Me rindo inmediatamente al gusto de todos por los balances y las estadísticas, ya que el mes de mayo acaba de terminar. La renta variable europea, personificada en el STOXX Europe 600, perdió un 1,56% en el último mes y un 9,11% en lo que va de año. No sé si han intervenido operadores con poca experiencia o algoritmos caricaturescos, pero las acciones estadounidenses, para las que utilizo el S&P500, son positivas por un margen mínimo, un 0,01% en mayo. El índice sigue bajando un 13,30% desde el 1 de enero. Estoy empujando una gran puerta abierta al escribir que podría haber sido peor sin el fuerte rebote que comenzó hace diez días, pero es cierto, podría haber sido peor. Y sin embargo, el guión no se ha reescrito: inflación, políticas monetarias más austeras, escasez, guerra... Pero la percepción de los inversores de la situación ha cambiado. También se han vuelto menos complacientes, lo cual es una buena noticia dado que la complacencia es la fuente de muchos de nuestros excesos. También son un poco menos escandalosos, aunque esto está por demostrar ya que el FOMO nunca está lejos. El mes de junio comienza, pues, en un clima todavía tenso, pero los mercados parecen haber salido del modo de pánico.

Es una buena oportunidad para tener algo de perspectiva. Me gustan las "imágenes más largas" de Bank of America. Es un documento bienal publicado desde 2012 que ofrece una reflexión sobre las estrategias de inversión. Básicamente, se trata de levantar la cabeza del manillar y medir lo que ocurre en los mercados financieros. La gran historia detrás de la pequeña, si se quiere. Por ejemplo, hay buenas noticias como :

  • Hace dos mil años, China representaba el 32% de la economía mundial.
  • La empresa más antigua que sigue funcionando en el mundo es Kong Gumi, una empresa constructora japonesa fundada en el año 578.
  • El balance de la Fed pasó del 4% del PIB estadounidense durante la Gran Depresión al 11% durante la Segunda Guerra Mundial. Luego, al 15% durante la Gran Crisis Financiera de 2008 y al 36% después de la Covid.
  • Desde el año 2000, las empresas han gastado 9.300.000 millones de dólares en recompra de acciones y 6.400.000 millones en salarios en Estados Unidos.
  • Los tipos de interés acaban de salir de sus niveles más bajos de los últimos 5000 años. ¿Cómo se determinan los tipos de interés en el Imperio Babilónico? Las fuentes están disponibles aquí (página 19 del documento).

El banco estadounidense se equivocó bastante en la agitación de principios de año. Pero para ello, forman parte de una especie de oleada que anuncia un gran cambio. Está impulsado por las tendencias sociales (desigualdad, polarización, desconfianza política) y políticas (progresismo, populismo). Pero también por la geopolítica (guerras, sanciones), el medio ambiente (escasez de alimentos/energía, red cero), la economía (fin de la globalización) y la demografía (disminución de la población china). Todos estos factores son inflacionistas, dice BofA. En este contexto, que el banco califica de "gran reinicio", los temas alcistas son las pequeñas capitalizaciones, los mercados emergentes (a través de la depreciación del dólar), los activos reales como las materias primas, las infraestructuras, las energías limpias, el consumo asiático y la transferencia de riqueza de los Baby Boomers a los Millenials.

Por el contrario, y se trata de una apuesta audaz del banco, se espera que los valores tecnológicos estadounidenses sean el sector con peor rendimiento de la década. "La disrupción tecnológica, el envejecimiento demográfico y la globalización han sido las tres tendencias de inversión más dominantes de los últimos 40 años", explica BofA, que añade que ahora hay muchos vientos en contra de las principales plataformas tecnológicas. Hay factores económicos y financieros, como la saturación del mercado, la valoración de algunos de ellos y el contexto de subida de tipos. Pero también las consecuencias de las desigualdades que han alimentado: respuesta fiscal y reglamentaria de los Estados, sindicación en particular. A la tecnología estadounidense se le unirían en el purgatorio los bonos, el crédito y el capital privado, activos cuya presencia aquí no debería sorprender a los que tienen algún conocimiento de los principales engranajes financieros.

El ambiente en Europa es positivo esta mañana, después de que la sesión del día anterior terminara con un fuerte descenso. Los indicadores adelantados son alcistas. Shanghái ha levantado hoy las restricciones más importantes impuestas a sus 25 millones de habitantes durante dos meses. Una perspectiva que los mercados ya conocían desde hace unos días, pero que está contribuyendo a levantar la moral de los inversores, que llevan varios meses esperando el despertar económico de China. El petróleo debe mantenerse en observación, ya que al parecer la OPEP está considerando retirar temporalmente a Rusia de los acuerdos de producción, dadas las restricciones occidentales impuestas a Moscú. Los principales índices de Japón, Australia y Corea terminan al alza. Hong Kong y Shanghai se mostraron más indecisos.

Lo más destacado del día en materia económica

La jornada está marcada por los índices PMI manufactureros definitivos de las principales economías, el índice ISM manufacturero estadounidense y la encuesta JOLTS sobre ofertas de empleo en Estados Unidos (16h00). Los discursos de Christine Lagarde (BCE, en torno a las 13:00 horas) y James Bullard (Fed, 19:00 horas) serán muy seguidos. Toda la agenda macro aquí. Esta mañana, Australia ha anunciado un crecimiento trimestral del PIB del 0,8%, ligeramente por encima de las expectativas. En China, el PMI Caixin sigue en fase de contracción, pero mejora la lectura de abril.

El euro/usd pierde algo de terreno en 1,0720 dólares. La onza de oro cotiza a la baja, a 1837 dólares. El petróleo se ha calmado, con el Brent del Mar del Norte a 116 dólares por barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 115 dólares. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años sube al 2,86%. El Bitcoin se estabiliza en torno a los 31.600 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Bavarian Nordic: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 290 a 280 DKK.
  • B.P. Marsh & Partners: Jefferies inicia el seguimiento como comprar con un objetivo de 380 GBp.
  • Bucher: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 670 a 650 CHF.
  • Dätwyler: UBS se mantiene a favor con un objetivo de precio reducido de 414 a 374 CHF.
  • Flatexdegiro: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 38 a 35 euros.
  • GEA Group: Exane BNP Paribas reanuda el seguimiento en neutral con un objetivo de 40 euros.
  • Inditex: Deutsche Bank reitera vender, con objetivo en 21 euros, antes de sus resultados
  • Krones: Exane BNP Paribas inicia el seguimiento en sobresaliente, con un objetivo de 104 euros.
  • MBB: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 176 a 170 euros.
  • Miliboo: GreenSome Finance se mantiene en la posición de compra con un objetivo de precio reducido de 7,79 euros a 5,19 euros.
  • Rational AG: Exane BNP Paribas inicia un seguimiento de bajo rendimiento con un objetivo de 550 euros.
  • Rolls-Royce: Jefferies se mantiene en mantener con un precio objetivo elevado de 95 a 100 GBp.
  • Serco: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 185 a 215 GBP.
  • Siemens Energy: DZ Bank mantiene la opción de compra con un precio objetivo reducido de 23 a 22 euros.
  • U-Blox: Credit Suisse se mantiene neutral y eleva el precio objetivo de 77 a 92 CHF.
  • Ypsomed: Credit Suisse se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 160 a 165 CHF.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • DWS nombra a Stefan Hoops nuevo director general a partir del 10 de junio. Asoka Wöhrmann dimite.
  • Salesforce recupera un 9% tras sus resultados trimestrales.
  • ISS insta a los accionistas de Spirit Airlines a elegir la oferta de JetBlue en lugar de la de Frontier.
  • HP Inc. ajusta su rango de orientación de ganancias para todo el año.
  • Las matriculaciones de vehículos nuevos bajaron un 10,09% en mayo en Francia.
  • Saint-Gobain adquiere el especialista canadiense en revestimientos Kaycan por 928 millones de dólares.
  • La FDA concede la designación de "terapia innovadora" al lefanesoctocog de Sanofi.
  • Kering finaliza la venta de Girard-Perregaux y Ulysse Nardin.
  • CaixaBank encarga a CBRE la venta de su sede en Madrid por 250 millones.
  • Crédit Agricole lanza su ampliación de capital anual reservada a sus empleados.
  • Gaztransport & Technigaz recibe un pedido de Hyundai Heavy Industries y Hyundai Samho Heavy Industries para el diseño de tanques para cuatro nuevos buques de GNL.
  • Ipsen recomprará 125.000 acciones propias en tres meses.
  • Vodafone, Telefónica y National Grid desprenden cupones.
  • Siemens Energy presenta ante la CNMV la solicitud de autorización de su OPA sobre Siemens Gamesa.
  • Dormakaba consigue el contrato para todos los aeropuertos públicos de Noruega.
  • EQT y Adyen celebran sus juntas generales anuales.
  • Principales publicaciones del día: Veeva, Hewlett Packard, Chewy, Dr. Martens... Toda la agenda aquí.

Lecturas