¿Se ha acabado? La reacción de los mercados de renta variable ayer, es decir, un rebote grande y generalizado, parece significar que los inversores piensan que la borrachera bancaria ha terminado. Si mi frase anterior está llena de circunloquios, es porque un sondeo rápido entre los participantes en el mercado mostraría que nadie se siente cómodo con esta idea. Sin embargo, el Euro Stoxx 50 ha recuperado un 2% y el Nasdaq 100 casi un 2,7%. Para entender el camino que ha conducido a este cierre tan favorable tras una sesión del miércoles bastante al rojo vivo, hay que combinar las noticias bancarias y las monetarias.

La mayor parte del alivio provino probablemente del sector bancario. El jueves estuvo marcado por un doble rescate. Ya la noche anterior se sabía que el Banco Nacional Suizo rescataría al segundo mayor banco del país, Credit Suisse. Aunque el rescate no se presentó como un cheque en blanco, sí lo es en cierto modo, lo que está provocando el escalofrío de la prensa suiza. El banco parece haber hecho todo lo posible durante la última década para sabotearse a sí mismo, sin que los sucesivos gestores consiguieran frenar la cultura malsana que se había desarrollado en el seno de la institución. Las autoridades no tienen más remedio que acudir al rescate de Credit Suisse, pero no lo hacen con alegría. Hay rumores de que Bern está considerando la posibilidad de fusionarse con UBS, pero al parecer el banco de las tres llaves se muestra especialmente reacio a hacerse con su maltrecho rival. Credit Suisse subió ayer un 19%. Pero incluso con esta variación digna de una biotecnología terminal, la acción ha perdido una cuarta parte de su valor en tres meses y un 73% en un año.

El otro acontecimiento que arrastró ayer a los mercados del sector bancario fue el paquete de rescate de 30.000 millones de dólares enviado por once bancos estadounidenses a su banco hermano First Republic, cuya cotización había caído de 122 a 17,50 dólares entre el 6 y el 13 de marzo. El banco era el cuarto candidato a la quiebra tras la desaparición de Silvergate, SVB Financial y Signature Bank en un mes. La hecatombe empezaba a acercarse a los grandes (First Republic es el 14º banco estadounidense), por lo que los demás pensaron que probablemente era el momento de hacer algo antes de que cayeran más fichas de dominó. Se dice que los "3J", Janet (Yellen), Jamie (Dimon) y Jerome (Powell), orquestaron esto. Es decir, la jefa del Tesoro estadounidense, el jefe de JPMorgan Chase y el presidente de la Fed, respectivamente. El First Republic se revalorizó ayer un 10%, hasta los 34 dólares. Sigue siendo una cuarta parte del valor registrado diez días antes, pero, al igual que Credit Suisse, el desplome se ha detenido. 

Además de estos dos acontecimientos bancarios, los mercados acogieron ayer con satisfacción la decisión de política monetaria del BCE. Sin embargo, el banco central subió su principal tipo de interés oficial 50 puntos básicos, hasta el 3,50%. Esto era lo que tenía previsto hacer, pero las turbulencias del sector bancario podrían haber empañado sus convicciones. No lo hizo, pero los mercados parecen pensar que ésta podría ser la última vuelta de tuerca. En cambio, los economistas más prudentes creen que el BCE seguirá subiendo los tipos si vuelve algún tipo de serenidad al complejo financiero, y que dará marcha atrás con pragmatismo si las cosas se descontrolan. Christine Lagarde, que no siempre ha destacado en el arte de la comunicación de crisis, lo hizo claramente bien ayer.

Así pues, los mercados de renta variable estaban contentos con la gestión del desaguisado. Pero en igualdad de condiciones, y para ser un poco aguafiestas, la situación la mañana del 17 de marzo seguía siendo mucho peor que diez días antes. Nos queda una parte de la crisis bancaria que ha costado la vida a tres grandes actores y ha requerido el rescate de urgencia de otros dos. A esto se añade la gran pregunta que lleva meses acosando a los inversores: ¿permitirá la política monetaria frenar la inflación sin destruir la dinámica económica? ¿Y sin destruir una parte del sector bancario que ha sido alimentada con dinero gratis? De ahí a pensar que se trata de una perpetua huida hacia delante sólo hay un paso. 

Habrá mucho en juego en la decisión de la Fed del 22 de marzo. Se espera que el banco central estadounidense suba los tipos un cuarto de punto, según la herramienta FedWatch de CME, con una probabilidad del 82%. El 18% restante no espera cambios. Hace diez días, el mercado tenía una estrecha mayoría a favor de un endurecimiento de 50 puntos básicos. Esto muestra cómo los acontecimientos bancarios han cambiado la situación a corto plazo.

En los mercados asiáticos, las cosas suben en todas partes. Tokio y Hong Kong ganaron más de un 1% y Shangai y Sydney en torno al 0,4%. Obsérvese que es el tercer viernes del mes, sinónimo de la sesión mensual de compensación de los derivados sobre acciones e índices. Y como también es el tercer viernes de un mes de final de trimestre, también vencen los vencimientos más largos. Es la llamada sesión de las cuatro brujas, que no es necesariamente terrible pero suele ser fuente de volatilidad porque hay que ajustar las estrategias para lo que venga después. Los indicadores adelantados europeos son ligeramente alcistas esta mañana.

Lo más destacado de la actualidad económica

En Estados Unidos, a la producción industrial (14:15) le seguirá el índice de confianza de la Universidad de Michigan (15:00). Toda la agenda aquí.

El euro sube a 1,0643 USD. La onza de oro se mantiene firme en 1928 USD. El petróleo intenta un micro-rebote, con el Brent del Mar del Norte en 75,25 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI en 69,05 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años cae ligeramente hasta el 3,54%. Bitcoin se fortalece en torno a los 25.800 USD.

Los principales cambios de recomendación

  • Adidas: RBC mantiene Market Perform con un objetivo elevado de 110 a 130 euros.
  • Evonik: Jefferies se mantiene en mantener con un precio objetivo reducido de 18,80 a 17,70 euros.
  • Fedex Corporation:  Credit Suisse recomienda la compra de acciones. El precio objetivo incrementa de 257 a 269 USD.
  • GSK: Deutsche Bank sube de mantener a comprar con un objetivo de 1.700 GBp.
  • Inditex:  Jefferies aconseja a sus clientes que compren las acciones. El precio objetivo sigue siendo de 33 EUR.
  • KBC: HSBC sube de comprar a mantener con un objetivo de 68 EUR.
  • La Française des Jeux: Redburn inicia el seguimiento en neutral.
  • London Stock Exchange: UBS ha cambiado su recomendación de Neutral a Comprar. El precio objetivo se fija en 8700 frente a 8500 GBX.
  • Nel: Goldman Sachs sube de neutral a comprar con un objetivo de 20,60 NOK.
  • Nexus: Pareto Securities pasa de mantener a comprar, con un objetivo de 61 euros.
  • Rubis: Portzamparc mantiene su posición de comprar y eleva su objetivo de 33,50 a 35,10 euros.
  • Sage: Exane BNP Paribas revisa al alza el valor de Sobresaliente a neutral.
  • Société Générale: HSBC sube de mantener a comprar con un objetivo de 33 euros.
  • Stadler Rail: Vontobel mantiene la posición de comprar con un precio objetivo reducido de 42 a 40 CHF.
  • SUSE: JPMorgan se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 19 a 20 euros.
  • Swatch Group: Jefferies mantiene la posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 370 CHF a 390 CHF.
  • Symrise: Goldman Sachs pasa de neutral a comprar con un objetivo de 117 EUR.
  • Synlab: JPMorgan se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 8,30 a 8,60 EUR.
  • Tessenderlo: KBC reanuda el seguimiento a acumular, con un objetivo de 38 EUR.
  • VAT Group AG: Credit Suisse es positivo, con una recomendación de compra. El precio objetivo sube de 350 a 368 CHF.
  • Wärtsilä: Nordea reitera su calificación de comprar, con un objetivo de 10,60 euros.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de las acciones)

  • Deutsche Wohnen: beneficio operativo estable.
  • Enel: aumentan los beneficios de 2022. Se propone un dividendo de 0,40 euros.
  • Fedex: la compañía logística estadounidense gana un 11,5% tras la publicación de sus resultados.
  • Rubis: los beneficios crecen a menor ritmo que los ingresos, pero se aumenta ligeramente el dividendo. Los beneficios deberían aumentar de nuevo este año.
  • Wendel: el valor liquidativo cae un 10,8% hasta 167,90 euros. El grupo entra en la gestión de activos de terceros.
  • Vonovia: buenos resultados en 2022, antes de un descenso previsto para este año.

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Los principales bancos estadounidenses rescatan a First Republic aportando 30.000 millones de dólares.
  • UBS y Credit Suisse se oponen a la idea de una fusión obligatoria.
  • Tras su hundimiento, Baidu se tambalea ante la promesa de un competidor de ChatGPT.
  • Telenor y CK Hutchison en conversaciones para fusionar sus operaciones en Dinamarca y Suecia.
  • Carlsberg nombra a Jacob Aarup-Andersen nuevo consejero delegado.
  • La Compagnie Financière Richemont planea una cotización secundaria en Johannesburgo.
  • Sanofi reducirá un 78% el precio de su insulina estrella en EE.UU. el año que viene.
  • Saint-Gobain y Dalsan obtienen la aprobación reglamentaria para combinar unidades de yeso y paneles de yeso en Turquía.
  • Alstom explotará el sistema automatizado de transporte de personas del aeropuerto de Newark durante 7 años, con unos ingresos previstos de 250 millones de euros.
  • Thales participa en la ronda de financiación de Geoflex.
  • Megan Clarken y Ulrica Fearn propuestas como consejeras de Capgemini.
  • John Wood Group amplía el plazo para la propuesta de adquisición de Apollo Global Management.
  • Volkswagen quiere invertir en minas para reducir el coste de las celdas de las baterías.
  • Motive Partners negocia la compra de ACI Worldwide, según Bloomberg.
  • SGS compra la empresa española Asmecruz.
  • Microsoft incorporará tecnología de IA a su paquete Office.
  • Los fondos Next Generation financian casi 300.000 proyectos en España.
  • FedEx eleva su previsión de beneficios para 2023 y sus acciones se disparan.
  • Los accionistas de Aerojet Rocketdyne aprueban la adquisición pendiente por parte de L3Harris Technologies.
  • Novartis recibe la aprobación de la FDA para una terapia combinada contra el cáncer cerebral pediátrico.
  • Diploma completa la compra de Tennessee Industrial Electronics y planea una ampliación de capital.
  • Principales publicaciones del día: Sonova, Bechtle, Wendel, Interroll, Unibel... Toda la agenda aquí.

Lecturas