¿Qué quieren los inversores cuando se acerca el otoño de 2023? Sencillamente, quieren recuperar el periodo 2009-2021. Sueñan con tipos de interés bajos, inflación por debajo del 2% y crecimiento económico. Todo al mismo tiempo. Esta fue la norma durante más de una década. El problema es que todo cambió el año pasado, y volver a esas condiciones exige una gestión rigurosa y muy arriesgada de las distintas palancas existentes. Si tales condiciones pueden repetirse tan rápidamente, pero esa es otra historia. La tarea de reequilibrar la economía corresponde principalmente a los bancos centrales. Y entre ellos, es el estadounidense el que está marcando el ritmo. Se espera una nueva actualización esta tarde a las 20.00 horas.

La Fed se encuentra en una fase en la que está cerca de frenar la inflación, cerca de completar sus subidas de tipos y cerca de poner de rodillas a la economía estadounidense. Este es el periodo más delicado. En la práctica, el banco central parece estar (ligeramente) más cerca de frenar la inflación que de destruir el crecimiento económico, pero camina sobre una fina línea. Una ráfaga sostenida, como un repunte de los precios del petróleo, podría amenazar su equilibrio. Lo más probable es que esta tarde la Fed anuncie que su tipo de interés oficial se mantendrá sin cambios en la horquilla del 5,25% al 5,50% (el tipo efectivo del día es del 5,33%, según los datos de la Fed de Nueva York), al tiempo que advierte de que el riesgo inflacionista sigue presente, lo que en otras palabras significa que podría haber otra ronda de endurecimiento en el futuro. O más, pero eso podría llevar a los mercados financieros a la depresión y a la economía a la recesión. Así pues, la atención debería centrarse en "estamos haciendo una pausa y observando, pero no hemos renunciado totalmente a una última subida de tipos si resulta necesaria".

Pero más allá de las palabras, cuyo peso ya no se pone en duda, los inversores también tendrán a su disposición un indicador más material, el gráfico de puntos de la Fed "Fed dot-plot". Éste muestra las opiniones de los 18 miembros del comité de política monetaria del banco central en respuesta a una pregunta del tipo "a qué nivel se situarán los tipos de interés oficiales a finales de este año, a finales del año que viene, a finales del año que viene y a medio plazo". Este cuadro (es el gráfico 2 del Resumen de Proyecciones Económicas, un documento que se publica cada dos reuniones) da una idea del sentimiento general en el momento de la reunión, pero también permite ver lo que ha cambiado desde el anterior gráfico de puntos "dot-plot". Por ejemplo, si los banqueros centrales están más tensos o más serenos. Si han cambiado de opinión. Quién se ha comido el último donut que Jerome le trajo por su cumpleaños. Si creen que los tipos se mantendrán altos durante más o menos tiempo. Los datos también pueden utilizarse para especular sobre cuándo cambiarán de dirección los tipos.

Los mercados de renta variable han frenado su entusiasmo en los últimos días a la espera del anuncio de la Fed. No confían demasiado en que continúe el endurecimiento monetario, pero no se sienten del todo cómodos con la idea de correr el riesgo de abrir de par en par las compuertas de las compras. La subida de la rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años hasta el 4,36% ayer, récord desde 2007, contribuye a hacerlos cautos. Lo que está en juego es cuánto tiempo pueden mantenerse los tipos en niveles altos. Cuanto más dure, peor para los inversores en renta variable. Y cuanto más dure, más sabe la Fed que corre el riesgo de dañar la economía. Es un poco como caminar sobre una cresta, una cuerda floja o alguna otra imagen parecida. Los optimistas piensan que Jerome Powell es un equilibrista. Los pesimistas piensan que su misión actual equivale a cuadrar el círculo. Por cierto, si conoce el anagrama de esta expresión, ¡puede que ya tenga una predisposición hacia las acciones de los bancos centrales!

Para entretener a los inversores hasta la decisión de política monetaria de la Fed (20.00 h) y el discurso de Powell (20.30 h), pueden comentar la inflación británica de agosto (8.00 h), en vísperas de la reunión del Banco de Inglaterra BoJ. La fiebre de las OPV no cesa en Estados Unidos, donde Instacart se disparó un 40% durante la sesión tras su oferta pública inicial, terminando el día con una subida del 12% a 33,70 USD. Un gran comienzo, salvo para los que compraron en el máximo de la sesión y ya han perdido el 20% de su participación. Es más o menos el mismo precio que para Arm Holdings, que llegó la semana pasada: la acción ha perdido un 20% respecto a sus máximos, pero sigue subiendo un 8% respecto al precio de su OPV. Klaviyo le seguirá hoy. La empresa especializada en soluciones de automatización del marketing ha logrado colocar sus acciones por encima del rango anunciado inicialmente, señal de una gran demanda.

No hubo mejora a mediados de semana en Asia-Pacífico. Todos los mercados bajaron entre un 0,3 % y un 1 % a mediados o finales de semana. En China, el electroencefalograma plano del crecimiento y las medidas de estímulo dejaron los índices a media asta. El rebote observado entre mediados de agosto y principios de septiembre se está desinflando. El Hang Seng vuelve a situarse al alcance de sus mínimos anuales. Los indicadores adelantados se muestran prudentes en Europa. El IBEX35 ganó 0.42% hasta los 9567 puntos, el CAC40 ganó un 0,06% hasta los 7.287 puntos en la apertura. El SMI, más alcista, subió un 0,43% hasta los 11.115 puntos.

Los datos económicos más destacados de hoy

La inflación británica de agosto se publica a las 8.00 horas. Por tanto, todo el mundo está pendiente de la decisión de la Fed sobre los tipos de interés a las 20.00 horas y de la conferencia de presentación de la decisión a las 20.30 horas.  Agenda completa aquí.

El euro cotiza a 1,0684 dólares. La onza de oro se estabiliza en torno a los 1930 USD. El petróleo ha perdido terreno, con el Brent del Mar del Norte a 93,44 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 89,70 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años sube al 4,36%. El bitcoin cotiza a 27 120 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Airbus: Société Générale mantiene su recomendación de compra, con un precio objetivo elevado de 152 a 153 euros.
  • Alpha Services: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo aumentado de 2 a 2,20 euros.
  • ASML: Société Générale mantiene su recomendación de mantener, con un precio objetivo reducido de 660 a 605 euros.
  • Centrica: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo elevado de 170 a 190 GBX.
  • Clariant: Jefferies eleva su recomendación de mantener a comprar y eleva su precio objetivo de 15 a 17 CHF.
  • Compagnie Financière Richemont: Deutsche Bank mantiene su recomendación de comprar y rebaja su precio objetivo de 170 a 165 CHF.
  • Computacenter: HSBC inicia una recomendación de compra con un precio objetivo de 3015 GBX.
  • Dassault Aviation: Société Générale mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 204 a 211 euros.
  • Drax: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo reducido de 875 GBX a 830 GBX.
  • Electrolux: SEB Bank mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 165 SEK a 145 SEK.
  • Entain: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo aumentado de 1450 GBX a 1520 GBX.
  • Flutter: Barclays mantiene su recomendación de ponderación de mercado con un precio objetivo elevado de 15.500 GBp a 16.000 GBp.
  • Fraport: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra y eleva su precio objetivo de 68 a 70 euros.
  • Geberit: Oddo BHF eleva su recomendación de bajo rendimiento a neutral.
  • Hugo Boss: Jefferies eleva su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo de 80 euros.
  • Kering: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 560 euros a 70 euros. Jefferies eleva su recomendación de comprar a mantener con un objetivo de 500 euros.
  • Kingfisher: Morningstar mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 310 a 290 GBX.
  • Leonardo: Société Générale eleva su recomendación de comprar a mantener con un precio objetivo aumentado de 12,90 a 15,60 euros.
  • LVMH: Jefferies eleva su recomendación de comprar a mantener con un objetivo de 780 euros.
  • Moncler: Deutsche Bank eleva su recomendación de comprar a mantener con un precio objetivo reducido de 75 a 64 euros.
  • MTU Aero Engines: Société Générale mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 211 a 180 euros.
  • Ocado: RBC Capital mantiene su recomendación de bajo rendimiento con un precio objetivo aumentado de GBX 460 a GBX 500.
  • Repsol: Morgan Stanley mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo elevado de 17 EUR a 18,30 EUR.
  • Rolls-Royce: Societe Generale mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo elevado de 207 GBX a 241 GBX.
  • Safran: Société Générale mantiene su recomendación de comprar, con un precio objetivo elevado de 178 a 181 euros.
  • Société Générale: JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 33 EUR a 32 EUR.
  • Softcat: HSBC ha iniciado una recomendación de mantener, con un precio objetivo de 1.580 GBX.
  • Swatch Group: Jefferies eleva la recomendación de comprar a mantener, con un objetivo de 260 CHF.
  • Telia: Morgan Stanley revisa al alza el valor desde infraponderación hasta ponderación de mercado, con un precio objetivo de 25 SEK.
  • Thales: Société Générale sube de comprar a mantener con un precio objetivo reducido de 155 a 144 euros.
  • TotalEnergies: HSBC mantiene su recomendación de comprar, con un precio objetivo elevado de 61,40 a 69,30 euros.
  • WPP: BNP Paribas Exane revisa al alza su calificación de sobresaliente a neutral y reduce su precio objetivo de 1.050 GBX a 840 GBX.

En el mundo

Grandes (y pequeños) anuncios

  • Instacart arranca con fuerza en Wall Street: +12%, tras un +40% durante la sesión.
  • Moderna pone fin a la producción de su vacuna en el centro de Lonza en Visp.
  • Philip Morris cuestiona su apuesta farmacéutica de 2.000 millones de dólares al plantearse poner a la venta su división farmacéutica, según el WSJ.
  • Walt Disney planea invertir 60.000 millones de dólares en su división de parques, experiencias y productos en 10 años, lo que no parece gustar al mercado.
  • Ford evita una huelga en Canadá gracias a un acuerdo sindical.
  • Boeing eleva ligeramente su previsión de demanda de China a 20 años.
  • El consejo de supervisión de STMicroelectronics propone que Jean-Marc Chéry vuelva a ser nombrado miembro único del consejo de administración, presidente del consejo de administración y consejero delegado durante tres años en la junta general de 2024.
  • Comienza en Beirut el juicio del antiguo jefe de Renault - Nissan, Carlos Ghosn, contra Nissan.
  • Eutelsat firma un nuevo contrato de radiodifusión con Eurovision Services.
  • Rallye, Foncière Euris, Finatis y Euris anuncian que han solicitado y obtenido una prórroga de un mes del procedimiento de conciliación, hasta el 19 de octubre de 2023.
  • SoftBank recibirá 5.100 millones de dólares por la exitosa salida a bolsa deArm Holdings en Estados Unidos.
  • Intel lanzará los chips "Core Ultra Meteor Lake" en diciembre.
  • AstraZeneca compra la cartera de terapia génica de Pfizer para enfermedades raras por 1.000 millones de dólares.
  • Ryanair es objeto de una nueva investigación antimonopolio en Italia.
  • Uber, DoorDash y Grubhub tienen derecho a impugnar ante los tribunales las tarifas de reparto de Nueva York, según un juez estadounidense.
  • Talanx lanza una ampliación de capital de 300 millones de euros.
  • La sueca Orphan recupera 6.000 millones de coronas de su ampliación de capital.
  • Principales publicaciones del día: Fedex, General Mills, Raymond James, Baloise... Consulte la agenda completa aquí.

Lecturas