El SVB, el decimosexto banco más grande de Estados Unidos, fue cerrado por los reguladores tras un "bank run", es decir, una avalancha de retiradas de efectivo por parte de los clientes, que destruyó la institución insignia de todo tipo de startups, desde digitales a fintech, pasando por biotecnológicas. No voy a entrar en detalles aquí porque no hay espacio suficiente, pero en general, el banco se vio obligado a vender activos de bonos para satisfacer las demandas de retirada, lo que le llevó a realizar pérdidas no realizadas debido a la subida de tipos (recuerde, cuando el rendimiento de un bono sube, su precio cae). El pánico se apoderó de los inversores. El banco quiso recaudar dinero para tranquilizar al mercado. Los inversores entraron aún más en pánico. De ahí "el bank run", con peticiones de retirada que alcanzaron los 42.000 millones de dólares en un solo día, es decir, una cuarta parte de los depósitos del banco. Insostenible, por supuesto, de ahí la suspensión de pagos del SVB. Si tiene curiosidad por conocer el mecanismo en funcionamiento y los riesgos que asumió el banco, lea este sólido desciframiento de la Macro Brújula.
Rápidamente se planteó la cuestión de si la quiebra del SVB crearía una reacción en cadena, sobre todo porque algunos de los depósitos depositados en el banco no estaban garantizados. La garantía de depósitos de la FDIC opera a un nivel de 250.000 dólares en EE.UU., que es alto para un particular pero bajo para una empresa. Esto significa que los clientes han perdido el acceso a gran parte de sus recursos. Sin embargo, tienen muchas posibilidades de recuperar su dinero, ya que el valor de los activos del SVB no es cero. Pero eso no significa que puedan hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, aunque sólo sea para pagar salarios y facturas. Este es un gran, gran problema, sobre todo porque todo el sector bancario estadounidense ha empezado a tambalearse seriamente: todos los bancos tienen pérdidas no realizadas en sus carteras de bonos, incluso si las instituciones serias tienen productos de cobertura, cosa que el SVB claramente no tenía.
En resumen, las autoridades financieras estadounidenses se apresuraron a tomar cartas en el asunto. El fantasma de 2008 sigue demasiado presente como para que hayan olvidado que la rapidez y el vigor de la respuesta son fundamentales. Por decirlo de un modo algo trivial, la FDIC, la Fed y el Departamento del Tesoro han amputado y cauterizado (véase la declaración conjunta aquí). El trío disolverá el SVB Financial Group (y otro gran banco maltrecho, Signature Bank) pero garantizará a todos los clientes el acceso a sus depósitos a partir de hoy, 13 de marzo. El objetivo es evitar el pánico y una oleada de quiebras entre los clientes corporativos. Los accionistas y algunos acreedores no garantizados no estarán protegidos, los directivos han sido destituidos y el Departamento del Tesoro afirma que no costará ni un céntimo al contribuyente. Por último, pero no por ello menos importante, la Reserva Federal pondrá el dinero sobre la mesa para que los bancos puedan hacer frente a las necesidades de sus depositantes. Esto suena como un mensaje a los mercados para evitar otra corrida bancaria. Que no cunda el pánico, al fin y al cabo, la Reserva Federal está aquí. Es el Equipo A. Un estribillo que hemos oído mucho en los últimos años, ¿no?
Aun así, el caso deja una impresión malsana. Desde un punto de vista frío y pragmático, tres bancos estadounidenses han quebrado en quince días. Silvergate, ciertamente un criptobanco, luego SVB Financial Group y Signature Bank, dos entidades con perfiles atípicos pero con depósitos importantes. Y las autoridades han tenido que salir a la palestra para tranquilizar a todo el mundo. El asunto es lo suficientemente grave como para afectar a la política monetaria. Las apuestas de que la Fed subiría los tipos 50 puntos básicos en su reunión de la próxima semana se han evaporado. Ahora el mercado sólo espera una subida de 25 puntos básicos, y algunos economistas ya piensan que la Fed no hará nada, para evitar más SVB. Es el caso de Goldman Sachs, que estima en un documento publicado ayer que el banco central estadounidense se verá obligado a pasar su turno el 22 de marzo. Más prosaicamente, apuesto a que pronto veremos papeles como "bueno, ¿qué sentido tiene que la Fed castigue a la economía con tipos altos si sólo va a lanzar garantías ilimitadas de fondos a quienes asuman demasiados riesgos?" Y, en efecto, la pregunta merece la pena.
Dejemos esta mañana este tema que será omnipresente incluso en los medios de comunicación generalistas en los próximos días y semanas, y pasemos a algunas trivialidades. Estados Unidos ya ha cambiado al horario de verano durante el fin de semana, quince días antes que Europa. Wall Street abrirá por tanto a las 14h30 hora de París, mientras que los horarios de las estadísticas recurrentes se han adelantado una hora. En la agenda macroeconómica de la semana hay dos citas importantes: por un lado, las cifras de inflación de febrero en Estados Unidos (martes) y, por otro, la decisión de política monetaria del BCE (jueves). El calendario semanal de empresas incluye aún algunos resultados trimestrales, de Porsche AG, Volkswagen, Vinci, Progressive Corp, BMW, Adobe o Enel.
En Asia-Pacífico esta mañana, Japón baja un 1%, pero China sube con fuerza, un 1% en Shanghai y un 2,2% en Hong Kong. Corea del Sur sube un 0,6%, mientras que Australia e India bajan entre un 0,3% y un 0,5%. Los indicadores adelantados europeos suben, mientras que los futuros estadounidenses suben con fuerza. Queda por ver si esta euforia a corto plazo, alimentada por las garantías federales, es racional.
Lo más destacado de la actualidad económica
Hoy no se esperan grandes acontecimientos. Toda la agenda aquí.
El euro salta a 1,0720 USD. La onza de oro sube con fuerza hasta los 1,879 USD. El petróleo resiste bien, con el Brent del Mar del Norte a 83,10 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 77 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años cae al 3,70%. El bitcoin cotiza en torno a los 22 400 USD.
Los principales cambios en las recomendaciones
- Aspo: mejora de Inderes de ligero a acumular, con objetivo de 9 euros.
- British American Tobacco: J.P. Morgan sube de sobreponderar a neutral, objetivo 3100 GBP.
- Bunzl: J.P. Morgan sube de neutral a sobreponderar, con objetivo 3.375 GBP.
- Burberry: Jefferies mantiene su posición de mantener con un precio objetivo elevado a 2400 GBP desde 2100 GBP.
- Continental: Goldman Sachs reitera su recomendación de venta. El precio objetivo se revisa al alza de 65 a 59 EUR.
- Casino: Barclays reduce su precio objetivo de 8 a 6,50 euros.
- DocuSing: Wedbush confirma su opinión sobre las acciones y se mantiene neutral. Revisa al alza el precio objetivo de 55 a 60 USD.
- Elis: Berenberg mantiene su posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 21 a 22 euros.
- Faurecia: Morgan Stanley sube de sobreponderar a sobreponderar con un objetivo de 20 EUR.
- Flutter: Jefferies mantiene la posición de comprar con un precio objetivo elevado de 15.000 a 18.000 GBP.
- Glencore: J.P. Morgan mantiene la posición de sobreponderar con un precio objetivo recortado de 630 GBP a 620 GBP.
- KWS SAAT: Jefferies cambia su recomendación de Neutral a Compra. El precio objetivo se mantiene en 79 EUR.
- K+S: Jefferies inicia una calificación de comprar con un objetivo de 29 euros.
- KWS: Jefferies inicia una valoración de Comprar con un objetivo de 79 EUR.
- OCI: Jefferies inicia el seguimiento como mantener con un objetivo de 30 EUR.
- SES-imagotag: Berenberg mantiene la posición de Comprar con un objetivo de precio aumentado de 170 EUR a 175 EUR.
- Sulzer: UBS se mantiene neutral con un precio objetivo aumentado de 70 a 76 CHF.
- Swisscom: DZ Bank mantiene la posición de vender, con un precio objetivo de 440 CHF a 505 CHF.
- Vilmorin: Jefferies inicia el seguimiento en mantener con un objetivo de 52 EUR.
- Yara: Jefferies inicia el seguimiento con un precio objetivo de 384 NOK.
En el mundo
Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de los valores)
- Saudi Aramco: el beneficio neto en 2022 alcanza la inimaginable cifra de 161.100 millones de dólares.
Anuncios importantes (y no tan importantes)
- Los reguladores estadounidenses cierran SVB Financial. Varias entidades como JPMorgan Chase, Morgan Stanley y PNC Financial estarían en la carrera por hacerse con parte del negocio. HSBC anuncia la adquisición de la filial británica de Silicon Valley Bank.
- El regulador de Signature Bank cierra el banco, cuyos depositantes serán indemnizados.
- Silver Lake y CPPIB ponen sobre la mesa 12.500 millones de dólares para comprar Qualtrics. La participación de SAP se valora en 7.700 millones de dólares.
- Meta Platforms planea al parecer nuevos recortes de plantilla, según el Wall Street Journal.
- Holcim completa la adquisición de INDAR en México.
- Finma deja de investigar los comentarios del presidente de Credit Suisse.
- Sanofi adquiere Provention Bio por 2.900 millones de dólares.
- Carrefour no abrirá su primer Atacadão francés en Sevran, donde había una fuerte oposición.
- La fábrica de megabaterías Stellantis, en Italia, empezará a funcionar en 2026.
- Synergie refuerza su posición en Alemania.
- La francesa Sanofi compra la estadounidense Provention Bio por 2.900 millones de dólares.
- Un consorcio de ACS se hace con un contrato de 2.840 millones de dólares en Hawái.
- Sidetrade dice que no tiene exposición a SVB Financial ni a Silvergate.
- Moderna planea contratar a 2.000 nuevos empleados en todo el mundo en 2023 y ampliar su presencia en Estados Unidos.
- Deutsche Post acuerda subidas salariales para evitar huelgas.
- La Administración Federal de Aviación permite a Boeing reiniciar las entregas del 787.
- Principales publicaciones del día: Porsche AG, KE Holdings, Gitlab, De'Longhi, Basic-Fit, Schweiter, Tod's... Toda la agenda aquí.
Lecturas
- SVB para dummies (La Brújula Macro, en inglés).
- Las acciones rentables tienen un nuevo rival: el efectivo (Wall Street Journal, en inglés).
- Pong: cómo Atari creó el videojuego más famoso del mundo (Sfgate, en inglés).
- BNP Paribas : Los bancos europeos atrapados en los problemas del Silicon Valley Bank (MarketScreener).
- Análisis: El nuevo programa de financiación bancaria de la Fed (MarketScreener).
- El ministro de Economía británico dice que el rescate de SVB es necesario para proteger la tecnología británica (MarketScreener).