Los inversores son un poco como los niños traviesos en Navidad: llevan semanas dándote la lata para que les regales esa increíble pistola de agua eléctrica que vieron en Instagram y, cuando se la das, la dejan en un rincón y te dicen que en su lugar quieren el último FIFA. Tengo una técnica muy personal y moralmente reprobable para lidiar con este tipo de situaciones, pero por desgracia es inútil en los mercados. Por decirlo claramente, los inversores están a punto de recibir los recortes de tipos de interés que estaban esperando, pero parecen decepcionados. Averigüemos por qué.

Desde aproximadamente mediados de julio en Estados Unidos, las sesiones bursátiles han sido inusualmente nerviosas. Esto ha coincidido con el inicio del segundo trimestre de resultados financieros de las empresas, con las crecientes dudas sobre el impacto financiero real de la inteligencia artificial a corto plazo, y con la tentación de los inversores de volver a los valores con descuento, que llevan varios trimestres sufriendo mucho. Un retorno que, permítanme recordarles, suele ir en detrimento de los valores de crecimiento, en particular de las grandes empresas tecnológicas.

Para mantener la llama encendida, los inversores cuentan con los bancos centrales, que están a punto de embarcarse en un ciclo de relajación monetaria. Comenzó en la zona euro hace unas semanas. En el Reino Unido, el ciclo comenzó ayer. En Estados Unidos, la primera relajación está prevista para septiembre. Al menos, eso es lo que sugirió la Fed el miércoles, confirmando la previsión preferida del mercado. Además, los comentarios de la Fed no han disuadido a los inversores de apuntar a una segunda bajada de tipos antes de finales de año. E incluso, seamos locos, una tercera. Como sólo quedan tres reuniones de la Fed hasta el 31 de diciembre, esto significa que habrá un recorte de tipos de un cuarto de punto al final de cada una de ellas. Chop, chop, chop, pero la Fed también podría recortar los tipos en 50 puntos básicos, ¿no? Incluso podría recortar los tipos 100 puntos básicos cada vez si quisiera. Pero en la práctica, los bancos centrales bien establecidos evitan los movimientos precipitados, porque son sinónimo de falta de control. Algo realmente malo tendría que ocurrir en las próximas semanas para que la Fed tuviera que recortar los tipos 50 puntos básicos de golpe.

Así pues, el escenario central en este momento son tres recortes de tipos de aquí a finales de año. Esto se refleja en la fuerte caída de los rendimientos de los bonos estadounidenses esta semana. El rendimiento a 10 años volvió a caer por debajo de la simbólica marca del 4%, hasta su nivel más bajo desde principios de febrero. En otras palabras, los estadounidenses creen ahora que el coste del dinero caerá un poco más rápido de lo que esperaban. En resumen, han conseguido lo que querían.

¿Por qué caen los mercados? Una excelente pregunta. Esencialmente porque los riesgos de una ralentización económica más grave de lo previsto han vuelto a la carga, absorbiendo el impacto de las bajadas de tipos allí donde los inversores las veían como la guindadel pastel. Los modelos de los economistas de las grandes firmas de Wall Street han llegado a una zona que ha levantado una banderita naranja. Los beneficios empresariales son dispares, China no levanta cabeza, las tensiones comerciales y políticas van en aumento, la inteligencia artificial de momento sólo beneficia a los vendedores de palas y picos y no a los mineros de oro, el gasto de los consumidores está en entredicho y los indicadores macroeconómicos estadounidenses flaquean. La publicación ayer de un índice ISM manufacturero particularmente malo en EE.UU. cristalizó las dudas sobre el impulso económico y sacó de la chistera el término "aterrizaje", que fue una de las palabras favoritas del mundo de las finanzas para 2023 y parte de 2024, antes de evaporarse. Que conste que los inversores llevaban tiempo preguntándose si la política de tipos de interés elevados de la Reserva Federal conduciría a un crash económico, a un aterrizaje forzoso o a un aterrizaje suave del PIB estadounidense. Al final, prevaleció la opinión de "ningún aterrizaje"... hasta que volvieron los temores a principios de agosto.

Para colmo, los motores del mercado ya no están afinados. Los Siete Magníficos nos ofrecieron algunas magníficas disparidades en los resultados financieros del segundo trimestre, así como algunas magníficas subidas. Alphabet y Meta lo hicieron bastante bien, es cierto. Pero Microsoft no logró impresionar y está sumida en problemas técnicos relacionados, en particular, con el enorme lío informático mundial provocado por un fallo de CrowdStrike. Anoche, Apple publicó cifras mixtas, al tiempo que prometía que la IA resucitaría a la máquina. Las acciones reaccionaron sólo ligeramente, porque las promesas sólo son vinculantes para quienes las escuchan. En cuanto a Amazon, el grupo que vende cosas en línea con pérdidas pero que se alimenta de sus servidores, sus resultados no estuvieron a la altura de las esperanzas suscitadas en particular por la IA, y la acción se desplomó un 7% en las operaciones posteriores al cierre de la sesión de anoche. No estoy hablando de Tesla, que atraviesa un momento delicado. Nvidia ni siquiera puede ser el cuerpo de bomberos, ya que su ejercicio financiero se ha pospuesto y sus resultados trimestrales no se publicarán hasta el 28 de agosto. Fuera de este ámbito, también tenemos algunos resultados deprimentes, como Intel, cuya cotización se hundió anoche tras una nueva decepción, y Booking, que tiene que hacer frente a la caída del gasto de los consumidores. Se ha producido un claro desplazamiento hacia los valores defensivos, principalmente en el sector sanitario. Las inmobiliarias cotizadas se han beneficiado algo de la perspectiva de unos tipos de interés más bajos, pero el sector sigue siendo frágil.

En conjunto, el ambiente es un poco sombrío, y la aceleración observada en los mercados de renta variable a mediados de semana fue un relámpago. La publicación esta tarde de las cifras de empleo de julio en Estados Unidos tendrá aún más peso. Hasta ahora, los inversores esperaban cifras ligeramente peores, para obligar al banco central a bajar los tipos. Pero con el cambio de percepción, ahora temen unas cifras ligeramente malas... que harían temer una desaceleración económica importante. 

En Asia-Pacífico, fue un baño de sangre en Tokio, donde el Nikkei 225 se desplomó un 4,8%, mientras que el TOPIX perdió más de un 5%. También en este caso resulta paradójico: los inversores financieros llevan años esperando que el Banco de Japón retome una política monetaria más restrictiva y, cuando esto se confirma, tiran de los pelos. La Bolsa japonesa está pagando su excelente comportamiento de los últimos trimestres, la subida del yen, el próximo estrechamiento del diferencial de tipos de interés con Estados Unidos y el contexto mundial de recogida de beneficios. Hong Kong perdió un 2% y China continental un 0,9%. Corea del Sur (-3,8%) y Taiwán (-4%) también se vieron muy afectadas por la caída de los valores tecnológicos. Incluso Australia se ha visto arrastrada por la recogida de beneficios (-2%). La India resiste un poco mejor (-0,9%). Los indicadores adelantados europeos son bajistas.

Los datos económicos más destacados del día

La jornada comienza con el índice de precios al consumo suizo (8.30 h) y la producción industrial francesa (8.45 h), seguidos del PMI manufacturero suizo (9.30 h). Más tarde, en Estados Unidos, se publicarán los cambios en las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo a las 14:30, antes de los pedidos de bienes duraderos a las 16:00 .

En España

Principales cambios en las recomendaciones

  • ArcelorMittal: Deutsche Bank mantiene su recomendación de Mantener con un precio objetivo reducido de 28 a 27 euros. Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 25,50 a 24,10 euros.
  • Acerinox S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación acumular y reduce el precio objetivo de 11,90 a 11,20 EUR. AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de acumular y eleva el precio objetivo de 11,70 a 11,90 EUR.
  • Amadeus It Group, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de acumular y eleva el precio objetivo de 72 EUR a 72,40 EUR.
  • Banco De Sabadell, S.a. : HSBC mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo aumentado de 2,05 a 2,30 EUR.
  • Banco Santander, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 5,97 a 5,99 EUR. HSBC mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 5,10 a 5 EUR.
  • Bankinter, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 10,50 a 10,60 EUR.
  • Bbva : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 13,50 a 13,60 EUR. Barclays mantiene su recomendación de igual peso con un precio objetivo elevado de 11,70 a 11,80 EUR. HSBC mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 11 a 10,90 EUR.
  • Caixabank, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de acumular con un precio objetivo reducido de 5,91 a 5,85 EUR. HSBC mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo elevado de 5,10 a 5,60 EUR.
  • Cellnex Telecom, S.a. : Mediobanca mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce el precio objetivo de 55 a 53 EUR.
  • Fluidra, S.a. : Alantra Equities mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 26,50 a 27,20 EUR.
  • Iberdrola, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de reducción con un precio objetivo reducido de 12,20 a 12 EUR.
  • Indra Sistemas, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de reducción con un precio objetivo elevado de 20,50 a 20,60 EUR.
  • Inmobiliaria Colonial Socimi, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de venta con un precio objetivo elevado de 4,16 a 4,18 EUR. Goldman Sachs mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 6,90 a 6,10 EUR.
  • Laboratorios Farmaceuticos Rovi, S.a. : Citigroup mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 103 a 99,06 EUR. Grupo Santander mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 99,06 a 99,60 EUR.
  • Melia Hotels International, S.a. : Alantra Equities eleva su recomendación de neutral a comprar con un precio objetivo aumentado de 8,80 a 8,85 EUR.
  • Redeia Corporacion S.a. : Norbolsa Sociedad De Valores SA mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 16,99 a 16,66 EUR.
  • Repsol S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 17,80 a 18 EUR.
  • Sacyr, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación acumular con un precio objetivo elevado de 4,06 a 4,09 EUR.
  • Telefónica, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra y reduce el precio objetivo de 5,97 a 5,63 EUR.Barclays mantiene su recomendación de igual peso y reduce el precio objetivo de 4,60 a 4,40 EUR.

Anuncios importantes (y otros menos importantes... Debo señalar que la información se da en caliente antes de la apertura y no prejuzga el color de las acciones durante la sesión)

  • El paro cae en 10.830 personas en julio y roza los 2,5 millones, la cifra más baja desde 2008
  • International Consolidated Airlines retira su oferta por Air Europa.
  • CriteriaCaixa, compañía holding que gestiona el patrimonio empresarial de la Fundación "la Caixa", ha obtenido un beneficio neto de 1.270 millones de euros en los seis primeros meses de 2024, un 77% más que en el mismo periodo de 2023. El resultado está marcado por el buen comportamiento de los dividendos que CriteriaCaixa ha recibido de sus participadas en este periodo, que ascienden a 1.127 millones de euros, un 42% más que en el mismo periodo del año anterior.
  • Bankinter supera los 2.100 millones en ocho meses con su fondo de inversión premium de renta fija.
  • ACERINOX : "Acero" plano (Alpha Value).
  • Transcript : Fluidra, S.A., H1 2024 Earnings Call, Aug 01, 2024 (Alpha Value).

En el mundo

Grandes (y pequeños) anuncios

Desde Europa

  • ING favorece las fusiones digitales y dice que Commerzbank no está en su punto de mira.
  • Atlas Luxco mejora su oferta por Millicom hasta 25,75 USD por acción.
  • Pirelli confirma su objetivo para 2024 tras la caída de sus resultados semestrales.
  • Salvatore Ferragamo registra una caída del 41% en su beneficio operativo del primer semestre.
  • Sika adquiere Vinaldom en la República Dominicana.
  • Engie eleva sus previsiones para 2024.
  • BNP Paribas está en conversaciones con AXA para adquirir AXA Investment Managers en una operación por valor de 5.100 millones de euros.
  • Esso anuncia unos resultados inferiores en el primer semestre, se confirma la venta de Fos-sur-Mer.
  • LDC completa la adquisición de Indykpol SA en Polonia.
  • Bonduelle informa de unas ventas anuales ligeramente por debajo de las expectativas.
  • Las principales publicaciones del día: AXA, Engie, Erste Group Bank AG, AIB Group, Intertek...

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