"La volatilidad es cuando todo el mundo se vuelve loco al principio de la semana y te das cuenta el viernes por la noche de que ningún índice se ha movido más de un 0,5%". Esta cita se atribuye a mi vecino Emile. Es a la vez el seis veces ganador del concurso de squash gigante de mi pueblo, lo que le hace superior a Léon Marchand, y el mejor economista del noreste del lago du Bourget, gracias a su legendario sentido común campesino.

Porque los movimientos bursátiles de la semana pasada fueron 0 para el S&P500 estadounidense, +0,3% para el Stoxx Europe 600, -0,08% para el FTSE británico y -0.32% hasta los 10638 puntos para el IBEX35. El Nikkei japonés destacó con una ganancia del -2,5%, pero el índice se había desplomado un 12% el lunes. Demasiado para el rebote en el periodo intermedio. El índice de volatilidad VIX, el famoso índice del miedo, saltó como un corcho de champán antes de retroceder un poco. Se mantiene en un rango preocupante, pero asusta mucho menos en la bajada que en la subida: por utilizar una imagen financiera invertida, tiende a subir por el ascensor y a bajar por la escalera.

Este repunte de la volatilidad se ha debido en gran medida a la pérdida de interés por el carry trade. Es la centésima vez que oye hablar de ello en los últimos diez días, pero sigue siendo importante mencionarlo. El cambio en la política monetaria de Japón, a pesar de que se preveía ampliamente, provocó el desplome de esta popular apuesta: endeudarse a tipos bajos en Japón para reinvertir en activos con una rentabilidad presumiblemente mejor: acciones tecnológicas, deuda mexicana o la nueva start-up de Emile de motocultores con inteligencia artificial. El carry trade era a la vez seguro y gratificante, lo que llevó a los inversores, en particular a los fondos de cobertura, a invertir de forma apalancada. Cuando tuvimos que reducirnos a gran velocidad, hubo repercusiones para muchas clases de activos. No estoy lejos de estar de acuerdo en que se trató esencialmente de una corrección técnica y no fundamental, como argumentaron los gestores de RBC BlueBay en una nota publicada el pasado viernes.

Los fundamentales no estuvieron del todo ausentes, ya que adoptaron la forma de dudas sobre el crecimiento de EE.UU., el apetito por el gasto de los consumidores y los interrogantes sobre la capacidad de China para acelerarse. Sin embargo, estos factores han sido un poco el telón de fondo del mercado durante meses. La hipótesis más probable ahora es que el banco central estadounidense ponga en marcha su ciclo de recorte de tipos para evitar que la economía se desboque, mientras que China seguirá luchando, atrapada entre la crisis económica y la recesión mundial. China seguirá luchando, atrapada entre sus problemas estructurales (frágil situación de la propiedad, sobreproducción, etc.) y la presión exterior (antidumping, embargos tecnológicos, etc.).

En este doble contexto (Fed y China), parece abrirse un nuevo frente en China, donde el aumento de la especulación en el mercado de bonos está obligando al banco central a tomar medidas para frenar la caída de los rendimientos. Este fenómeno ya era visible desde hace varias semanas, pero se ha acentuado con la reciente volatilidad y el desplazamiento de los inversores chinos hacia la renta fija, en detrimento de la renta variable y otras clases de activos.

En Estados Unidos, la comunidad financiera sigue pronosticando tres o incluso cuatro bajadas de tipos este año, lo que requeriría una reunión con dos recortes de tipos, dado que la Fed sólo tiene tres reuniones de aquí a finales de diciembre. Las personas razonables creen que en estos momentos no hay motivos para llevar a cabo una doble relajación. La gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, reiteró durante el fin de semana que aún existen riesgos de una mayor inflación y que el mercado laboral sigue siendo fuerte. Por lo tanto, es posible que no vote a favor de un recorte de tipos en septiembre. El mercado está escuchando esta importante voz, sabiendo que es el miembro más halcón del FOMC, es decir, el más ortodoxo: por lo tanto, está desempeñando su papel al abogar por un enfoque conservador de la política monetaria.

Noticias que no hay que perderse para empezar bien la semana:

  • Los Juegos Olímpicos de París llegaron ayer a su fin. Tras lo que parece haber sido un gran éxito, los franceses podrán volver a discutir.
  • La situación en Oriente Próximo sigue siendo tensa. Estados Unidos presiona para que las negociaciones de paz lleguen a buen puerto, al tiempo que refuerza su presencia en el Mediterráneo por temor a que Irán tome represalias contra Israel.
  • JD Vance, el agitador compañero de fórmula de Donald Trump, se declaró partidario de un control "político" de la Fed.
  • Agenda macro: las últimas estadísticas mensuales estadounidenses sobre precios a la producción (martes) y precios al consumo (miércoles), seguidas de las ventas minoristas y las cifras semanales de empleo (jueves) centrarán la atención.
  • Calendario corporativo: los anuncios de resultados de esta semana incluyen UBS, Henkel, Pandora, Vestas y Adyen en Europa, y The Home Depot, Cisco, Walmart, Applied Materials y Deere en Estados Unidos.

Los mercados japoneses permanecen cerrados el lunes por festivo. En China, Hong Kong y Shanghai se encuentran en el punto de equilibrio. Corea del Sur y Taiwán se beneficiaron de un buen comportamiento de los valores tecnológicos, ganando un 1% o más. Australia sube un 0,4%, mientras que la India retrocede ligeramente. Los indicadores adelantados europeos suben, a pesar de las dudas de los futuros de Wall Street.

El IBEX35 subió un 0,6% en la apertura, hasta los 10706 puntos. El CAC40 ganó un 0,3% hasta los 7296 puntos, El DAX ganó un 0.5% hasta los 17814 puntos. El SMI ganó un 0,3% hasta los 11.905 puntos. El Bel20 ganó un 0,1% hasta los 4.065 puntos.

Los datos económicos más destacados del día

Hoy no habrá indicadores importantes.Consulte la agenda completa aquí.

En España

Principales cambios en las recomendaciones

  • Banco De Sabadell, S.a.: Citigroup mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 1,90 a 2 EUR.
  • Endesa, S.a.: Alantra Equities mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 22,90 a 23,48 EUR.
  • Unicaja Banco, S.a.: Citigroup mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 1,34 a 1,21 EUR.

Anuncios importantes (y otros menos importantes... Debo señalar que la información se da en caliente antes de la apertura y no prejuzga el color de las acciones durante la sesión)

  • Gestamp ha concluido este viernes el programa de recompra que tenía vigente tras adquirir un total de 3.014.319 de acciones, lo que le ha llevado a alcanzar el límite de títulos fijado, según la información remitida a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
  • Moody's mejoró el viernes la calificación de la familia corporativa de Almirall a Ba2 desde Ba3 y su calificación de probabilidad de impago a Ba2-PD desde Ba3-PD, con una perspectiva estable.
  • Cellnex Telecom  ha acordado vender su negocio austriaco a un consorcio que incluye a Vauban Infrastructure Partners, EDF Invest y MEAG por 803 millones de euros.
    La creación de empresas mantiene su tendencia bajista. Según los datos publicados por el Instituto Nacional de Estadística (INE), el número de sociedades mercantiles creadas disminuyó un 6,7% en junio respecto al mismo mes de 2023.
  • Suominen dijo el viernes que invirtió 20 millones de euros en una nueva línea de producción en su planta de Alicante, España, con lo que aumentará su capacidad de producción de tarjetas-pulpa.
  • BBVA llega a acuerdos con 75 concesionarios para fomentar los vehículos eléctricos.
  • Vestas Wind Systems ha conseguido un pedido de aerogeneradores de 41 megavatios de GreenVolt, filial de Green Mind Ventures, para dos parques eólicos españoles.
  • El líder independentista catalán Carles Puigdemont se encuentra de vuelta en Bélgica, tras evitar ser capturado en España después de aparecer en un mitin público en el centro de Barcelona, a pesar de una orden de arresto pendiente contra él, dijo el viernes el secretario general de su partido.

En el mundo

Grandes (y pequeños) anuncios

Desde Europa

  • La india Bharti compra la participación del 24,5% de Drahi en BT Group.
  • Shell invierte en la fase 2 del proyecto de gas de Surat, en Australia.
  • ThyssenKrupp rechaza la solicitud de financiación para su planta siderúrgica.
  • Sandoz recibe la aprobación de la FDA para el biosimilar Enzeevu.
  • Holcim entra en el mercado peruano con la adquisición de dos empresas.
  • Schlatter víctima de un ataque informático.
  • Stellantis suprime 2.450 empleos en Estados Unidos.
  • El avión que se estrelló en Brasil, matando a unas sesenta personas, es un ATR72(Airbus/Leonardo).
  • Eutelsat negocia la venta de parte de su infraestructura pasiva al fondo EQT.
  • Se dice que Bridgepoint tiene en el punto de mira a Esker, que ha confirmado las conversaciones.
  • Las principales publicaciones del día: Hannover Re, Aryzta, Hypoport...

Desde Norteamérica

  • El activista Starboard Value toma una participación en Starbucks, según el WSJ.
  • Una nueva oleada de despidos en Cisco podría afectar a 4.000 personas.
  • Gold Fields comprará Osisko Mining por 1.600 millones de dólares.
  • Merck & Co adquiere un tratamiento para trastornos inmunológicos por 1.300 millones de dólares.
  • Boeing consigue un contrato de 2.560 millones de dólares de las Fuerzas Aéreas estadounidenses para el avión E-7A Wedgetail.
  • Walt Disney desvela las próximas películas de "Avatar" y "La guerra de las galaxias".
  • LL Flooring se declara en quiebra y se prepara para vender su negocio.
  • Tesla ya no acepta pedidos de la Cybertruck más barata, pero ahora ofrece una versión de 100.000 dólares.
  • Las principales publicaciones del día: Barrick Gold Corporation, Sun Life Financial, KE Holdings...

De Asia Pacífico y otros lugares

  • Hindenburg Research acusa al principal regulador financiero de la India de conflicto de intereses en el caso Adani.
  • Petrobras mantiene la puerta abierta a la posibilidad de dividendos adicionales este año.
  • Las principales publicaciones del día: nada...

El resto del calendario global de publicaciones aquí.

Lecturas