Una primera mitad de año abominable en la bolsa tenía que terminar con una nota negativa. Los mercados de renta variable occidentales volvieron a mojarse ayer, perdiendo entre un 0,6% (para el SMI suizo, muy defensivo) y un 2% (para el FTSE100 británico, obviamente menos defensivo). El Nasdaq 100 (-29,5%) tuvo su peor semestre desde 2002. Y hay que remontarse a 1970 para encontrar un rendimiento más negativo para el S&P500 (-20,6%). En Europa, estamos viendo una caída de entre el 10 y el 20%, como es el caso del DAX alemán y el CAC40 francés. El FTSE100 sobrevive, como mencioné ayer, con un descenso de sólo el 3% gracias a la composición bastante conservadora del índice británico (lleno de bancos, petróleo y materias primas).

Y sí, las bolsas no siempre se disparan, aunque suban gradualmente a largo plazo. Y no, no existe el día de la marmota alcista. Tampoco existen las ganancias sin riesgo, al menos no a largo plazo. Todas las locuras tienen un final, a menudo violento. El primer semestre de 2022 ha devuelto al primer plano a empresas que hacía tiempo que habían abandonado la bienpensancia tecnológica.

Rendimiento del STOXX Europe 600 en el primer semestre de 2022 (Fuente: MarketScreener, haga clic para ver)

¿Qué dos sectores han ayudado a los inversores a amortiguar la caída de los índices? En primer lugar, la industria del petróleo y el gas, con un aumento global del 34% durante el primer semestre del año en Europa. Los mayores contribuyentes positivos al índice STOXX Europe 600 fueron Shell, Equinor y TotalEnergies. El sector de la defensa fue el siguiente que más contribuyó, con un aumento del 42% entre el 1 de enero y el 30 de junio de 2022. Encabezado por BAE Systems y Thales. Todo esto no es muy sexy, pero la geopolítica ha regresado de forma espectacular a la gama de riesgos. A estos dos sectores, yo añadiría el de las telecomunicaciones, ese compartimento poco querido por los inversores que, sin embargo, ha garantizado una subida del 21% este año, liderada por Deutsche Telekom, Orange y Telefónica.

Es la misma historia de siempre. Durante décadas, los inversores han necesitado volver a la tierra a intervalos regulares, es decir, cada vez que no pueden convencerse de que sus locuras justifican los precios salvajes de los activos. Siempre recurrimos a la famosa máxima de John Templeton de que las cuatro palabras más peligrosas en finanzas son "Esta vez es diferente".

Los mercados temen ahora abiertamente una recesión. El descenso de los rendimientos de la deuda pública estadounidense indica que los financieros creen que el banco central estadounidense tendrá que levantar el pie del acelerador en algún momento. Sospecho que este es el mensaje que Jerome Powell y su séquito han intentado transmitir en los últimos días: exagerar el papel de chivo expiatorio para asustar a los agentes económicos confiando en el peso de las palabras. Es una forma de calmar la inflación sin tener que aplicar la cura de austeridad hasta el final. Pero por el momento, los mercados de renta variable son más difíciles de mover que los de renta fija y es el miedo el que pesa en la dinámica económica que prevalece.

En Francia, Sodexo ha publicado sus resultados y Air France-KLM podría recortar puestos de trabajo. En Suiza, Novartis está considerando la posibilidad de dividir su negocio de genéricos en lugar de venderlo al capital privado. La alemana Siemens va a amortizar su filial de energía y la belga Proximus abandona un plan de fusión de su filial Telesign.

Los indicadores adelantados vuelven a ser bajistas esta mañana. Los inversores parecen aturdidos por los resultados semestrales y el fracaso del último intento de rebote. En Asia, Japón está corrigiendo con bastante fuerza, mientras que la China continental está cayendo más suavemente. Australia está en equilibrio. Hong Kong celebra un día festivo para conmemorar el 25º aniversario del traspaso de los británicos a Pekín.

Lo más destacado de la actualidad económica

Hoy el mercado toma nota de la lectura refinada de los índices PMI manufactureros de junio de las principales economías del mundo. En Europa, las cifras de inflación de junio se publicarán a las 11:00. En Estados Unidos también se publicarán el PMI manufacturero del ISM (16:00) y el gasto en construcción de mayo (16:00). Toda la agenda macro aquí. Esta mañana, China informó de un PMI manufacturero más débil de lo esperado, aunque de nuevo en la zona de expansión, mientras que el PMI de servicios se aceleró con fuerza.

El euro se estabiliza en torno a 1,045 dólares. La onza de oro cae a 1802 dólares. El petróleo también pierde terreno, con el Brent del Mar del Norte a 108,84 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 105,43 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años cae al 2,96% a 10 años. El bitcoin volvió a caer hasta los 19.400 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Addtech: ABG sube de mantener a comprar con un objetivo de 160 coronas.
  • Amundi: Citigroup rebaja su objetivo de 76 a 64 euros.
  • Auto Trader: Jefferies mantiene la opción de compra con un recorte del precio objetivo de 790 a 750 GBP.
  • Barry Callebaut: Research Partners inicia el seguimiento en mantener con un objetivo de 2300 CHF.
  • Enel: HSBC eleva de comprar a mantener con un objetivo de 5,90 euros.
  • Fielmann: Baader Helvea se mantiene en la posición de compra con un objetivo de precio reducido de 68 a 56 euros.
  • Geberit: Jefferies mantiene el nivel de rendimiento bajo con un objetivo de precio reducido de 461 a 356 CHF.
  • Grand City Properties: HSBC eleva la categoría de mantener a comprar con un objetivo de 18 euros.
  • Holcim: Jefferies se mantiene en mantener con un precio objetivo reducido de 47,10 euros a 45,40 euros.
  • Julius Bär: Credit Suisse mantiene el nivel de " Sobresaliente " con un objetivo de precio reducido de 65 a 62 francos suizos.
  • Kion: Baader Helvea se mantiene en la posición de compra con un objetivo de precio reducido de 84 a 65 euros.
  • Kuehne + Nagel: J.P. Morgan se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 269 a 278 CHF.
  • La Française des Jeux: Citigroup pasa de neutral a vender con un objetivo de 31 euros.
  • Lancashire: Barclays sube de sobreponderación a sobreponderación en línea con un objetivo de 482 GBp.
  • Lanxess: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 55 a 50 euros.
  • AP Moller Maersk: J.P. Morgan eleva a Sobreponderar desde Neutral con un objetivo de 30.800 DKK.
  • Medmix: UBS mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 52 a 37 CHF.
  • Novartis: UBS se mantiene neutral con un precio objetivo reducido a 86 CHF desde 88 CHF.
  • Novozymes: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 550 a 520 DKK.
  • Ocado: Jefferies mantiene su posición con un recorte del precio objetivo de 1.300 a 875 GBP.
  • OVH: Citigroup eleva de comprar a neutral con un objetivo de 18 euros.
  • Sika: Jefferies mantiene la opción de compra y reduce el precio objetivo de 374 a 313 CHF.
  • Solvay: AlphaValue eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 88,50 euros.
  • Swiss Re: Barclays ha subido de sobreponderación a sobreponderación con un objetivo de 86 CHF.
  • TotalEnergies: Jefferies ha mejorado de mantener a comprar, con un objetivo de 60 euros.
  • UBS: Credit Suisse mantiene el nivel de " Sobresaliente " con un objetivo de precio reducido de 24 a 23 CHF.
  • Umicore: AlphaValue mantiene la posición de Acumulado con un recorte del precio objetivo de 40 a 38,90 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Siemens se deprecia en 2.900 millones de dólares por su participación en Siemens Energy.
  • Novartis prefiere escindir su negocio de medicamentos genéricos antes que venderlo, según Bloomberg.
  • Apple aumenta el precio del iPhone en casi una quinta parte en Japón.
  • Lonza tiene previsto invertir 500 millones de francos en nuevas instalaciones de llenado y acabado en Stein.
  • Kohl's finaliza las conversaciones de venta con Franchise Group, según CNBC.
  • Ibercaja incorporará a tres nuevas consejeras a su consejo de administración.
  • Solaria Energia consigue 372 millones de financiación del BEI, Comerzbank y ABN Amro
  • Vinci construirá el proyecto de carretera Penlink al norte de Auckland (Nueva Zelanda) por 305 millones de euros.
  • CMA CGM y Engie co-invertirán en el proyecto Salamandre para producir biometano de segunda generación.
  • Sodexo confirma sus objetivos anuales y simplifica su organización.
  • Ibercaja incorporará a tres nuevas consejeras a su consejo de administración
  • Julius Bär paga 105 millones de CHF para resolver una demanda relacionada con un caso en Lituania.
  • Air France-KLM está negociando nuevas reducciones de plantilla, según Le Figaro.
  • Gaztransport & Technigaz firma un importante contrato con un gran transportista de gas licuado para su solución de "transporte marítimo inteligente" en 30 buques.
  • Worldline completa la adquisición de las actividades de adquisición de comercios de Eurobank.
  • Se ha abandonado la fusión prevista entre Telesign, filial de Proximus, y NAAC.
  • La fábrica belga de Barry Callebaut cierra debido a la salmonela.
  • EToro abandona sus planes de salir a bolsa a través de un SPAC.
  • Telekom Austria, Fluidra y Acerinox se desprenden de sus dividendos.
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Lecturas