En la primera semana de mayo, la renta variable europea (STOXX Europe 600) cayó un 4,6%, mientras que la estadounidense (S&P500) sólo bajó un 0,2%. La renta variable japonesa incluso ganó un 0,9% (Topix). Sin embargo, la impresión que se desprende del fin de semana anterior es un poco deprimente. Probablemente porque el Nasdaq estadounidense perdió más de un 5% tras el gran ajuste monetario de la Fed. Sin embargo, como había ganado más o menos lo mismo en las tres sesiones anteriores, el panorama no es tan sombrío como parece.

Tampoco hay que entusiasmarse demasiado porque la tendencia de fondo sigue siendo claramente negativa para el índice tecnológico estadounidense, que se ha hundido hasta sus niveles más bajos del año. Está en el -22,22% desde el 1 de enero, mientras que el Dow Jones limita sus pérdidas, si se me permite decirlo, al 9,5%. La diferencia entre ambos es que el Nasdaq 100 está dominado por las tecnológicas (Apple, Microsoft, Amazon, Tesla, Alphabet y Meta representan el 44% del índice), mientras que los tres mayores influenciadores del Dow son, por orden, UnitedHealth (una aseguradora), Goldman Sachs (un banco) y The Home Depot (un minorista de productos y materiales para el hogar). El cálculo del Dow Jones puede ser arcaico (se basa en los precios de las acciones y no en la capitalización), pero muestra hasta qué punto la tecnología y, en menor medida, el consumo discrecional influyen en la tendencia.

"No es de extrañar que baje tanto, todo el mundo tiene las mismas acciones en EE.UU.", dijo un gestor la semana pasada en un popular hilo del sector, refiriéndose en particular a los productos de gestión pasiva como los ETF. Como suele ocurrir, las piezas del rompecabezas están encajando a posteriori para una parte del mercado. Los que sintieron que el viento soplaba todavía podrán decir que la gran corrección de los activos de riesgo (algunos valores del Nasdaq con dudosos modelos de negocio perdieron más del 50% en pocos meses) era casi segura cuando los bancos centrales empezaron a bombear la piscina de liquidez que habían llenado una vez en 2008, y luego una segunda vez en 2020 con el " whatever it takes " global. Los demás asumimos nuestras pérdidas y esperamos que el actual episodio de agitación no se prolongue demasiado.

Bank of America, que ha sido bastante miope en los últimos meses con sus previsiones, señala que el mercado ha experimentado 19 mercados bajistas en 140 años. Un mercado bajista es una fase en la que los índices pierden al menos un 20%. Un mercado bajista medio dura 289 días y da lugar a un descenso del 37,3%. El banco estadounidense, que tiene un sentido del humor un poco cáustico, señala que aplicando esta media, se espera que el fondo se alcance el 19 de octubre de 2022 con el S&P500 en 3.000 puntos y el Nasdaq en 10.000 puntos. Bank of America admite que esto es sobre todo para divertirse, pero admite que muchos valores ya están en modo pánico, con un 49% de los valores del Nasdaq que ya han bajado un 50% desde sus máximos históricos. "La buena noticia es que los mercados bajistas son más cortos que los alcistas", concluye el banco, que en estos momentos está definitivamente espinoso.

Los mercados de renta variable seguirán impulsados en los próximos días por los interminables debates sobre las consecuencias de la subida de tipos en Estados Unidos. La aguja del indicador de aterrizaje suave fluctuará según las estadísticas publicadas. La Fed prefiere desempeñar el papel de la heroína cuyo tratamiento de choque ha salvado a las economías de la estanflación que el de la súcubo que ha agotado a los inversores. La primera gran prueba estadística llega esta semana con los precios al consumo de abril en Estados Unidos, que se anunciarán el miércoles. Los economistas creen que la inflación alcanzó su punto máximo en marzo y que debería empezar a bajar. De no ser así, podría aumentar el nerviosismo y se reforzaría la hipótesis de una aceleración del ritmo de subidas de tipos. Si se confirma una flexibilización, los debates se centrarán seguramente en el ritmo de la normalización, que probablemente será lento, pero que mantendrá la llama de las bolsas.

La semana comienza con un ambiente pesado, con indicadores adelantados bajistas, subida de los tipos reales y precios altos de las materias primas, especialmente desde que el G7 acordó un embargo progresivo del petróleo ruso. Los mercados de Asia-Pacífico también están cayendo.

Lo más destacado de la actualidad económica

Hoy no hay indicadores importantes, pero sí algunos datos secundarios. Toda la agenda "macro" aquí. Esta mañana, China ha anunciado una fuerte desaceleración de las exportaciones.

El euro cae hacia 1,05 dólares. El oro se acerca a los niveles de finales de la semana pasada, en 1876 dólares. El petróleo se mantiene firme, con el Brent del Mar del Norte a 112 dólares por barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 108,90 dólares. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años sigue subiendo hasta el 3,12%. El Bitcoin cae por debajo de los 34.000 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Adidas: Jefferies mantiene la opción de compra y reduce el objetivo de 250 a 235 euros.
  • Aker BP: Stifel sube de vender a mantener con un objetivo de 355 NOK.
  • Aperam: Jefferies mantiene su posición de mantener con un objetivo reducido de 40 euros a 37,50 euros.
  • Boohoo: Societe Generale mejoró de comprar a mantener con un objetivo de 72 GBp.
  • Bpost: Jefferies sube a mantener con un precio objetivo reducido de 7,50 euros a 6 euros.
  • Byggfakta Group: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 70 a 60 SEK.
  • DiaSorin: Jefferies mantiene su posición de mantener con un recorte del objetivo de 125 a 116 euros.
  • Euroapi: JPMorgan inicia el seguimiento como sobreponderación con un objetivo de 17 euros.
  • Groupe Bruxelles Lambert: Societe Generale eleva de mantener a comprar con un objetivo de 100 euros.
  • Hensoldt: Morgan Stanley eleva la calificación a Sobreponderar, con un objetivo de 29,90 euros.
  • Nestlé: Goldman Sachs eleva su objetivo de 138 a 144 CHF.
  • Prosus: Jefferies reitera una calificación de mantener  con un objetivo reducido de 55 euros a 46 euros.
  • Rheinmetall: Deutsche Bank eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 215 euros. Bankhaus Metzler se mantiene en la posición de compra con un precio objetivo reducido de 255 a 240 euros.
  • SMA Solar: Jefferies elevó la calificación de mantener a bajo rendimiento con un objetivo de precio de 33 euros.
  • Schibsted: Berenberg mantiene la calificación de mantener con un objetivo de precio reducido de 215 a 190 NOK.
  • Scor: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 37 a 35 euros.
  • Siemens Gamesa: Berenberg se mantiene en la categoría de mantener con un precio objetivo reducido de 19,50 euros a 12,50 euros.
  • Solutions 30: Exane BNP Paribas reanuda su calificación de sobresaliente con un objetivo de 8 euros.
  • Swiss Re: Oddo BHF sube de neutral a outperform con un objetivo de 97 CHF.
  • Telefónica: Berenberg mantiene la calificación de mantener con un objetivo de precio elevado de 4,30 a 4,60 euros.
  • Unicredit: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 12,50 euros a 13,50 euros.
  • Valneva: Stifel ha mejorado de mantener a comprar con un precio objetivo de 14,40 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y más)

  • Infineon eleva sus previsiones para 2022.
  • Shaftesbury y Capital & Counties están negociando una fusión.
  • Brookfield Asset Management comprará Watermark por 3.200 millones de dólares.
  • El CNP francés se interesa por Credit Suisse. Además, el banco se está preparando para presentar una demanda de 430 millones de dólares contra SoftBank por Katerra.
  • Se espera que las autoridades antimonopolio canadienses rechacen la fusión entre Rogers y Shaw Communications.
  • Southwest Gas resuelve la batalla del consejo de administración con Icahn y sustituye al consejero delegado.
  • Danone anuncia la cesión de sus restantes inversiones minoritarias en asociaciones con Mengniu y la adquisición de Dumex.
  • Francia podría prescindir del gas ruso "a largo plazo", según el presidente de Engie.
  • Qatar no aportará sus acciones a la OPA de Vivendi sobre Lagardère.
  • Los volúmenes de efectivo de Euronext caen en abril.
  • PostNL advierte del aumento de los costes logísticos.
  • Al parecer, Benetton y Blackstone están dispuestos a lanzar una oferta por Atlantia a finales de verano.
  • EasyJet recortará algunas plazas de avión debido a la escasez de personal.
  • Banco Santander y BBVA logran el nivel de rentabilidad más alto de la última década,  con un ratio ROTE del 14,21% y BBVA del 15,9%.
  • Shell mantendrá negociaciones para la venta de estaciones de servicio y una planta de lubricantes en Rusia.
  • Aena se ofrece para invertir en el plan de 1.700 millones de ampliación de Luton.
  • Repsol estudia invertir 2.000 millones para exportar gas canadiense a Europa.
  • Almirall gana 20,4 millones hasta marzo, un 31,5% menos, y confirma objetivos.
  • Cellnex acelera en el negocio de redes 5G en vías férreas con proyectos en cinco países.
  • Nippon Telegraph and Telephone comprará 100.000 millones de yenes en acciones de NTT Data.
  • El Consejo de Administración de Bombardier aprueba una consolidación de acciones.
  • Principales resultados del día: Duke Energy, Westpac, Exelon, Microchip, Infineon, BioNTech, Tyson Foods, Palantir, ICA Gruppen... Toda la agenda aquí.

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