La recuperación posterior al fin de semana de Pascua fue un poco dolorosa para los mercados de renta variable europeos, que se vieron atrapados en la espiral bajista de Wall Street. El mercado bursátil estadounidense sucumbió a un cúmulo de señales adversas, que en conjunto arrastraron al Nasdaq 100 y al Dow Jones un 1% a la baja, mientras que el S&P500 cedió un 0,7%. Sólo un sector destacó realmente: el energético, gracias a la recuperación de los precios del petróleo (más adelante hablaré de ello). En cuanto al gran perdedor de la sesión, fue el sector de los seguros de enfermedad. Los inversores esperaban una subida de las tarifas de reembolso de Medicare Advantage, pero Washington las mantuvo sin cambios. UnitedHealth, Molina y CVS Health perdieron un 6/7%, mientras que Humana se hundió un 13%. El sector perdió varias decenas de miles de millones de capitalización en la jornada. La otra víctima emblemática de la sesión fue Tesla, que bajó un 5%. El fabricante de automóviles estadounidense está perdiendo el hilo de su historia de éxito, tras anunciar una fuerte caída de las entregas en el primer trimestre de 2024. Esta caída se explica en parte por factores externos (disturbios en el Mar Rojo, cortes de electricidad en la fábrica de Berlín, modernización de las instalaciones de producción en California), pero también por el aumento de la competencia en el sector de los vehículos eléctricos, que está experimentando un contragolpe, si se me permite la expresión, por parte de los consumidores. No hay que olvidar tampoco que Tesla ha lanzado una feroz guerra de precios en el sector. En teoría, precios más bajos = mayores volúmenes. Si no es así, las cosas pueden irse rápidamente de las manos, o volverse locas, o piruleta, o cacahuete, o las cuatro cosas a la vez, para no citar otra expresión que rime con loco.

A estas pequeñas molestias del día se sumó el inagotable debate sobre la senda de la política monetaria. Aunque los inversores no han renunciado a que la Fed recorte los tipos por primera vez en junio (creo que he escrito esa frase 117 veces desde el 1 de enero), sigue habiendo mucha incertidumbre. El mercado de renta fija, que ayer empujó los rendimientos de la deuda pública estadounidense de nuevo a sus niveles de noviembre, dice "no nos dejemos llevar demasiado". Como suele ocurrir, los contratos de futuros tardan en responder a esta tensión, ya que la probabilidad de un recorte de tipos en junio sigue rondando el 60%. Nos están diciendo "es ese gran torpe del mercado de bonos el que nos está dando otro disgusto, pero al final se calmará, como siempre". Todo lo que corremos es el riesgo de tener un problema si el rendimiento de la deuda a 10 años se mantiene por encima del 4,3% durante algún tiempo, como explica regularmente mi colega Yves Sanquer, 

La confusión en torno a la senda de tipos del banco central estadounidense se ve probablemente favorecida por la divergencia de tono entre las dos figuras más importantes de la institución, el presidente Jerome Powell y el gobernador Christopher Waller. La semana pasada, el discurso de Powell pareció bastante acomodaticio (o dovish), mientras que el de Waller fue más firme. Las diferencias de opinión se multiplican en la Fed en estos momentos, por tres razones. Debo señalar de entrada que fue Bank of America quien me sirvió estas razones en bandeja, no mi cerebro, lo que les da mucho más peso. Eso sí, esto es un poco técnico. En primer lugar, no hay consenso en el banco central sobre si la fortaleza de la economía se debe a la oferta (desinflacionista) o a la demanda (inflacionista). En segundo lugar, no hay consenso sobre cómo respetar el doble mandato (maximizar el empleo y estabilizar los precios): ¿deben mantenerse altos los tipos a riesgo de empeorar el mercado laboral, o bajarse a riesgo de hacer subir los precios? Por último, existe un riesgo de calendario, que es casi un riesgo táctico: la base de comparación de la inflación es favorable hasta mayo y luego se deteriora. Esto significa que si la Fed pierde la ventana de junio, podría no tener las condiciones adecuadas para su primer recorte de tipos durante varios meses. BofA está claramente en el bando de Powell y no en el de Waller en este caso. El banco sigue planeando tres recortes de tipos este año, incluido el primero en junio. Jerome Powell tendrá la oportunidad de afinar el mensaje que quiere transmitir en un discurso programado para alrededor de las 18:00 horas de esta tarde (después del cierre europeo).

Desde ayer han ocurrido muchas cosas en el frente macroeconómico y geopolítico. La tensión ha subido dos escalones en Oriente Próximo tras los ataques israelíes. El primero fue deliberado, contra un consulado iraní en Siria. El segundo provocó protestas en las cancillerías, ya que lo más probable es que se tratara de un error al impactar contra vehículos, matando a varios trabajadores de ayuda humanitaria. La subida del precio del petróleo es uno de los efectos colaterales de esta renovada tensión, con el barril de Brent coqueteando con los 90 dólares, su nivel más alto desde el pasado mes de octubre. La subida del precio del petróleo es una mala noticia para la inflación. La OPEP+ se reúne hoy para decidir si confirma los recortes de producción acordados previamente. Los mercados financieros también están pendientes de Taiwán, que ha sufrido el terremoto más violento de los últimos 25 años. No tanto por razones humanitarias, sino más bien porque la isla es el taller mundial de semiconductores, sobre todo a través del gigante Taiwan Semiconductor. Xi Jinping y Joe Biden también hablaron ayer por teléfono, su primer diálogo desde una reunión en California el pasado noviembre. Evidentemente, hablaron de IA, TikTok, Rusia y Fentanyl. Sigue China, con un PMI de servicios Caixin que superó ligeramente las expectativas en marzo, pero que hizo poco por despertar a los inversores.

En la región Asia-Pacífico, esta mañana sólo la India está obteniendo mejores resultados. Japón perdió un 0,7%, China continental un 0,3%, Hong Kong un 1% y Taiwán un 0,6%. Las mayores caídas se registraron en Corea del Sur y Australia, con un descenso del 1,3%. En Occidente, los indicadores adelantados parecen bastante sombríos.

Los datos económicos más destacados de hoy

La primera estimación de la inflación europea de marzo (11:00) ocupará la mañana, antes de la variación del empleo ADP (14:15), el PMI de servicios (15:45), el ISM de servicios (16:00) y los inventarios de petróleo del DOE (16:30) en Estados Unidos. Consulte la agenda completa aquí.

El euro cotiza a 1,0776 USD. La onza de oro sube a 2.284 USD. El petróleo se mantiene firme, con el Brent del Mar del Norte a 88,96 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 84,75 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años sube al 4,36%. El bitcoin cotiza a 66.250 USD.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Air France-KLM: JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo reducido de 9,20 a 9 euros.
  • Amundi: Citigroup mantiene su recomendación de Comprar con un precio objetivo aumentado de 71 a 74 euros.
  • Axfood Ab: Carnegie Group eleva su recomendación de Comprar a Mantener con un precio objetivo de 310 coronas suecas.
  • Bankinter, S.a.: Renta 4 SAB mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva el precio objetivo de 7,77 a 7,90 EUR.
  • Compagnie Financière Richemont: Citigroup mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 141 a 159,50 francos suizos.
  • FinecoBank: JP Morgan eleva su recomendación de neutral a sobreponderar con un precio objetivo de 13,50 a 16,30 euros.
  • Hemnet Group: BNP Paribas Exane ha elevado la calificación a Outperform con un precio objetivo de 440 coronas suecas.
  • Inditex: Oddo BHF mantiene su recomendación de Outperform con un precio objetivo elevado de 44 a 53 euros.
  • Infineon Technologies: Morgan Stanley eleva su valoración de neutral a sobreponderar con un precio objetivo de 35 a 40 euros.
  • Interparfums: Stifel inicia una valoración de Comprar con un precio objetivo de 62 euros.
  • Intrum Ab: ABG Sundal Collier pasa de Mantener a Vender con un precio objetivo reducido de 68 a 20 coronas suecas.
  • Iren: Mediobanca mejora la calificación de Outperform a Neutral con un precio objetivo reducido de 3 EUR a 2,70 EUR.
  • Laboratorios Farmacéuticos Rovi: Oddo BHF revisa al alza el valor de Outperform a Neutral con un precio objetivo aumentado de 76 a 83 euros.
  • Lonza Group Ag: Morgan Stanley mantiene su recomendación de Sobreponderar y eleva su precio objetivo de 450 a 600 francos suizos.
  • Montea: Barclays mantiene su recomendación de Ponderación de Mercado y eleva su precio objetivo de 76 a 90 euros.
  • SAP SE: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 175 a 200 euros.
  • Scandic Hotels Group: Morgan Stanley eleva su calificación de neutral para el mercado a infraponderar con un precio objetivo reducido de 50 a 48 coronas suecas.
  • Segro: Barclays eleva su calificación de Infraponderar a Sobreponderar con un precio objetivo aumentado de 775 a 1.000 GBX.
  • Veolia Environnement: Citigroup mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 27,90 a 29,90 euros. Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva su precio objetivo de 34 a 35 euros.
  • Verbund: Stifel eleva su recomendación de mantener a vender y reduce su precio objetivo de 88 a 55 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y menos importantes)

En Europa

  • Siemens desmiente los rumores de una posible oferta por Renishaw.
  • Clariant ha completado la adquisición del fabricante canadiense de ingredientes y cosméticos Lucas Meyer Cosmetics aInternational Flavors & Fragrances por 810 millones de dólares.
  • Sika adquiere el fabricante de sistemas de polímeros Kwik Bond Polymers.
  • Genmab adquiere Profoundbio por 1.800 millones de dólares.
  • Thales completa la adquisición de Cobham Aerospace.
  • CMA CGM se une a Renault y Volvo Group como miembro fundador de Flexis, una empresa conjunta de furgonetas eléctricas.
  • Kering nombra a Mélanie Flouquet (Directora de Estrategia) y Armelle Poulou (Directora Financiera) miembros de su Comité Ejecutivo.
  • Eurofins adquiere Ascend Clinica, especialista en diálisis renal.
  • El minorista alemán de artículos de lujo en línea Mytheresa podría presentar una oferta por YNAP(Compagnie Financière Richemont), según Bloomberg.
  • El consejo de administración de ThyssenKrupp Steel se reunirá la próxima semana ante la inminencia de una importante remodelación, según fuentes consultadas.
  • Swiss Re nombra a Andreas Berger consejero delegado a partir de julio.
  • Argan registra un aumento del 6% de los ingresos por alquileres en el primer trimestre.
  • Boiron anuncia una fuerte caída de sus resultados en 2023.
  • Renewi abre una planta de clasificación de plásticos duros en los Países Bajos.

En Estados Unidos

  • General Electric completa su división en tres empresas. Health ya cotizaba en bolsa. A ella se unen GE Aerospace (que conserva el ticker GE) y GE Vernova (energía, ticker GEV).
  • Intel prevé un nuevo deterioro de la rentabilidad de su negocio de fabricación de chips electrónicos (fundición) este año.
  • Walt Disney cuenta con suficiente apoyo de los accionistas para rechazar al inversor activista Trian, de Nelson Peltz.
  • Silver Lake retirará de la bolsa a Endeavor Group por 27,50 USD por acción.
  • El sindicato de trabajadores siderúrgicos estadounidenses deUnited States Steel rechaza los compromisos de Nippon Steel por considerarlos un "paquete de promesas vacías".
  • El Washington Post afirma que un informe federal condenatorio apunta a los fallos de Microsoft en un hackeo chino selectivo de correos electrónicos de altos cargos del Gobierno estadounidense en 2023.
  • Las ventas de General Motors en Estados Unidos en el primer trimestre descienden, pero superan a las de Toyota.
  • Honeywell estudia vender su unidad de equipos de protección COVID, valorada en 2.000 millones de dólares, según Bloomberg.

En la región Asia-Pacífico

  • Xiaomi comienza a entregar los primeros de los 100.000 coches eléctricos que ha encargado.
  • China Vanke planea emprender acciones legales contra Yantai Bairun Real Estate, que ha acusado al gigante inmobiliario de evasión fiscal.

Las principales publicaciones de hoy: Kweichow Moutai, Levi Strauss, Montana Aerospace... Consulte la agenda completa aquí.

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