Berenberg eleva de mantener a comprar con un objetivo de 110 euros.
  • DBV Technologies: Goldman Sachs ha pasado de comprar a neutral con un objetivo de 3 euros.
  • EQT: Citigroup ha subido a neutral desde venta, con un objetivo de 260 coronas.
  • Fresenius: HSBC ha mejorado de comprar a mantener con un objetivo de 39 euros.
  • GlaxoSmithKline: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 1700 a 1850 GBp.
  • Henkel: Societe Generale eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 66 euros.
  • Renault: Berenberg se mantiene en la categoría de mantener con un precio objetivo reducido de 62 a 27 euros.
  • Schroders: Citigroup sube de neutral a comprar con un objetivo de 2.900 GBP.
  • Shop Apotheke: Barclays reanuda el seguimiento en sobreponderación con un objetivo de 138 euros.
  • Stadler Rail: Stifel inicia el seguimiento como comprar, con un objetivo de 44 CHF.
  • Stellantis: Berenberg inicia una calificación de compra sobre la acción, con un objetivo de 21 euros.
  • Swedish Match: J.P. Morgan sube de infraponderación a neutral con un objetivo de 81 SEK.
  • Volkswagen: Berenberg sube de vender a mantener, con un objetivo de 175 euros.
  • Zur Rose: Barclays reitera la calificación de sobreponderar con un objetivo de 178 CHF.

En el mundo

Anuncios importantes (y otros)

  • Philip Morris está en conversaciones para comprar Swedish Match.
  • Tesla detendrá la producción en la planta de Shanghai por problemas de suministro.
  • The Carlyle Group adquirirá NSM Insurance de White Mountains por 1.780 millones de dólares.
  • Airbus registró 98 pedidos en abril.
  • Vinci Construction se adjudica un contrato de 255 millones de euros en Australia.
  • Geely Automobile Holdings adquirirá a Renault el 34,02% de Renault Korea Motors. El grupo también anuncia la transformación de su compañía financiera cautiva RCI Bank en "Mobilize", que ofrecerá financiación y leasing de automóviles.
  • Endesa gana un 31% menos a marzo tras un trimestre "volátil", pero confirma objetivos.
  • Applus mejora un 18,4% su resultado operativo y anuncia la marcha de su CEO.
  • Meliá Hotels reduce un 54,7% sus pérdidas, hasta los 59,3 millones, en el primer trimestre
  • Microstrategy se hunde un 25% por su exposición al Bitcoin.
  • Saipem está trabajando para realizar una ampliación de capital de 2.000 millones de euros en verano.
  • La aplicación de citas gay Grindr saldrá a bolsa a través del SPAC Tiga Acquisition.
  • Principales resultados del día: Sony, Bayer, Occidental Petroleum, Suncor, Nintendo, Mitsubishi Corporation, Daikin, Alcon, Porsche, Eiffage... Toda la agenda aquí.

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