Pero antes, unas palabras sobre los inversores, que siguen preguntándose por la trayectoria de los tipos de interés, sobre todo desde que en Europa han empezado a aparecer cifras de inflación menos favorables de lo esperado, que se suman a las ya observadas en Estados Unidos. Como símbolo de esta tensión renovada, el rendimiento de la deuda pública estadounidense a 10 años ha subido por encima del 4% por primera vez desde mediados de noviembre. El mercado dice temer ahora un máximo de tipos en el 5,5%, con riesgo al alza. No hace mucho, el mercado se había convencido de que este máximo no superaría el 5%. Todo esto está pesando en el sentimiento, y los valores cíclicos y tecnológicos de EE.UU. cayeron ayer. Europa también perdió terreno. Hablando de suelo, hablemos de fútbol esta mañana. Para que quede claro, no me gusta mucho el fútbol, aunque imagino que esta mañana estaré oyendo hablar de él en la oficina de Annecy, después de un partido de la Copa de Francia contra el Marsella. Pero aun así voy a hablar de ello desde el punto de vista del valor de los clubes, especialmente de los que cotizan en bolsa.

De hecho, fue el Financial Times quien realizó el lunes un interesante ejercicio de valoración sobre el Manchester United. El club de fútbol británico ha sido puesto en venta por su propietaria, la familia Glazer. Los rumores apuntan a que la operación podría estar valorada entre 6.000 y 7.000 millones de dólares. Esta cantidad suscita dos observaciones previas. Por un lado, cuando aparecen rumores de precios en la prensa, es porque los consejos de administración de los vendedores los han dejado filtrar a sabiendas para tantear el mercado o disuadir a los mendigos que estaban dispuestos a ofrecer menos. Por otra parte, el Manchester United cotiza en la Bolsa de Nueva York desde hace poco más de diez años, lo que explica el importe en dólares. Esto es también lo que nos da una base de valoración, o más exactamente un valor de mercado. Wall Street valora actualmente "MU" en 4.000 millones de dólares de "enterprise value", es decir, combinando la capitalización (3.400 millones) y la deuda (670 millones).

De hecho, la cosa valía 4.500 millones de dólares hasta hace unos días, cuando el equipo de Lex en el Financial Times publicó su ejercicio básico. A saber: si MU fuera una empresa cotizada "normal", ¿cuánto valdría? Y la respuesta es 1.600 millones de dólares. Por supuesto, se puede discutir sobre esta cantidad, cosa que el FT hace recordándonos que la valoración depende de muchos criterios, no sólo puramente financieros. Pero el objetivo no era hacer caer la acción (que aún así perdió un 10% en el proceso), sino demostrar que aplicando hipótesis razonables de crecimiento y resultados empresariales, es complicado justificar un precio de venta de entre 6.000 y 7.000 millones de dólares.

Lo curioso es que el mercado tampoco se lo cree realmente, ya que no ha subido la acción hasta la valoración rumoreada. En definitiva, no se trata de discutir sobre el valor del MU, sino de recordar que hay, más allá del puro análisis financiero, elementos más o menos subjetivos que entran en juego en la valoración de una empresa. En este caso, el precio de un club inglés viene determinado por su historia, el poder de su marca, su rareza, el tamaño y la lealtad de su comunidad de aficionados, el ecosistema que lo rodea como las apuestas deportivas, etc. etc. Cuanto más fuertes sean estos ingredientes, más alto será el precio del club. Cuanto más fuertes sean estos ingredientes, más gruesa será la capa de valor. Pero esto no es exclusivo de los clubes deportivos. El razonamiento también se aplica a otras empresas de gran valor. Por ejemplo, Hermès. El guarnicionero es una empresa rara, con una historia que contar, sus clientes son fieles, el ecosistema del lujo es boyante... Y lo que es más, los resultados están ahí.

No es el caso del MU, que es más bien un pozo sin fondo sujeto a los caprichos habituales del mundo del fútbol, sobre todo en cuanto al valor de mercado de los jugadores. Pero el propietario sabe que probablemente no va a conseguir el mejor negocio de su vida. Aquí es donde se añade la capa de la codicia, que impulsa a las grandes fortunas del mundo a querer poseer esos activos que desatan el fervor popular. Es la algarabía de los multimillonarios lo que explica la descorrelación entre el valor contable y el valor real de un activo como el Manchester United. Una locura frenética que también puede encontrarse en el otro extremo del mundo de la inversión, entre individuos que sienten una pasión colectiva por activos que carecen de valor contable, como AMC Entertainment y todas las acciones meme de Estados Unidos y otros países. En conclusión, a la hora de invertir, hay que tener en cuenta que esta capa no racional existe con una durabilidad más o menos cuestionable: probablemente haya menos riesgo en apostar a largo plazo por Hermès y, paradójicamente, por el Manchester United que por AMC y sus similares.

La sesión de hoy estará marcada por la publicación de la inflación de febrero en la zona euro a las 11:00. También hay bastantes resultados empresariales desde anoche. Obsérvese que el gigante estadounidense del software Salesforce subió un 16% en las operaciones fuera de hora tras unas cifras claramente atractivas. En Europa, esta mañana Veolia, Merck KGaA, Technip Energies, Hapag-Lloyd, Ebro Foods, Sacyr, Prosegur Cash y toda una serie de otras empresas han anunciado sus resultados de 2022.

En Asia-Pacífico, el Nikkei japonés se mantiene en equilibrio al cierre, mientras que en Australia, el ASX gana algunos puntos. Y mientras el mercado coreano ganaba un 0,5%, el indio perdía otro tanto. En China, el Hang Seng perdió un 0,8% en la sesión tras sus copiosas ganancias del día anterior y el CSI300 cedió un 0,2% en Shanghai. Se espera que el IBEX35 caiga en la apertura.

Lo más destacado de la actualidad económica

La inflación europea de febrero (11:00 horas) y las cifras de desempleo semanal en Estados Unidos (14:00 horas) son los dos platos fuertes del día. Toda la agenda aquí.

El euro se fortalece hasta los 1,0644 USD. La onza de oro se mantiene firme en los 1832 USD. El petróleo repunta, con el Brent del Mar del Norte en 84,35 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense en 77,79 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años sube al 4,02%. El bitcoin ronda los 23.500 USD.

Principales cambios de recomendación

  • Adevinta: J.P. Morgan sube de neutral a sobreponderar, con un objetivo de 105 NOK.
  • Alcon: Societe Generale sube de vender a mantener, con un objetivo de 66,90 EUR.
  • Ambu: DNB Markets sube de mantener a comprar, con un objetivo de 140 coronas danesas.
  • Babcock: Citigroup pasó de comprar a neutral con un objetivo de 370 GBP.
  • Beiersdorf: Berenberg mantiene la posición de comprar con un precio objetivo reducido de 144 a 142 euros.
  • Banco Santander: UBS, recomienda la compra de acciones. El precio objetivo se ha elevado a 4.85 EUR de 4.50 EUR.
  • BioMérieux: Berenberg se mantiene en la categoría de mantener con un precio objetivo reducido de 92,50 EUR a 91,20 EUR.
  • Covestro: Baader Bank, mantiene su opinión negativa sobre las acciones con una recomendación de venta. El precio objetivo se mantiene en 44 EUR.
  • Croda: Berenberg se mantiene en la categoría de comprar con un precio objetivo reducido de 84 EUR a 80 EUR.
  • CVS Group: Jefferies mantiene la posición de mantener con un precio objetivo reducido de 2060 GBp a 1940 GBp.
  • D'Ieteren: Barclays inicia el seguimiento como sobreponderar con un objetivo de 220 EUR.
  • DiaSorin: Berenberg se mantiene en comprar con un precio objetivo reducido de 153 a 139 euros.
  • Drax: Liberum se mantiene en comprar con un precio objetivo reducido de 966 GBP a 952 GBP.
  • Evonik Industries: Baader Bank, mantiene su opinión negativa sobre las acciones con una recomendación de venta. El precio objetivo sigue siendo de 20 EUR.
  • GSK Plc: JP Morgan reitera su recomendación de venta de las acciones. El precio objetivo se mantiene en 1400 GBX.
  • Georg Fischer: UBS mantiene la posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 71 a 75 CHF.
  • Interpump: Berenberg se mantiene en la posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 55 a 60 euros.
  • Just Eat Takeaway.com: Bernstein confirma su opinión sobre las acciones y se mantiene neutral. Anteriormente fijado en 30 EUR, el precio objetivo baja a 28 EUR.
  • Puma: Berenberg mantiene la posición de comprar con un precio objetivo reducido de 82 EUR a 70 EUR.
  • Qiagen: Berenberg mantiene la posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 54,60 EUR a 56,90 EUR.
  • Solaria Energia: Renta 4 revisa al alza el valor desde bajo rendimiento hasta mantener, con un objetivo de 18 EUR.
  • Spie: Portzamparc mantiene su fuerte calificación de comprar con un objetivo de 31,50 EUR.
  • Stratec: Berenberg se mantiene en la categoría de mantener con un precio objetivo reducido de 125 EUR a 77 EUR.
  • Tomra: Barclays inicia el seguimiento como sobreponderar, con un objetivo de 205 NOK.
  • Wolters Kluwer: Exane BNP Paribas pasa de subponderar a neutral con un objetivo de 105 EUR.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen sobre la marcha y no prejuzgan la evolución de las acciones)

  • Anheuser-Busch Inbev: el Ebitda debería crecer un 4-8% este año, cuando el mercado espera un 7,5%.
  • Evonik: espera que los beneficios caigan en 2023.
  • Haleon: espera un crecimiento de los ingresos del 4-6% en 2023.
  • Merck KGaA: la compañía prevé un descenso de los beneficios en 2023 por la menor demanda de covid.
  • Salesforce: la acción se disparó un 16% tras la publicación de sus resultados trimestrales.
  • Scor: la reaseguradora pagará un cupón de 1,40 euros para 2022, a pesar de una pérdida neta de 301 millones de euros.
  • Technip Energies: los resultados de 2023 se verán afectados por la retirada de Rusia.
  • Vallourec: espera un mayor crecimiento del EBITDA y una reducción de la deuda en 2023.

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • HSBC solicita a las autoridades la venta de su unidad rusa.
  • RWE completa la adquisición del negocio de energías limpias de Consolidated Edison por 6.800 millones de dólares.
  • Tesla desvela su visión de la energía sostenible, pero no presenta nuevos productos, lo que hace que las acciones caigan tras el cierre en Wall Street.
  • Se dice que M&G Plc está siendo cortejada por la australiana Macquarie Group para una posible oferta de 5.000 millones de libras, según Sky News.
  • Silvergate Capital no ha presentado su informe trimestral, ya que la empresa atraviesa dificultades.
  • TotalEnergies adquirirá los activos de upstream de CEPSA en Abu Dhabi.
  • Saudi Aramco ha firmado una carta de intenciones con Renault y la china Geely para unirse a su empresa conjunta de motores de gasolina y tecnologías híbridas.
  • Stellantis refuerza su posición en Turquía a través de la empresa conjunta Tofas.
  • Orange obtiene un préstamo de 500 millones de euros del BEI para desplegar 5G en Francia.
  • Unibail-Rodamco-Westfield dejará de cotizar en Ámsterdam a partir del 28 de abril.
  • Atos debate la venta de sus actividades de externalización a Daniel Kretinsky, según varias fuentes.
  • Icade nombra a Nicolas Joly CEO en sustitución de Olivier Wigniolle.
  • EQT y PSP comprarán Radius Global a 15 USD por acción.
  • AMS-OSRAM completa la venta de la unidad de iluminación de entretenimiento Clay Paky.
  • Mutares completa la adquisición de la planta de Magna en Blanquefort.
  • SGS vende su negocio de inspección de vehículos.
  • Iberdrola y BP Plc invertirán 1.000 millones en una red de 11.700 puntos de recarga rápida.
  • Un consorcio participado por ACS se hace con un contrato de miles de millones con Panasonic.
  • UniCredit planea una subida salarial del 30% para su CEO vinculada al cumplimiento de objetivos.
  • GSK obtiene la aprobación del panel de la FDA estadounidense para la vacuna contra el VRS en ancianos.
  • Principales publicaciones de hoy: Broadcom, Costco, Merck KGaA, Fast Retailing, London Stock Exchange, VMware, Universal Music Group, Hapag-Lloyd, Veolia, ArgenX... Toda la agenda aquí.

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