Los aficionados a la geometría habrán notado una cierta simetría en los mercados de renta variable en el tercer trimestre de 2022. Los índices bursátiles subieron hasta mediados de agosto, para dar marcha atrás y terminar el trimestre (mucho) más abajo de lo que empezaron. Al final, el balance se parece a esto:

  • S&P500: El índice general estadounidense perdió un -9,3% en septiembre, un -5,3% en el conjunto del tercer trimestre y un -25% en el año.
  • Nasdaq 100: El índice tecnológico estadounidense perdió un -10,5% en septiembre, un -4,6% en el trimestre y un -33% en el año.
  • Stoxx Europe 600: El índice general europeo perdió un -6,6% en septiembre, un -4,7% en el trimestre y un -20,5% en el año.
  • IBEX35: El índice amplio español perdió un -7,13% en septiembre, un -9,90% en el trimestre y un -15,46% en el año.

Sería fastidioso, prematuro y fuera de mi alcance intelectual explicar lo que ha conducido a esta realidad, pero puedo decir con seguridad que los inversores han subestimado en gran medida los riesgos a los que se enfrenta la economía mundial. La situación se ha visto probablemente agravada por la complacencia generalizada heredada de los locos años bursátiles que siguieron a la crisis financiera de 2008. En cuanto al resto, le dejo que añada los condimentos que prefiera: globalización, geopolítica, bancos centrales, transición energética, excesiva financiarización, dogmatismo, pandemia, desigualdad, estímulo fiscal, tribalismo... Observará de paso que, aunque todos tendemos a ver el mediodía a las puertas de casa, las crisis siempre se han alimentado de los mismos ingredientes desde el principio de los tiempos.

El problema de los inversores es tanto más espinoso cuanto que los refugios tradicionales también han sido barridos. El mercado de bonos está en grandes dificultades. Como nos recordaba la semana pasada el voluble banquero británico Bill Blain, "en los bonos está la verdad", porque son "la columna vertebral y la fontanería financiera de los mercados del mundo, la base, el índice con el que se miden todas las inversiones". La deuda pública se sitúa en un -21,6% en lo que va de año. Los bonos de alto rendimiento se sitúan en el -18,9% y los bonos corporativos con grado de inversión en el -21,2%. Esto es apenas mejor que el S&P500, por ejemplo. Para encontrar algo positivo en 2022, hay que acudir a las materias primas (+28% este año), al dólar estadounidense (+18%) o al petróleo (+9%). Los valores que más se han beneficiado son el petróleo (crisis de suministro energético), las armas (regreso del riesgo militar), los bancos (ciclo de subida de tipos) y la salud (sector defensivo en tiempos de crisis).

Para empezar la semana, el mes y el trimestre bursátil, hay que señalar que :

  • Ucrania ha logrado algunas victorias tácticas sobre el terreno, especialmente en torno a la ciudad de Lyman, que ha sido recapturada.
  • En el Reino Unido, Liz Truss ha admitido haber cometido errores de comunicación, pero tiene la intención de poner en marcha el plan político que obligó al Banco de Inglaterra a tomar medidas de emergencia en el mercado de bonos para preservar la estabilidad financiera al otro lado del Canal. Su ministro de Economía ha prometido frenar el gasto, lo que es tan bueno como decir esta mañana que las acciones repuntarán un 10% en una semana. S&P tiene dudas: la agencia de calificación cree que la solidez del país se verá perjudicada por el proyecto. Se podría decir que S&P no tenía dudas en 2007 sobre las subprimes, pero se puede imaginar que han mejorado desde entonces.
    Con la caída del petróleo, la OPEP+ volvió a sacar de la chistera el fantasma de un recorte de la producción. El petróleo repuntó ayer, pero sigue presionado por la actividad económica que tiende a la baja.
  • Habrá una segunda vuelta en las elecciones presidenciales brasileñas. Al final, Bolsonaro está más cerca de Lula de lo esperado (4 puntos de ventaja). Nos vemos el 30 de octubre.
  • Por último, se informa de que el gasoducto Nord Stream 2 ya no tiene fugas, o casi, gracias a la presión del agua. La instalación y su homóloga Nord Stream 1 habían sido dañadas por un acto de sabotaje de origen desconocido. Una reparación adecuada sería muy compleja, según los expertos. El Nord Stream 2 no suministra gas a Europa debido a la guerra en Ucrania, pero su sabotaje había disparado los precios por considerar que cualquier reducción de la capacidad es una fuente potencial de tensión para el futuro.

En la región de Asia-Pacífico, el Nikkei japonés recuperó parte de su fuerza a pesar de que el yen volvió a la zona de intervención potencial del Banco de Japón (es decir, en torno a los 145 yenes por dólar). Otros mercados están cayendo, con el Hang Seng (Hong Kong) bajando un 1,5% y el ASX 200 (Australia) un 0,3%. Se espera que Europa abra en rojo, ya que los índices habían subido, a veces con bastante fuerza, el viernes al cierre, antes de que Wall Street cayera en picado. El día es festivo en Alemania (Día de la Unificación), pero no se libra en la Bolsa de Fráncfort. Los mercados bursátiles de China continental permanecen cerrados toda la semana con motivo de las vacaciones bancarias, que los financieros denominan "semana dorada".

Lo más destacado del día en materia económica

Hoy se publicará la segunda lectura de los PMI manufactureros de septiembre de las principales economías (especialmente a las 10:00 para la zona euro y a las 15:45 para Estados Unidos, donde también se publicará el equivalente del ISM a las 16:00). Toda la agenda macro aquí. Esta mañana, el índice de confianza industrial japonés Tankan se deterioró de 10 a 8 puntos.

El euro cotiza a 0,9814 dólares. La onza de oro sube a 1664 dólares. El petróleo repuntó, con el crudo Brent del Mar del Norte a 87,39 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 81,73 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años ha variado poco, situándose en el 3,78%. El Bitcoin cotiza en torno a los 19.200 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Air France-KLM: HSBC sube de comprar a mantener, con un objetivo de 1,35 euros.
  • Atlas Copco: Morgan Stanley inicia el seguimiento en infraponderación, con un objetivo de 91 SEK.
  • BillerudKorsnäs: Jefferies mantiene su posición con un objetivo reducido de 158 a 150 SEK.
  • British American Tobacco: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 4500 GBp a 4800 GBp.
  • Compagnie Financière Richemont: UBS mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 131 a 135 CHF.
  • Dätwyler: UBS mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 337 a 304 CHF.
  • Delivery Hero: JP Morgan aconseja a sus clientes que compren las acciones. Anteriormente fijado en 71 EUR, el precio objetivo baja a 61 EUR.
  • Deutsche Lufthansa: HSBC sube de mantener a conservar con un objetivo de 4,75 euros.
  • EasyJet: HSBC ha mejorado de comprar a mantener con un objetivo de 300 GBP.
  • GEA Group: Morgan Stanley inicia un seguimiento ponderado en línea con un objetivo de 36 euros.
  • International Consolidated Airlines: HSBC ha mejorado de mantener a comprar, con un objetivo de 130 GBp.
  • Just Eat Takeaway: JP Morgan ya no es neutral con respecto a la acción, su recomendación es ahora vender.
  • Land Securities: Stifel ha mejorado de comprar a mantener con un objetivo de 550 GBP.
  • OC Oerlikon: UBS mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 11,90 a 11,30 CHF.
  • Schindler: Barclays mantiene su ponderación en línea con un objetivo de precio reducido de 180 a 165 CHF.
  • Sandvik: Morgan Stanley inicia el seguimiento en sobreponderar, con un objetivo de 175 SEK.
  • Shaftesbury: Stifel eleva de comprar a mantener con un objetivo de 380 GBp.
  • TotalEnergies: Berenberg mantiene la opción de compra y eleva el objetivo de 63 a 65 euros.
  • Valneva: HC Wainwright mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 32 a 27 euros.
  • Wärtsilä: Inderes eleva de mantener a comprar con un objetivo de 8 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Credit Suisse intenta disipar la preocupación de los inversores tras el aumento de los diferenciales de los Credit Default Swaps.
  • Elon Musk presenta el ambicioso robot humanoide de Tesla. El fabricante de automóviles también anunció que entregó 343.830 vehículos en el tercer trimestre, frente a los 357.938 previstos, pero sigue siendo un récord.
  • RWE compra la cartera de renovables de Con Edison por 6.800 millones de dólares.
  • Sony lanzará una Playstation dedicada a la realidad virtual.
  • ABB cotiza en bolsa Accelleron (filial de turbocompresores) hoy en Zúrich.
  • El mercado del automóvil en Francia creció un 5,46% en septiembre, según la PFA.
  • Situación "muy complicada" para las fichas hasta finales de 2023, según el jefe de Stellantis, Carlos Tavares.
  • Kering Eyewear completa la adquisición de Maui Jim.
  • AXA tiene previsto invertir al menos 100 millones de euros en una nueva ampliación de capital de Banca Monte dei Paschi.
  • Societe Generale adquiere PayXpert para reforzar su oferta europea de pagos a comerciantes y minoristas electrónicos.
  • Technip Energies consigue un importante contrato con Ineos en Bélgica.
  • Sumitovant Biopharma (Sumitomo Dainippon Pharma) ofrece comprar Myovant Sciences por 2.500 millones de dólares, pero la empresa estadounidense rechaza la oferta.
  • Los reguladores antimonopolio de la UE han fijado el 8 de noviembre como fecha límite para tomar una decisión sobre Microsoft y Activision.
  • Mobileye, filial de Intel, presenta su solicitud de cotización en bolsa.
  • Roche nombra a Matt Sause director de su división de diagnóstico.
  • FEMSA recibe todas las aprobaciones regulatorias para su OPA sobre Valora.
  • United Airlines suspenderá su servicio en el aeropuerto John F. Kennedy de Nueva York a finales de octubre debido a la limitación de las franjas horarias de aterrizaje y despegue.
  • Vestas se adjudica un contrato para un proyecto de parque eólico en Lituania.
  • Principales publicaciones del día: Avanza, Argan, Aryzta, Kaufman, Bonduelle... Toda la agenda aquí.

Lecturas