Como todos sabemos, el Reino Unido se encuentra en una situación desesperada, con una inflación que sigue disparándose y sectores enteros de la economía en una situación precaria. Pero la decisión de ayer del Banco de Inglaterra de subir los tipos de interés medio punto, hasta el 5%, cogió al mercado por sorpresa y sirvió para recordar que la batalla contra la subida de precios es dura y compleja. Como consecuencia, todo el mundo está un poco más tenso y los partidarios de una vuelta a políticas monetarias más acomodaticias han perdido puntos. Al mismo tiempo, el jefe del banco central estadounidense, Jerome Powell, pregona la necesidad de seguir subiendo los tipos de interés en Estados Unidos, por lo que el ambiente es un poco sombrío al final de un primer semestre de 2023 que ha sido bastante boyante para los mercados financieros. Europa lleva cuatro sesiones consecutivas en números rojos, y nada hace pensar que pueda salir hoy de esta espiral. Los acontecimientos macroeconómicos que probablemente den un poco de alivio a los índices son los indicadores PMI de actividad, que se publicarán a lo largo del día para las principales economías, entre ellas Francia, Alemania, Reino Unido y la zona euro esta mañana y Estados Unidos esta tarde.

Para huir un poco de la actualidad monetaria, esta mañana voy a hablarles de algunas consideraciones sobre las ventas en corto tras el ataque del fondo de cobertura bajista Gotham City Research a SES-imagotag en el día de ayer. Si no conocen la empresa, se trata de una historia de éxito a la francesa, líder mundial en etiquetas electrónicas y gestión de valores, y muy popular entre gestores y pequeños inversores. Forma parte del índice SBF120 de la Bolsa de París desde el pasado mes de diciembre.

En definitiva, volviendo a los ataques de fondos bajistas, este tipo de asaltos se producen a intervalos regulares en los mercados y el proceso es siempre más o menos el mismo. Voy a resumirlo aquí, simplificándolo deliberadamente para evitar escribir kilómetros sobre ello (ya os contaré en otra ocasión cómo trato este tipo de documentos cuando los conozco antes de publicarlos). Por lo general, los vendedores en corto trabajan a partir de la información que les llega o de rumores. Cuando el tema parece lo suficientemente interesante, profundizan. Y si el análisis es concluyente, preparan su vehículo de plusvalía. Se posicionan discretamente para una venta, y entonces hacen estallar su bomba, normalmente un informe de análisis condenatorio. El precio de las acciones del objetivo suele desplomarse y el pirómano puede obtener beneficios. El asunto sigue su curso: la empresa entra en crisis, intenta defenderse y disipar cualquier duda, y amenaza con tomar represalias. Pero la mayoría de las veces, el daño ya está hecho. La confianza está dañada y el camino hacia la redención suele ser largo. A veces, los vendedores en corto también han dado en el clavo al identificar un completo engaño. Este fue el caso de la empresa española Gowex hace casi diez años, que ya había sido desenmascarada por Gotham City Research y que quebró tras las revelaciones.

Ojo, no digo que SES-Imagotag esté en la misma situación. Tampoco lo dice el vendedor en corto, que alega vínculos incestuosos con el accionista principal, contabilidad complaciente, zonas grises y valoración excesiva. Como suele ocurrir, el informe publicado por Gotham acumula cifras y análisis factuales de importancia desigual, a veces incluso un poco infantil, pero así es el juego. Siempre es difícil desenmarañar todo esto, sobre todo con prisas. Pero como ocurre cada vez más, la forma es más importante que el fondo antes de que se asiente la polvareda.

Ayer, las acciones de SES-Imagotag se mostraron inamovibles ante la avalancha de órdenes de venta. Si se hubiera negociado, la acción probablemente habría empezado cayendo un 30, 40 o 50%. Los niveles estaban tan alejados que no hubo negociación por la mañana, por lo que la empresa pudo solicitar y obtener una interrupción de la negociación a mediodía. En otras palabras, no pasó nada y la acción, que está en periodo de prueba, sigue cotizando a 166,80 euros, con una capitalización bursátil de unos 2.600 millones de euros (antes de la apertura del día, claro). La dirección emitió un breve comunicado tras el cierre, refutando las acusaciones. La negociación se reanudará esta mañana, una vez se haya liquidado el libro de órdenes. Es probable que la cotización baje de todos modos, mientras la empresa trabaja en una defensa más sólida. Sí, porque todavía estamos en la fase asimétrica de la crisis: las revelaciones de Gotham tienen mucho más peso que la respuesta de SES-imagotag, que tendrá que sopesar cada palabra y refutar cada ataque si espera restaurar algo de confianza. Y cuando digo algo, lo digo deliberadamente: estos ataques siempre dejan huella.

En resumen: en los primeros días o semanas del suceso, el vendedor tiene las de ganar porque es el agresor y dirige la narración: puede utilizar fórmulas perentorias y sugerir conclusiones precipitadas mientras que la empresa está condenada a responder racionalmente. La batalla está perdida de antemano. Las tácticas de los vendedores en corto rozan la manipulación de precios, lo que siempre provoca una gran frustración entre los accionistas. Se nota en sus comentarios. El contraargumento es que sus apuestas bajistas se basan en una anomalía del mercado, que ellos mismos identificaron en lugar de los actores en quiebra (directivos, auditores, accionistas, etc.) y antes que ellos, sin tener condición de insiders. Por tanto, tenían todo el derecho a apostar por una caída de la cotización. Es duro de aceptar, pero es la realidad del mercado. Está previsto que SES-Imagotag reanude su cotización esta mañana, una vez depurado el libro de órdenes del día anterior.

No hay mucho más que decir sobre los mercados esta mañana. La Secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, subrayó anoche que el riesgo de recesión está disminuyendo en Estados Unidos, pero que el consumidor estadounidense debe frenar el gasto para completar la campaña de control de la inflación. Eso es como pedirle a la luna que deje de orbitar alrededor de la tierra.

En la región Asia-Pacífico, la semana terminó con un estallido. El Nikkei 225 japonés perdió un 1,8%, mientras que el Hang Seng cedió casi un 2%. La bolsa de Hong Kong permaneció cerrada ayer por el Festival del Bote del Dragón. Shanghai, por su parte, se benefició de dos días festivos por este acontecimiento, con lo que China continental terminó ayer su semana. India también bajó (-0,5%), al igual que Corea del Sur, donde el Kospi retrocedió un 1,3%, su cuarta sesión en rojo de la semana. En Australia, el ASX cayó en la misma proporción, marcando un tercer día consecutivo de descensos. Los principales indicadores europeos se muestran a la baja.

Los datos económicos más destacados del día

A lo largo del día se publicarán los primeros indicadores PMI de actividad de junio, en particular para la zona euro (10:00) y Estados Unidos (15:45). Consulte aquí la agenda completa.

El euro pierde algo de terreno y se sitúa en 1,0939 dólares. La onza de oro retrocede hasta los 1.911 USD. El petróleo retrocedió, con el crudo Brent del Mar del Norte a 73,58 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 68,92 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años subió al 3,78%. El bitcoin sigue en contacto con los 30.000 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Adevinta: Goldman Sachs se mantiene en comprar, con su precio objetivo elevado de 95,50 a 100 NOK.
  • Aker BP: SEB mantiene la recomendación de comprar, con un precio objetivo reducido de 330 NOK a 300 NOK.
  • ALD: J.P. Morgan mantiene su postura neutral, con un objetivo de 12,30 euros.
  • Amadeus: J.P. Morgan mantiene su posición de Sobreponderar con un precio objetivo elevado de 72 a 80 euros.
  • Covestro: Stifel eleva su calificación de vender a comprar con un objetivo de 66 EUR.
  • Equinor: ABG mantiene su calificación de mantener con un precio objetivo reducido de 360 a 350 NOK.
  • Evotec: Morgan Stanley eleva su ponderación en línea a sobreponderar, con un objetivo de 29 EUR.
  • Getinge: AlphaValue mantiene su posición de comprar con un precio objetivo reducido de 303 a 284 SEK.
  • Givaudan: UBS mantiene vender con un precio objetivo reducido de 2820 a 2800 CHF.
  • Pandora: J.P. Morgan se mantiene neutral con un precio objetivo reducido de 715 a 700 NOK.
  • Puma: Morningstar ha iniciado una valoración de mantener con un objetivo de precio de 49 EUR.
  • Rockwool: Morgan Stanley mantiene una ponderación en línea con un objetivo elevado de 1.638 a 1.694 SEK.
  • Société Générale: mantiene la posición de comprar, con un precio objetivo elevado de 32 a 36 euros.
  • SoftwareOne: UBS mantiene su posición de comprar, con un precio objetivo elevado de 17,20 a 20 CHF.
  • Volvo Car: SEB mantiene la posición de comprar, con un precio objetivo reducido de 58 a 56 SEK.
  • Zalando: Deutsche Bank mantiene la posición de comprar, con un precio objetivo reducido de 53 EUR a 36 EUR.

En el mundo

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • 3M Company llega a un acuerdo provisional de 10.300 millones de dólares sobre las demandas por "sustancias químicas perennes" en Estados Unidos.
  • Siemens Energy revisa a la baja sus previsiones de beneficios debido al negocio eólico, una vez más.
  • Según el Wall Street Journal, Ford prepara un nuevo plan de despidos en Estados Unidos.
  • Var Energi comprará los activos de Neptune Energy por 2.275 millones de dólares.
  • Telecom Italia inicia negociaciones exclusivas para la venta de sus actividades de red a KKR.
  • Meta bloqueará los medios de comunicación canadienses, negándose a pagarles.
  • Norsk Hydro eleva el precio de su OPA sobreAlumetal a 82 zlotys.
  • Capgemini refuerza su oferta cloud y digital en Japón con la adquisición de BTC.
  • TotalEnergies ha aprobado la venta de sus gasolineras alemanas y holandesas a Alimentation Couche-Tard por 3.100 millones de euros.
  • Thales suministra a Estonia un radar aerotransportado GM400α.
  • Accor vende su sede parisina a Valesco por 460 millones de euros.
  • Eni y Vaar acuerdan la compra de Neptune Energy por 4.900 millones de dólares
  • SES-imagotag considera que el informe de Gotham City Research "contiene numerosas y graves inexactitudes y/o malentendidos". Reanudación de la cotización esta mañana con renovación de órdenes.
  • Hinda Gharbi nombrada Directora General de Bureau Veritas. Laurent Mignon nombrado Presidente del Consejo de Administración.
  • Samse adquiere Gemoise, especialista en obras públicas relacionadas con el agua.
  • Moderna solicita la aprobación de su vacuna COVID-19 actualizada.
  • Shell y BP Plc firman memorandos de entendimiento para comprar GNL a la australiana Tamboran Resources.
  • Principales publicaciones de hoy : Carmax... La agenda completa

Lecturas