Los mercados de renta variable experimentaron la semana pasada un curioso contraste de estilo entre el positivo comportamiento semanal de los índices europeos y el descenso de Wall Street. Las acciones estadounidenses despertaron el viernes, pero el daño ya estaba hecho en las cuatro sesiones anteriores. Tanto es así que el S&P500 perdió un 3,4% en la semana, mientras que el Nasdaq 100 se hundió un 5,7%. En el viejo continente, el Stoxx Europe 600 ganó un 1,5%, el CAC40 francés un 2,3% en las últimas cinco sesiones y el IBEX35 español un 0,33% en la semana. Sin embargo, el índice de París ha mostrado una notable resistencia este año, limitando sus pérdidas al 10,3% en 2022, la mitad que el S&P500 estadounidense. Y el CAC40 incluyendo los dividendos, el CAC40 GR, sólo perdió un 7,7%.

La principal explicación de esta divergencia es bien conocida: el índice general estadounidense tiene una gran ponderación en los valores tecnológicos, que no han pasado por su mejor momento este año. Esto explica que el Nasdaq 100, que tiene aún más valores tecnológicos, haya bajado un 33,5% desde el 1 de enero.

El rebote de la renta variable se basa en dos pilares con fundamentos bastante frágiles, ya que son convicciones bastante poco respaldadas. Por un lado, los inversores creen que la política monetaria se relajará pronto en el mundo en general y en Estados Unidos en particular. Esto sería una señal de compra para los activos de riesgo, como la renta variable. Por otro lado, especulan con el fin de la política de cero covacha de China, que está cortando uno de los motores del crecimiento mundial. La semana seguirá dominada por estos dos temas. Esta mañana, por ejemplo, los mercados chinos han oscilado entre los datos de importación y exportación de octubre, peores de lo esperado, y las especulaciones sobre una política sanitaria más relajada. En tiempos como estos, los inversores se apresuran a descartar datos duros como las estadísticas económicas en favor de anuncios que creen que cambiarán el juego.

En cuanto a la política monetaria, la de la Fed en este caso, nunca está lejos: los financieros han marcado en rojo la publicación de los datos de inflación de octubre en Estados Unidos el jueves a las 14:30 horas. Para validar su teoría de que el banco central cambiará pronto su política, los datos macroeconómicos deben ir en su dirección, es decir, una reducción de la inflación. O un daño significativo a la economía, visible en el mercado laboral, el consumo y la producción. Y lo ideal, si se me permite decirlo, es una combinación convergente de estos.

A estos dos elementos que actualmente se consideran susceptibles de cambiar la situación, hay que añadir un tercero cuyas consecuencias son un poco más vagas. El martes o el miércoles se conocerá el veredicto de las elecciones intermedias en Estados Unidos. Si hay que creer a los exégetas políticos, los republicanos podrían recuperar una o incluso las dos cámaras del Congreso, lo que daría lugar a una forma de lo que en Francia llamamos "cohabitación": un ejecutivo en un campo y un poder legislativo en el otro. Dada la polarización de la vida política en el siglo XXI, podemos esperar agitación en Estados Unidos, en el ámbito fiscal, social y de política exterior.

Es un poco la imagen del comienzo de la semana. En resumen: los mercados de renta variable se encuentran en una frágil fase de rebote, con el telón de fondo de la ralentización de las economías, pero no lo suficiente como para alejar el espectro de la inflación autoalimentada. "Los mercados bajistas están hechos para torturar y este no decepciona a nadie". Estas buenas palabras de un inversor medio la semana pasada, citadas por Bank of America, captan el sentimiento general.

Como cada lunes, repasamos algunas de las noticias que ocupan el panorama mediático-económico:

  • Elon Musk está dando un hachazo a Twitter para que se parezca al juguete que planea comprar. A algunos les hace gracia, pero menos a la mitad de la plantilla que está en la calle. Se habla mucho de si es ético seguir usando las redes sociales después de esto o si es la muerte de Twitter. Lo más probable es que, una vez superada la fase de escándalo ruidoso, todo vuelva a ser como antes: el ser humano tiene una indignación fácil pero una convicción voluble.
  • Donald Trump está presionando sus fichas a medida que se acercan las elecciones de medio término. No cabe duda de que se oirá hablar mucho más del ex presidente si su bando triunfa en las elecciones de esta semana.
  • En Europa, la Comisión Europea tiene previsto actualizar sus previsiones económicas esta semana (probablemente hoy) y anunciar el miércoles sus planes de reforma de las normas presupuestarias y sus planes para moderar la subida de los precios de la energía.
  • La COP-27 ha comenzado en Egipto. Evidentemente, se trata del clima, en un momento en el que los países que más se han enriquecido este año son los que más combustibles fósiles producen. También se habla de la deuda climática que tienen los países ricos con los pobres, lo que pone de manifiesto otra línea de factura.
  • Por último, la prensa estadounidense entiende que los plenipotenciarios de la Casa Blanca y el Kremlin están discutiendo cómo evitar una guerra más amplia, en particular sobre las armas no convencionales.

Asia-Pacífico comienza la semana en verde. Las ganancias se sitúan en torno al 1% en Japón y Corea y al 0,6% en Australia. Son más modestos en la China continental y en la India. El Hang Seng, impulsado por sus valores tecnológicos, ganó otro 3% tras una semana ya de por sí fuerte. Los indicadores adelantados europeos se muestran más dubitativos, con un ligero sesgo bajista, al igual que los futuros estadounidenses en el momento de escribir este artículo.

Lo más destacado del día en materia económica

La producción industrial alemana de septiembre (8:00) será el único indicador importante del día. Toda la agenda macro aquí. Esta mañana, China ha comunicado unas cifras de importación-exportación inferiores a las esperadas.

El euro sube a 0,9939 dólares. El oro repunta hasta los 1.672 dólares por onza. El petróleo sigue subiendo, con el Brent del Mar del Norte a 97,49 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 91,38 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años sube un 4,15%. El Bitcoin cotiza en torno a los 20.880 dólares.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Admiral Group: Fitch mantiene la calificación de Admiral por su fuerte rentabilidad y capitalización
  • Adidas: JP Morgan confirma su opinión sobre las acciones y se mantiene neutral. El precio objetivo no ha cambiado y sigue siendo de 105 EUR.
  • Airbus: Redburn reanuda su calificación de compra.
  • Allianz: Goldman Sachs comienza a seguir con una calificación de compra.
  • AXA: J.P. Morgan mantiene la sobreponderación y eleva el objetivo de 30 a 32 euros. UBS sube de neutral a comprar con un objetivo de 32,90 euros.
  • BAE Systems: Redburn reanuda su calificación de compra.
  • Banco Comercial Portugues: Deutsche Bank eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 0,18 euros.
  • Colruyt : Jefferies eleva de mantener a comprar con un objetivo de 29 euros.
  • Dassault Aviation: Redburn reitera su calificación de compra.
  • Esker: Stifel comienza a seguir con una calificación de compra, con un objetivo de 155 euros.
  • Galp Energia: Goldman Sachs sube de neutral a comprar con un objetivo de 16 euros.
  • Knorr-Bremse: Jefferies eleva la calificación a mantener con un objetivo de 48 euros.
  • Krones: Berenberg mantiene una calificación de mantener con un objetivo de precio elevado de 90 a 97 euros.
  • Metro: Jefferies eleva a mantener desde bajo rendimiento con un objetivo de 5 euros.
  • Nordea: Goldman Sachs ha mejorado a neutral desde comprar con un objetivo de 139 SEK.
  • OCI: J.P. Morgan sube de sobreponderar a neutral con un objetivo de precio de 43,50 euros.
  • Puma: JP Morgan aconseja a sus clientes que compren las acciones. El precio objetivo no ha cambiado y sigue siendo de 90 EUR.
  • Rheinmetall: J.P. Morgan reanuda el seguimiento en sobreponderación con un objetivo de 240 euros.
  • Safran: Redburn reanuda su calificación de compra.
  • Saint-Gobain: Citigroup reitera su calificación de compra, con un objetivo de 55 euros.
  • Shell: Goldman Sachs eleva su calificación de compra a neutral.
  • Smurfit Kappa: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo reducido de 59 a 52 euros.
  • Swisscom: Credit Suisse eleva la calificación de Underperform a Neutral con un objetivo de 490 CHF.
  • Technip Energies: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 15 a 17 euros.
  • Temenos: Research Partners ha mejorado de mantener a comprar con un objetivo de 85 CHF.
  • Thales: J.P. Morgan sube de sobreponderar a neutral con un objetivo de 160 euros. Redburn reanuda su calificación de compra.

En el mundo

Resultados de la empresa (las indicaciones son en caliente y no prejuzgan la dirección de las acciones)

  • Berkshire Hathaway: los resultados trimestrales ajustados son más altos de lo esperado, con 7.800 millones de dólares, pero el fondo de la cuenta de resultados es una pérdida neta, especialmente debido al huracán Ian.
  • Ryanair: la aerolínea espera generar entre 1.000 y 1.200 millones de euros en el año fiscal 2023.
  • Sacyr : la empresa logra un beneficio de 68 millones hasta septiembre, un 13% más

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Philip Morris consigue el respaldo de Elliott para su adquisición de Swedish Match por 15.700 millones de dólares.
  • Meta Platforms comenzará a despedir a miles de personas, según el Wall Street Journal.
  • Apple reduce su objetivo de producción de nuevos iPhone en 3 millones de unidades al moderarse la demanda.
  • Walgreens está considerando una fusión con Summit Health por 9.000 millones de dólares.
  • El mayor accionista de HSBC, Ping An, pide una reorganización del grupo.
  • Gold Fields dice que no hará una nueva oferta por Yamana Gold.
  • Indra Sistemas compra la línea de negocio de gestión del tráfico aéreo de Selex ES.
  • Wells Fargo recibe una multa de 1.000 millones de dólares de la Oficina de Protección Financiera del Consumidor de Estados Unidos.
  • Vinci niega las acusaciones sobre las condiciones de trabajo en sus centros de Qatar y "seguirá cooperando con los tribunales".
  • Renault está considerando una valoración de 10.000 millones de euros de su negocio de electricidad, según informa Bloomberg.
  • Worldline va a comprar el negocio de adquisición de comercios del Banco Desio en Italia.
  • Iberdrola planea repartir 13.000 millones en dividendos hasta 2025.
  • Electricité de France comprará el negocio nuclear de GE Steam Power a finales de 2023.
  • Pekín refuerza su control sobre el rival de ByteDance, Kuaishou, mediante una participación en el capital, según The Information.
  • Nike suspende su asociación con el jugador de baloncesto Kyrie Irving, tras su promoción de una película antisemita.
  • Principales publicaciones del día: Activision, BioNtech, International Flavor, Coloplast, NTT Data, Palantir, Ryanair... Toda la agenda aquí.

Lecturas