¿Terminó el viernes el rally estival de los índices bursátiles? Esa es la nueva palabra de moda de los primeros días de la semana, y te adelanto la respuesta: nadie lo sabe con seguridad. Lo cierto es que la mayoría de los mercados de renta variable han recortado sus pérdidas durante los cinco primeros meses de 2022 y hay dos bandos principales. El primero cree que el grueso de las malas noticias macroeconómicas ha pasado y que la renta variable ofrece buenas oportunidades. El segundo bando cree que el repunte del verano es un destello en la sartén llamado rally del mercado bajista "bear market rallyé", un rebote efímero en una fase bajista de los índices.

En las últimas semanas, los toros han dado la espalda a los osos. Pero en los últimos días, no parece ser la misma música. La sesión del viernes estuvo marcada por una fuerte corrección de los índices estadounidenses, movimiento probablemente acentuado por la compensación mensual de derivados. Los inversores parecen haberse dado cuenta de que la batalla contra la inflación puede no haber sido ganada todavía, como lo demuestra el salto en el rendimiento de los bonos del Estado de EE.UU. a 10 años, que ahora coquetea de nuevo con el 3%, mientras que hace 48 horas rondaba el 2,8%. La curva de rendimiento sigue invertida, lo que es un signo de recesión económica. Como resultado, la palabra estanflación vuelve a estar de moda después de haber desaparecido del radar mediático desde el comienzo del verano.

Bank of America se sumó el viernes al repunte del mercado bajista "bear market rally" al señalar que los 43 "repuntes del mercado bajista" registrados desde 1929 han durado una media de 39 días, con una subida del 17,2%. El que comenzó el 16 de junio está a 41 días y 17,4%. El único comentario del banco es "textbook", que puedo traducir como "se ajusta al libro de texto". Un poco más abajo, añade que este tipo de rebote siempre es "estrecho", es decir, se limita a unos pocos sectores (y de hecho, el 30% de las ganancias del rebote de Wall Street se basan en Apple, Microsoft, Amazon y Tesla). Además, las acciones estadounidenses representaron el 86% del aumento de la renta variable mundial en el último periodo, según la misma fuente.

Así que, por supuesto, al mundo financiero le encanta buscar patrones en los movimientos del mercado de valores. Porque los hay, por supuesto, pero probablemente también porque da la impresión de tener algún tipo de control sobre los acontecimientos. Y, por supuesto, las estadísticas son correctas hasta que se equivocan, de ahí que volvamos a la respuesta de la primera línea del texto: nadie sabe realmente si el viernes fue una sesión crucial. Pero por el lado del estado de ánimo, el nerviosismo ha subido de tono, sobre todo porque septiembre no tiene muy buena reputación en la bolsa. Hay que estar atentos a dos elementos que los financieros consideran que anuncian problemas: la subida del petróleo por encima de los 100 dólares y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 5 años que vuelve a superar el 3,20% (esta mañana está en el 3,11%).

Pasamos ahora a algunas noticias del mundo económico. En China, esta mañana surgen dos informaciones. La primera es bastante positiva: el banco central chino ha reducido en 15 puntos básicos el tipo básico de los préstamos a 5 años, que es la referencia para los préstamos inmobiliarios. Este recorte es un poco más fuerte de lo esperado y va acompañado de las primeras medidas de apoyo de las autoridades a los promotores. La segunda es menos prometedora: la provincia de Sichuan, conocida por su agricultura, su pimienta y sus fábricas de baterías, tiene que racionar la electricidad a causa de la sequía, que ha hecho caer la producción hidroeléctrica. Varios fabricantes, como la estrella de las baterías de coche Contemporary Amperex Technology, han tenido que cerrar temporalmente sus fábricas. Esto probablemente no es bueno para el gran mecano de la oferta-inflación del mundo. En cuanto a la energía, China debería aliviar el problema haciendo que las centrales de carbón ardan. Sí, los que contribuyen a la sequía. Parece una tontería cuando se dice así, pero tenemos que producir lo que compramos aquí.

En una nueva perturbación poco alentadora para los precios, los estibadores del mayor puerto de mercancías de Gran Bretaña iniciaron ayer una huelga de ocho días. Reclaman subidas salariales para compensar la inflación, que en julio alcanzó el 10,1% en el Reino Unido. Esta es una buena ilustración del mecanismo de espiral inflacionista de precios y salarios que temen algunos economistas. Por último, Estados Unidos, Alemania, Francia y el Reino Unido discutieron las condiciones para reactivar el acuerdo de 2015 sobre el programa nuclear iraní, que es la única posibilidad de que el crudo iraní engrose la producción mundial y, al menos ese es el plan que imagino, reduzca el precio del barril.

Unas palabras sobre la agenda macroeconómica. Los inversores están atentos a la opinión de los directores de compras de las empresas, que es un indicador fiable de la evolución económica: el martes se publicarán los indicadores PMI de agosto para los países occidentales. En Estados Unidos, los pedidos de bienes duraderos (miércoles) y la inflación PCE (viernes) ayudarán a afinar el pronóstico sobre las intenciones de la Fed. La Reserva Federal será el centro del simposio de Jackson Hole del 25 al 27 de agosto, una especie de fiesta veraniega para los banqueros centrales, que es una oportunidad para transmitir algunos mensajes a los mercados. La comunidad financiera cree que Jerome Powell, el jefe del banco central estadounidense, mantendrá un tono severo, en línea con las últimas salidas de sus tropas. El viernes, el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, contribuyó a pesar en Wall Street al subrayar que la recesión no empujará a la Fed a abandonar su política restrictiva si no se gana la batalla contra la inflación. El gran discurso de Powell en Jackson Hole está previsto para las 16:00 horas del viernes. Esto significa que los inversores tienen mucho tiempo para pensar hasta entonces.

Los indicadores adelantados han bajado esta mañana. En Asia-Pacífico, Japón, Corea, Australia e India han bajado. La China continental se queda un poco sola, pero así ha sido durante semanas. Pero más bien a la inversa, ya que el índice MSCI China ha perdido un 9% desde el 16 de junio, mientras que el MSCI World ha recuperado un 9%.

Lo más destacado del día en materia económica

El índice de actividad de la Fed de Chicago se publicará a las 14:30 horas. Aparte de eso... Toda la agenda macro aquí.

El euro sigue bajando hasta 1,0038 dólares. La onza de oro también cae a 1746 USD. El petróleo se mantiene relativamente estable, con el Brent del Mar del Norte a 95,60 dólares por barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 89,40 dólares. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años vuelve a endurecerse hasta el 2,98%. El Bitcoin cae a 21.422 dólares.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • ABB Ltd: Barclays mantiene su opinión neutral sobre las acciones. El precio objetivo se mantiene en 29 CHF.
  • Grand City Properties: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 26 a 19 euros.
  • Geberit: Mirabaud eleva de mantener a comprar, con un objetivo de 660 CHF.
  • Gurit: Research Partners mantiene su posición con un objetivo de precio reducido de 160 a 130 CHF.
  • IWG: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 310 a 255 GBp.
  • NIBE Industrier: ABG eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 100 SEK.
  • Meyer Burger: Jefferies mantiene la opción de compra y eleva el precio objetivo de 0,75 a 0,85 CHF.
  • Norden: ABG pasó de comprar a mantener con un objetivo de 470 DKK.
  • RWE AG: Barclays es positivo, con una recomendación de compra. El precio objetivo sigue siendo de 53 EUR.
  • Royal Unibrew: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo reducido de 723 a 704 DKK.
  • Swiss Life: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo de precio elevado de 635 a 650 CHF.
  • Salesforce: Jefferies recomienda la compra de acciones. El precio objetivo se reduce de 260 a 250 USD.
  • Scout24:  Berenberg considera que la acción es atractiva y da una recomendación de compra. El precio objetivo sigue siendo de 70 EUR.
  • Salzgitter AG: Credit Suisse ha revisado al alza su opinión sobre la acción. El consejo del corredor es neutral en contra de la venta inicialmente. Anteriormente fijado en 28.60 EUR, el precio objetivo baja a 27.00 EUR.
  • Swissquote: Kepler Cheuvreux mantiene su posición de compra con un objetivo de precio reducido de 195 a 163 CHF.
  • Tecan: UBS mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 536 a 483 CHF.
  • Zur Rose: Jefferies mantiene la opción de compra con un objetivo de precio reducido de 290 a 95 CHF.

En el mundo

Anuncios mayores (y menos importantes)

  • Berkshire Hathaway recibe luz verde para comprar hasta el 50% de Occidental Petroleum.
  • Iberdrola ha rescindido los contratos de suministro de electricidad con miles de clientes franceses debido a la subida de los precios de la energía.
  • TotalEnergies selecciona a Technip Energies y Clough para su proyecto de GNL en Papúa.
  • La inflación golpea a McDonald's: el Big Mac sube un 8% este año.
  • Aena busca empresa para la gestión de 19 millones de maletas en Madrid-Barajas.
  • El sistema de pruebas rápidas de susceptibilidad a los antibióticos Specific Reveal de BioMérieux recibe el estatus de dispositivo innovador de la FDA.
  • Iberdrola, Acciona y Repsol sacan partido en EEUU al 'plan Biden' de proyectos de renovables en el país.
  • Credit Suisse se está preparando para llevar a cabo profundos recortes, según Bloomberg. El banco nombra a Dixit Joshi como nuevo director financiero y a Francesca McDonagh como directora de operaciones.
  • Se dice que Amazon está entre los pretendientes de Signify Health.
  • Turquía llena el vacío de la UE al duplicar las importaciones de petróleo ruso.
  • Publicaciones clave del día: Palo Alto Networks, Zoom Video Communications... Toda la agenda aquí.

Lecturas