La renta variable europea tuvo ayer una buena sesión, con ganancias superiores al 1% en todos los mercados. El mercado estrella del día fue el belga, con una subida del 2,1% para el Bel20, impulsado por KBC y Anheuser-Busch Inbev. Al banco y a la cerveza, si se quiere, a lo que podríamos añadir un poco de música embriagadora como la que encontramos al otro lado de la frontera. De forma más general, fueron los valores bancarios e inmobiliarios los que tomaron la delantera en el viejo continente. Con los semiconductores como estrella invitada, gracias a las favorables perspectivas anunciadas una tras otra por la estadounidense Micron y la alemana Infineon. El efecto de tracción no tuvo fronteras, ya que brillaron empresas como STMicroelectronics en Francia (e Italia) y ASML (en los Países Bajos).

El continuo repunte de los valores financieros es una manifestación del hecho de que los inversores apuestan cada vez más por la estabilidad financiera frente a la estabilidad de precios. En otras palabras, apuestan por una actitud más conciliadora de los bancos centrales respecto a sus políticas de tipos de interés, calculando que preferirán aparcar la lucha contra la inflación para no poner en peligro el gran equilibrio financiero. Esto es lo que nos dice el índice tecnológico estadounidense Nasdaq, del que hablaremos a continuación. Una anécdota numérica para ilustrar este cambio radical de percepción. Bloomberg destacó anoche la importante ganancia de una posición que estaba totalmente fuera de dinero no hace mucho. "Out of the money" significa que el producto en cuestión estaba tan lejos del escenario que le daba valor que debería haber muerto de muerte natural en el parqué. Básicamente, un inversor había apostado en enero, a través de opciones, que la Fed bajaría su tipo de interés oficial al 1,5% a finales de año. Huelga decir que la predicción no se cumplió hasta finales de febrero, ya que la Fed había endurecido su retórica y el recalentamiento inflacionista aún no había desaparecido. Pero las quiebras bancarias de marzo alteraron por completo el escenario de referencia del mercado, por lo que las opciones se desplazaron en gran medida al alza. No hasta el punto de convertir una apuesta del 1,5% a nueve meses vista en la nueva norma, pero sí lo suficiente para que el inversor en cuestión se embolsara 10 millones de dólares por una apuesta de 3,75 millones. Para que conste, las opciones de diciembre de 2023 en cuestión sugieren ahora un tipo de los Fondos Federales ligeramente superior al 4% a finales de año, frente al 5,5% de principios de mes. Está lejos del 1,5%, pero la tendencia es claramente a la baja. En la actualidad, los tipos de interés oficiales de EE.UU. se sitúan entre el 4,75 y el 5%, y la Reserva Federal ha previsto una nueva subida de 25 puntos básicos.

Esto permitió a los índices acelerar ayer en EE.UU., enviando al Nasdaq 100 a un "mercado alcista", lo que significa una ganancia de al menos el 20% desde su último mínimo en diciembre. El índice tecnológico estadounidense ganó un 1,9%, hasta los 12.846 puntos, mientras que el muy endogámico pero más generalista S&P500 ganó un 1,4%, hasta los 4.028 puntos. Cabe señalar que el Nasdaq Composite, que incluye muchos más valores que el Nasdaq 100, ganó menos. ¿Por qué? Sin duda, los inversores se han decantado por los valores tecnológicos, que tradicionalmente se benefician de un entorno de tipos de interés más favorable, pero han favorecido a los valores que ofrecen buenas garantías y, por tanto, suelen ser grandes actores. Así, Apple ha recuperado más de un 20% desde principios de año, Tesla un 53% y Meta Platforms un 66%. Nvidia ha ocupado el primer puesto con un 80%.

Así que, esquemáticamente, las acciones suben porque el riesgo bancario baja porque los inversores piensan que la Fed tendrá que bajar los tipos. En cierto sentido, siguen "luchando contra la Fed", aunque el adagio diga que no deben hacerlo. El banco central estadounidense se encuentra en una situación claramente delicada, porque tiene que conciliar varios intereses que no son precisamente convergentes a primera vista, como la lucha contra la inflación, la estabilidad del sistema financiero, la dinámica económica y la confianza de los inversores, por citar sólo algunos. El mercado ha tomado una decisión: la política de tipos de interés deberá adaptarse a las tensiones financiero-recesivas.

En las noticias de hoy, la FDIC, la organización que garantiza los depósitos en Estados Unidos, ha previsto recurrir a los grandes bancos de Wall Street para cubrir el agujero de 23.000 millones de dólares heredado de las últimas quiebras. De este modo, se reforzará el fondo de seguros, dotado con 128.000 millones de dólares, trasladando la carga a los más grandes, para aliviar la presión sobre las entidades más pequeñas. Varias docenas de expertos en inteligencia artificial pidieron ayer una pausa en el frenesí de desarrollo de la IA para abordar una serie de cuestiones importantes, entre ellas las éticas. El propio Elon Musk es uno de los firmantes de la petición de moratoria, lo que resulta un tanto cómico dada la forma en que ha manejado el asunto en el fabricante de automóviles. Las malas lenguas creen que puede estar intentando frenar los proyectos actuales porque los suyos no avanzan lo suficientemente rápido.

En Europa, hay bastantes publicaciones de valores de mediana capitalización este fin de semana porque la mayoría de los mercados regulados exigen que los resultados anuales se anuncien antes de la fecha límite del 31 de marzo, que cae en viernes. Para los mercados con normas más flexibles, como Euronext Growth, la fecha límite es el 30 de abril.

En marzo, se ha producido un importante descenso en los precios y la inflación ha registrado una caída de 2,7 puntos con respecto al mes anterior en España. El Índice de Precios de Consumo (IPC) se coloca en el 3,3%, lo que representa su valor más bajo desde agosto de 2021. Este descenso se debe principalmente a la disminución de los precios de la electricidad y los carburantes, después de haber aumentado el mes anterior. Este mes representa el final de una racha de dos meses consecutivos de precios al alza, y la tasa de inflación general no había bajado tanto en un mes desde mayo de 1977. A pesar de este descenso, la inflación subyacente sigue siendo alta, situándose en el 7,5%, aunque disminuye una décima. Además, el Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) se sitúa en marzo en el 3,1%, casi tres puntos inferior a la registrada en febrero.

Asia-Pacífico está luchando por mantener el entusiasmo de Wall Street. Tokio pierde un 0,8% esta mañana, mientras que Hong Kong se mantiene prácticamente sin cambios a media sesión. En cambio, India, Corea del Sur y Australia siguen subiendo. Europa, por su parte, sigue los pasos de las bolsas estadounidenses con los indicadores de preapertura posicionados en verde. Los futuros de Wall Street, que eran bajistas al comienzo de la jornada, se han puesto en verde mientras escribo.

Lo más destacado de la actualidad económica

La inflación preliminar alemana de marzo se publicará a las 14:00, justo antes, en Estados Unidos, de las peticiones semanales del subsidio de desempleo y de la última estimación del PIB del cuarto trimestre de 2022. Toda la agenda aquí.

El euro y el dólar siguen cotizando planos en 1,0836 USD. El oro se estabiliza en torno a los 1960 USD. El petróleo se mantiene firme, con el Brent del Mar del Norte en 77,26 USD por barril y el crudo ligero WTI estadounidense en 72,71 USD. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años se sitúa en el 3,58%. El bitcoin cotiza en torno a los 28 600 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Accor: Jefferies mantiene la recomendación de bajo rendimiento con un precio objetivo elevado de 24 a 25 euros.
  • Aena: Jefferies se mantiene en mantener, con un precio objetivo de 130 a 160 euros.
  • Anglo American: Morgan Stanley sube de infraponderar a sobreponderar con un objetivo de 2.710 GBP.
  • Boliden: Morgan Stanley subió de sobreponderar a infraponderar con un objetivo de 335 SEK.
  • CMC Markets: Jefferies subió de comprar a mantener con un objetivo de 190 GBP.
  • Givaudan: Barclays mantiene la infraponderación con un objetivo de precio reducido de 2850 CHF a 2800 CHF.
  • Infineon: Jefferies mantiene la posición de bajo rendimiento con un precio objetivo aumentado de 25 a 28 euros.
  • KPN: Exane BNP Paribas revisa al alza el valor de sobresaliente a Neutral con un objetivo de 3,50 EUR.
  • Novartis: Oddo BHF revisa al alza el valor de neutral a sobresaliente con un objetivo de 105 francos suizos.
  • Proximus: Exane BNP Paribas revisa al alza el valor, de subestimado a neutral, con un objetivo de 9,50 euros.
  • Salzgitter: Morgan Stanley pasa de sobreponderar a infraponderar, con un objetivo de 34,60 euros.
  • SSAB: J.P. Morgan sube de infraponderar a neutral, con un objetivo de 67 SEK.
  • Stadler Rail: Credit Suisse se mantiene neutral con un objetivo de precio elevado de 33 a 35 CHF.
  • Telefónica: Exane BNP Paribas sube de neutral a sobresaliente con un precio objetivo de 4,40 euros.
  • Telefónica Deutschland: Exane BNP Paribas sube de neutral a subestimado con un objetivo de 2,50 euros.
  • Zur Rose: Credit Suisse mantiene la posición de bajo rendimiento con un precio objetivo reducido de 45 a 40 CHF.

En el mundo

Resultados de la empresa (los comentarios se hacen sobre la marcha y no prejuzgan la evolución de las acciones)

  • Basler: se lanza un programa de ahorro tras una importante caída de la cifra de negocios.
  • Poste Italiane: bajan los resultados de 2022 y se reduce el dividendo a 0,45 euros.
  • Hennes & Mauritz: la empresa sueca obtuvo beneficios en el último trimestre, mientras que los analistas esperaban pérdidas, gracias a unos beneficios excepcionales a pesar de la debilidad de la demanda, ya que los consumidores recortaron sus gastos ante el aumento de la inflación.
  • SMA Solar: el grupo confirma la solidez de sus resultados preliminares y eleva sus previsiones.

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Concentrix adquiere Webhelp por unos 4.800 millones de dólares.
  • Vodafone planea suprimir unos 1.300 empleos en Alemania, incluidos puestos administrativos y directivos.
  • Implenia compra Wincasa por 171.600 millones de CHF.
  • Qantas y Airbus invierten en una refinería australiana de biocombustible.
  • El director de Vinci Autoroutes quiere paneles solares a lo largo de sus infraestructuras.
  • SES confirma las conversaciones de fusión con Intelsat.
  • Quadient reclama 20.000 clientes para su plataforma de correo seguro en línea.
  • EQT examina el papel de Credit Suisse en la OPV de Galderma.
  • Warner Music recorta un 4% de su plantilla en todo el mundo.
  • Bankinter distribuye hoy 80 millones entre sus accionistas por el dividendo complementario.
  • La CNMV insiste en que no hay impedimentos para que Ferrovial cotice en EEUU.
  • ACS propondrá una ampliación de capital de hasta 580 millones de euros.
  • Temenos firma con un "importante" banco estadounidense.
  • La cadena de moda H&M sorprende con beneficio operativo en diciembre-febrero
  • Repsol propone reducir el capital en un 10%
  • Las principales publicaciones del día: Hennes & Mauritz, Sixt, United Internet, Stroër, SMA Solar, Baywa, Varta, ... Toda la agenda aquí.

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