La gran mayoría de los principales mercados de renta variable cayeron la semana pasada, mientras que el oro y el petróleo repuntaron. Voy a centrarme en la sesión del viernes, que fue bastante inusual. Los mercados europeos retrocedieron, en algunos casos bruscamente, pero Nueva York terminó significativamente al alza, con el S&P500 subiendo más de un 1% al sonar la campana. Esto se produjo justo después de que el Departamento de Trabajo de EE.UU. anunciara unas cifras de empleo de marzo mejores de lo esperado. Si sigue de cerca los mercados, sabrá que cualquier señal de fortaleza de la economía estadounidense resquebraja uno de los pilares de la subida de los mercados de renta variable, a saber, la esperanza de un rápido recorte de los tipos de interés oficiales estadounidenses. Así que el viernes no se puso en marcha la pauta habitual. De hecho, ocurrió lo contrario: Wall Street subió con fuerza.

En la primera semana de abril, el Ibex 35 cayó un 1,43% en medio de la volatilidad provocada por la subida del precio del petróleo y la incertidumbre económica mundial. A pesar de la caída generalizada del mercado, Grifols destacó con una subida del 8,30%, impulsada por un informe favorable de Barclays y la confirmación de que su deuda no había aumentado en 1.100 millones de euros. Otras empresas financieras como Sabadell, que subió un 5,26%, Repsol, con un 4,76%, y CaixaBank, Bankinter, Unicaja y Banco Santander también cerraron la semana en positivo, lo que refleja la fortaleza del sector bancario en la coyuntura actual.

Hubo un activo, sin embargo, que se comportó de forma más racional: el rendimiento de los bonos a diez años repuntó con fuerza, lo que es señal de que los tipos seguirán altos (altos Y altos durante más tiempo, si nos fijamos en los distintos vencimientos). Además, he ganado la apuesta contra una parte de mi equipo: la herramienta de previsión FedWatch de la CME pronostica ahora una probabilidad inferior al 50% de ver bajar los tipos estadounidenses en junio.

Sí, pero la renta variable sigue subiendo. El viernes hubo todo tipo de comentarios divertidos para explicar el movimiento, pero el que surgió con más frecuencia fue: los inversores piensan que la temporada de resultados del 1T que comienza esta semana mantendrá viva la llama alcista. Después de todo, ¿por qué no? Lo cierto es que el sentimiento del mercado, esa cosa extraña e insondable, muestra una prodigiosa capacidad de adaptación, incluso cuando su hipótesis preferida (bajada de tipos) se ve derrotada. De ahí la paradoja: desde principios de año, el mercado de renta fija ha vuelto a dar la razón en numerosas ocasiones al mostrarse lúcido en la previsión de la evolución de los tipos de interés. Pero no ha sido un indicador fiable para predecir la evolución de la renta variable.

Esto me brinda la oportunidad de elaborar un resumen parcial, sesgado e incluso ligeramente caricaturesco de lo que ha sucedido en los mercados de renta variable en los últimos cinco años:

  • 2019/2021: al final, ¿a quién le importa el covid? La renta variable sube.
  • 2022: los tipos de interés siguen subiendo, estanflación a la vista, vamos a morir todos. Las acciones caen, las acciones para inversores descerebrados se desploman.
  • 2023: Si la economía (estadounidense) y los beneficios empresariales aguantan y la inflación amaina, los tipos de interés bajan. La renta variable sube.
  • 2023 (bis): si la economía (estadounidense) y los beneficios empresariales se mantienen y la inflación disminuye, los tipos bajarán y si algo va mal, se lo preguntaremos a ChatGPT. Suben las acciones.
  • 2024: la economía (estadounidense) y los beneficios empresariales se mantienen y los tipos de interés bajan. Los mercados de renta variable suben.
  • 2024 (actualmente): la economía (de EE.UU.) y los beneficios empresariales se mantienen y a los tipos de interés les costará bajar. La renta variable sube de todos modos.

En resumen: mientras la economía estadounidense vaya bien, todo va bien. Y si algo se rompe, la Fed bajará los tipos. En cierto modo, éste es el actual manto de invencibilidad de los mercados de renta variable. Un manto que se pondrá a prueba varias veces esta semana, primero con las cifras de inflación de EE.UU. para marzo, que se publicarán el miércoles, y después con los primeros resultados trimestrales de las empresas: la salva del viernes, con JPMorgan, Wells Fargo, BlackRock y Citigroup, se examinará con lupa. Delta Air Lines, Tesco, Constellation Brands, Givaudan y Publicis darán el pistoletazo de salida a principios de semana.

La decisión del BCE sobre sus propios tipos de interés el jueves también será uno de los acontecimientos destacados de la semana. Se espera que el banco central mantenga los tipos sin cambios y allane el camino para una flexibilización en junio. Si lo anterior ha quedado suficientemente claro, habrá deducido que es probable que el BCE recorte los tipos antes que la Reserva Federal. Pero esto sigue siendo economía, y las cosas aún pueden cambiar en las próximas semanas.

Esto es lo que hemos tenido que recordar del fin de semana, que podría tener consecuencias para los mercados:

  • Australia estudia ampliar a Japón el pacto de seguridad AUKUS (Estados Unidos, Reino Unido, Australia).
  • El ejército israelí anunció la retirada de sus tropas del sur de la Franja de Gaza tras seis meses de conflicto. La declaración ayudó a bajar un poco el precio del petróleo.
  • Janet Yellen y China acuerdan crear un foro sobre crecimiento equilibrado. La jefa del Tesoro estadounidense se mostró afable en su comportamiento y firme en sus declaraciones, según los periodistas que cubrieron la reunión sino-estadounidense.
  • La Federación Bancaria Europea cree que las valoraciones de los bancos europeos podrían verse amenazadas si los reguladores siguen imponiendo normas ESG que Wall Street es libre de ignorar.
  • El oro ha subido como la espuma y los especialistas siguen buscando una explicación.

En la región Asia-Pacífico esta mañana dominó el verde, con Japón subiendo un 0,8% y ganancias más modestas en el resto. Sólo China continental retrocedió, con el CSI300 bajando un 0,3%. Los mercados de la región siguieron el ejemplo de Wall Street. Los principales indicadores europeos apuntan al alza, señal de un repunte en la apertura.

Los datos económicos más destacados de hoy

La producción industrial alemana de febrero se publica a las 8.00 horas. Aparte de eso... Consulte la agenda completa aquí.

El euro cotiza a 1,083 USD. La onza de oro saltó a 2,342 USD. El petróleo pierde un poco de terreno, con el Brent del Mar del Norte a 89,38 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 85,12 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años sube al 4,42%. El bitcoin cotiza a 69.400 USD.

En España

Principales cambios en las recomendaciones

  • Aena S.m.e., S.a.: Deutsche Bank reduce su recomendación de comprar a mantener con un precio objetivo elevado de 170 EUR a 190 EUR.
  • Bankinter, S.a.: Autonomous Research mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 6,90 a 7,40 EUR.
  • Caixabank, S.a.: Autonomous Research mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 4,96 a 5,13 EUR. Grupo Santander mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo elevado de 5,09 a 5,76 EUR.
  • Cellnex Telecom, S.a.: Banco Sabadell mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 46,13 a 45,20 EUR.
  • Fluidra, S.a.: Grupo Santander mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo elevado de 23,12 a 24,02 EUR.
  • Grifols, S.a.: Alantra Equities mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 10,37 a 9,85 EUR.
  • Indra Sistemas, S.a.: Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 16,50 a 21 EUR.

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • La empresa catalana Puig prepara su salida a bolsa. El propietario de las marcas de perfumería y moda Rabanne, Jean Paul Gaultier y Nina Ricci podría presentar su notificación de intención de salir a bolsa este mismo lunes. La empresa familiar Puig y sus accionistas pretenden recaudar entre 2.000 y 3.000 millones de euros.
  • Naturgy abandona sus planes de vender los activos australianos de su unidad por problemas de valoración
  • La filial británica del Banco Santander cancelará su pertenencia al Lending Standards Board
  • Cepsa ha completado con éxito una nueva emisión de bonos por 750 millones de euros. La operación ha cerrado con un cupón anual de 4,125% y vencimiento en abril de 2031.

En el mundo

Anuncios importantes (y menos importantes)

En Europa

  • Marie Toussaint, cabeza de lista ecologista a las elecciones europeas, pidió que se retirara el agua embotellada de Nestlé después de que el informe de la Anses recomendara "un control más estricto" de los lugares de captación de agua del grupo.
  • Los Países Bajos se preparan para cumplir las exigencias de Estados Unidos sobre las exportaciones de ASML a China.
  • Shell y Saudi Aramco pugnan por comprar Pavillion Energy a Temasek.
  • Bpost adquiere Staci para ampliar su cartera logística.
  • Glass Lewis denuncia los riesgos deUniCredit en Rusia y el aumento excesivo de la remuneración de su consejero delegado.
  • AstraZeneca obtiene la aprobación estadounidense para Enhertu, un tratamiento para tumores sólidos.
  • Bilfinger estudia adquisiciones en Estados Unidos y Oriente Medio.
  • Varias grandes agencias de asesoramiento al accionista recomiendan votar en contra de la remuneración de Carlos Tavares en Stellantis.
  • El ministro chino de Comercio se reunió el domingo en París con Luca de Meo, patrón de Renault, pero en su calidad de actual presidente de ACEA, la Asociación de Constructores Europeos de Automóviles.
  • Los empleados canadienses del Airbus A220 rechazan la segunda oferta de la empresa.
  • La marca de pago conjunta de Crédit Agricole y Worldline se llama CAWL.

En Estados Unidos y Canadá

  • Según Reuters,Tesla abandona su vehículo de gama baja. El grupo también tiene previsto presentar su robotaxi a principios de agosto.
  • Meta pide a un juez estadounidense que paralice el procedimiento de la FTC por prácticas anticompetitivas.
  • Según Microsoft, China utiliza la IA para sembrar la discordia, sobre todo en Estados Unidos.
  • Apple permitirá que las aplicaciones de streaming de música en Europa enlacen con sus propios sitios web para realizar compras. Apple también pide a un tribunal de apelación estadounidense que anule la prohibición de importar el Apple Watch.
  • El presidente saliente de Boeing recibió un paquete de remuneración total de casi 33 millones de dólares en 2023.
  • Naturgy Energy estudia vender sus activos australianos por 2.600 millones de dólares, según Bloomberg.
  • Sapiens International está considerando una venta, según Reuters.
  • El Royal Bank of Canada despide a su director financiero por una relación no revelada.

Asia-Pacífico

  • Taiwan Semiconductor afirma que sus ventas anuales no se verán afectadas por el fuerte terremoto del 3 de abril en Taiwán.
  • Zee reduce su plantilla en un 15% en el marco de una reforma estructural.
  • Dimisión de Thierry Delaporte, Director General de Wipro.
  • Shimao entra en liquidación por impago de un préstamo del China Construction Bank.

Principales publicaciones del día: AB Industrivärden, Burkhalter, Bossard... Consulte la agenda completa aquí.

Lecturas