No tengo mucho positivo que informar esta mañana. No es la primera vez este año, pero ahora casi me he quedado sin chistes para pasar la píldora. Eso sí, puede ser una señal de que se avecina una capitulación. La capitulación es el momento en que los nervios de los inversores ceden. Suele llegar tras una fase de pérdidas y sucesivos repuntes fallidos. De hecho, los indicadores de sentimiento de los inversores llevan varios meses en el nivel de las margaritas, más en el lado de las raíces que en el de los pétalos. Pero, paradójicamente, existe un desfase entre estos indicadores y el comportamiento real de los financieros, que tienen dificultades para desprenderse de la renta variable. Esto se debe a una combinación de factores:

  • El mercado de bonos no es un escondite válido, ya que está sufriendo una caída histórica. Esto está en consonancia con el concepto "TINA" ("there is no alternative", no hay mejor alternativa que las acciones).
  • El sentimiento "FOMO" (fear of missing out).
  • Indicadores macroeconómicos robustos que enmascaran desórdenes microeconómicos. Por lo general, la singular resistencia del consumo (que es difícil de ver duradera), el desempleo extremadamente bajo o la ausencia de un accidente importante en el mercado de crédito (que es difícil de ver duradera).

Esta suma de factores permitió el repunte que se produjo entre mediados de junio y mediados de agosto. Desde entonces, el viento se ha calmado. Durante el mes de septiembre, ¿qué hicieron los inversores ricos? Han trasladado su dinero a ETFs defensivos y a acciones de materias primas y de salud. Eso es lo que se desprende de una pequeña encuesta de clientes privados realizada por Bank of America. Esta base de clientes está actualmente en un 62,2% en renta variable, un 19,2% en renta fija y un 11,7% en efectivo. El banco americano también trata el tema de la capitulación en el mismo documento. Desde su punto de vista, el actual desplome de los bonos tendrá dos consecuencias, la multiplicación de los "eventos" crediticios (entiéndase "impagos") y el daño a las amadas inversiones de los inversores como la tecnología americana, el capital privado y el estar largo en el dólar (en este último punto, aún no se ha materializado). "La verdadera capitulación es que los inversores venden lo que les gusta y tienen en sus carteras", señala BofA. Ah, una última cosa para añadir una nota de optimismo táctico: el banco añade que debemos estar atentos a la llegada de datos de empleo negativos. Para entonces, la recesión habrá entrado en el furgón de cola y esto debería beneficiar a los valores más cíclicos, en previsión de la próxima ronda de recuperación económica.

Dejemos las finanzas del futuro y pasemos a las noticias del día. Empezando por la victoria electoral de la extrema derecha en Italia, que previsiblemente llevará a Giorgia Meloni a la presidencia del Consejo. Probablemente podemos esperar unas relaciones más conflictivas con Bruselas, como demuestra una nueva caída del euro frente al dólar. En Rusia, los parlamentarios cercanos al gobierno están preocupados por los "excesos" en la campaña de movilización. Tras las medidas fiscales extremadamente agresivas adoptadas en el Reino Unido para intentar compensar el caos inflacionista de la energía, la libra esterlina cayó hasta 1,035 dólares, un nivel sin precedentes para el "cable", uno de los pares de divisas más seguidos. La caída es tan pronunciada que hay rumores de una subida de tipos de emergencia por parte del Banco de Inglaterra ya esta semana, fuera del marco altamente vigilado de las reuniones periódicas. Este es el tipo de acontecimiento que difícilmente aligerará el ánimo de los financieros que odian la improvisación. Por último, los precios del petróleo siguen bajando, lo que es una buena noticia para la inflación, pero un poco menos para la percepción de las perspectivas económicas por parte de los inversores.

En la agenda de la semana, tendremos que entrelazar los (muchos) discursos públicos de los banqueros centrales, que deberían seguir lanzando advertencias sobre los estragos de la inflación. En caso de que nos lo hayamos perdido. Esta semana hay cuatro indicadores importantes. En Estados Unidos, los pedidos de bienes duraderos y la confianza del consumidor (martes) y la inflación PCE de agosto (viernes). En Europa, la atención se centrará en las cifras preliminares de inflación de septiembre, que se anunciarán el viernes.

En Europa, la actualidad empresarial está dominada por el baile de pretendientes en torno a M6 Métropole Télévision tras el fracaso de la fusión con TF1. Además, esta semana Volkswagen va a sacar a bolsa a Porsche, probablemente no sea la mejor opción, pero este tipo de operaciones difícilmente pueden cancelarse sin arriesgarse a sufrir un gran daño reputacional. Y entonces, después de gritar a los cuatro vientos que Porsche es la marca más bonita que existe, Volkswagen no tiene muchas opciones.

Los mercados financieros siguen con problemas esta mañana. La región de Asia-Pacífico sigue la estela de la caída occidental del viernes, con descensos muy pronunciados en Japón (-2,6% para el Nikkei 225) y Corea (-2,8% para el KOSPI) y descensos algo más comedidos en India (-1,8% para el NIFTY) y Australia (-1,2% para el ASX). Los indicadores adelantados europeos son bajistas.

Lo más destacado del día en materia económica

Se espera el índice de confianza empresarial Ifo alemán (11:00) y el índice de actividad de la Fed de Chicago (14:30). Toda la agenda macro aquí.

El euro sigue cayendo hasta los 0,9638 dólares. La onza de oro cae en concierto a 1.639 dólares. El petróleo cae, con el Brent del Mar del Norte a 85,56 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 78,31 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años se está ajustando al 3,74%. El de 5 años está al 4,04% y el de 2 años al 4,25%. El Bitcoin se mantiene en torno a los 18.900 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Airbus: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 145 a 140 euros.
  • Anheuser-Busch Inbev: Jefferies eleva de comprar a mantener con un objetivo de 55 euros.
  • BAE Systems: Jefferies mantiene la opción de compra y eleva el objetivo de 960 a 1.000 GBp.
  • BP Plc: J.P. Morgan lo ha elevado a neutral desde sobreponderar, con un objetivo de 520 GBP.
  • Carlsberg: Jefferies sube de mantener a comprar con un objetivo de 1110 DKK.
  • Computacenter: Citigroup ha subido de neutral a comprar con un objetivo de 2450 GBP.
  • Givaudan: Morgan Stanley sube de sobreponderación a sobreponderación con un objetivo de 3400 CHF.
  • Medacta: Credit Suisse mantiene el nivel de " Sobresaliente " con un objetivo de precio reducido de 120 a 105 francos suizos.
  • Nestlé: Jefferies aconseja a sus clientes que vendan las acciones. El precio objetivo se mantiene en 100 CHF.
  • Novartis: UBS se mantiene neutral con un precio objetivo reducido de 86 a 80 CHF.
  • Rieter: Credit Suisse se mantiene neutral y reduce el objetivo de 121 a 100 CHF.
  • Securitas: AlphaValue mantiene la opción de compra con un recorte del objetivo de 159 a 137 SEK.
  • Soprano: Inderes sube de vender a mantener con un objetivo de 0,82 euros.
  • Symrise: Morgan Stanley sube de neutral a infraponderar con un objetivo de 91 euros.
  • Thales: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 145 a 135 euros.
  • TotalEnergies: J.P. Morgan sube de neutral a sobreponderar con un objetivo de 62 euros.
  • Unilever: Berenberg eleva de mantener a comprar con un objetivo de 55,50 euros.
  • Varta: Goldman Sachs eleva su calificación de compra a neutral con un objetivo de 50 euros. J.P. Morgan sube de sobreponderar a neutral con un objetivo de 45 euros.

En el mundo

Anuncios mayores (y menores)

  • Volkswagen saca a bolsa a Porsche el jueves.
  • Italia e Intel eligen el Véneto como región preferida para una nueva planta de chips.
  • PG&E sustituirá a Citrix en el S&P500. EQT Corp va a adquirir Duke Realty.
  • Glencore recibe una multa de 486 millones de dólares por su plan de manipulación del mercado estadounidense.
  • La dirección de Credit Suisse emitió un memorando interno para intentar tranquilizar a sus empleados tras los recientes rumores.
  • TotalEnergies realiza una importante inversión de 1.500 millones de dólares en gas en Qatar.
  • El CEO de Airbus reafirma su confianza en el objetivo de producción para 2025.
  • Iberdrola contrata a Barclays para vender una participación en renovables
  • Eurofins vende su negocio de ensayos digitales a Stirling Square por 220 millones de euros.
  • Meloni se dispone a liderar Italia tras el triunfo de la derecha en las urnas.
  • Alstom consigue un contrato de 116 millones de euros en Italia.
  • Algunos inversores desisten de fusión de Digital World Acquisition con la empresa de medios de Trump
  • RWE firma una asociación con ADNOC para el suministro de GNL.
  • Iberdrola contrata a Barclays para vender una participación en renovables.
  • Vodafone está considerando vender su participación en Vantage Towers.
  • Grifols prevé que los ingresos crezcan a doble dígito en el segundo semestre y anuncia dos nuevos fichajes.
  • El consejero delegado de Unilever, Alan Jope, dejará el grupo a finales de 2023.
  • Meliá Hotels y NH barajan nuevas ventas de hoteles para reducir la abultada deuda.
  • Grenergy Renovables gana 8,8 millones en el primer semestre, un 29% más
  • El director financiero saliente de Burberry ocupará el mismo puesto en GSK.
  • Valneva sólo continuará el desarrollo de una segunda generación de la vacuna COVID-19 si las actuales negociaciones de financiación tienen éxito.
  • Justin Boxford es nombrado presidente mundial de la marca The Estée Lauder.
  • AstraZeneca abandona el fármaco para el colesterol de Ionis tras no alcanzar el umbral de eficacia en un estudio de fase II.
  • TPG cierra su SPAC TPG Pace Beneficial Finance Corp y reembolsa a los inversores por falta de inversiones atractivas.
  • Givaudan se une a LanzaTech para fabricar ingredientes de fragancias a partir de carbón renovable.
  • Principales publicaciones del día: Quadient, Leclanché... Toda la agenda aquí.

Lecturas