Para explicar el comportamiento de la renta variable estadounidense ayer, y más en general la sesión un tanto sombría que vivieron los mercados bursátiles, empezaré por recordar, una vez más, lo que constituye el trasfondo dominante del momento. Básicamente, la inflación sigue ahí, pero no demasiado. La actividad económica se resiente, pero no demasiado. Hay desórdenes financieros, pero no demasiados. En consecuencia, la Reserva Federal estadounidense, más bien favorable a las empresas, no tiene más remedio que dejar de subir los tipos, o incluso empezar a bajarlos antes de que la situación sea demasiado crítica, para reactivar la economía. Con un poco de suerte, la inflación se escapará por sí sola en algún momento y se acabará el juego de dominó de las quiebras bancarias.

Esta melodía ha animado los mercados durante varias semanas. Sin embargo, dos contratiempos han empañado la bonita historia. En primer lugar, la decisión de la OPEP+ de reducir su producción de forma bastante significativa, lo que ha tenido el efecto de reforzar los precios del petróleo. Este giro del cártel puede tener implicaciones no sólo para los precios al consumo, sino también para el descontento social en los países occidentales, donde el coste de la gasolina es siempre un tema políticamente delicado. El segundo escollo es el deterioro de los datos macroeconómicos estadounidenses. Como he escrito antes, el mercado espera cifras menos boyantes, pero no deberían ser demasiado preocupantes. Los indicadores manufactureros están en números rojos y sabemos que el mercado laboral empieza a endurecerse, con las ofertas de empleo alcanzando su nivel más bajo en dos años.

Si los inversores fueran realmente racionales, se alegrarían de ver que el mercado laboral empieza a mostrar signos de debilidad, ya que probablemente sea la estadística que más mira la Fed junto con la evolución de los precios para determinar su política monetaria. Los estrategas de los grandes bancos de Wall Street repiten a menudo que el famoso "pivote" de la política monetaria de la Fed depende del empleo. Pero ayer, en los mercados, es justo decir que el temor a un aterrizaje brusco de la economía ha superado a la esperanza de que los tipos vuelvan a bajar. Es demasiado pronto para sacar conclusiones, pero es un punto de cautela. Los swaps en el mercado de tipos de interés muestran que la mayoría de los financieros (58%) apuestan ahora por un statu quo y no por una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed del 3 de mayo. Bueno, falta un mes, así que habrá mucha agua bajo el puente de aquí a entonces, pero da una idea del estado de ánimo. La previsión predominante es que el banco central estadounidense recortará los tipos en 75 puntos básicos de aquí a finales de año. Hay una gran distancia entre esta opinión y la de la Fed, que intenta enviar el mensaje de que no habrá recortes de tipos en 2023. Para afinar las probabilidades, hay dos fechas que conviene recordar: el viernes para las estadísticas mensuales sobre el empleo en EE.UU. y el 12 de abril para la inflación de marzo.

Entonces, ¿quién es el más fuerte? ¿El hipopótamo o el elefante? por hacer una analogía entre el famoso economista de Cannes Simon Jérémi y la situación bursátil. Pues bien, ayer fue el hipopótamo del miedo al crecimiento el que dominó al elefante de la sala, la promesa de una bajada de tipos. El Nasdaq 100 cedió un 0,4% y el S&P500 cerca de un 0,6%. En Europa, el descenso fue bastante generalizado, salvo en Alemania, España y Escandinavia. Pero los descensos fueron modestos, incluso mínimos en Francia (-0,01% para el CAC40, por romper la serie actual). Al mismo tiempo, el dólar tocó mínimos de dos meses frente a las principales divisas, el oro saltó a 2022 USD la onza y los rendimientos de los bonos siguieron erosionándose. Todo ello es bastante coherente con un debilitamiento de la economía estadounidense y una política monetaria que tiende a relajarse, pero es comprensible que los inversores estén un poco más preocupados por la firmeza del aterrizaje económico.

Las noticias de hoy están dominadas por la visita de Emmanuel Macron a China. Bueno, es mentira. Está dominada por los problemas judiciales de Donald Trump, que ayer se declaró inocente de 34 cargos de soborno. Tras la audiencia, el ex presidente estadounidense jugó sus cartas favoritas en el juicio político. Algunos de sus oponentes casi lamentan la plataforma mediática que proporciona este juicio. Ayer, Finlandia se convirtió también en el 31º miembro de la OTAN y el 6º con una frontera común con Rusia (los otros son Polonia, Lituania, Letonia, Estonia y Estados Unidos a través del estrecho de Bering). En un plano más financiero, el voluble Jamie Dimon, jefe de JPMorgan Chase, enjabonó un poco al sector bancario al señalar que las recientes quiebras tendrían repercusiones durante varios años. El sector se corrigió tras este oráculo.

En Asia-Pacífico, los mercados de China continental, Hong Kong y Taiwán están cerrados por festivo. En Japón, el Nikkei 225 cerró con una caída del 1,7%: a la economía nipona no le gusta la fortaleza del yen frente al dólar, que penaliza las exportaciones. En cambio, Corea del Sur e India ganan alrededor de un 0,6%. Australia cierra plana, con un descenso del 0,03% en el ASX200. Se espera que los mercados europeos abran con dudas.

Lo más destacado de la actualidad económica

La jornada está dedicada a los últimos indicadores PMI en el sector servicios, en particular para la zona euro (10:00) y Estados Unidos (15:45). Al otro lado del Atlántico, los inversores también esperan el informe ADP sobre el empleo (14:15) y el informe ISM de servicios (16:00). Por último, a las 16:30, se publicarán los inventarios de crudo del DOE. Toda la agenda aquí.

El euro sigue subiendo hasta 1,0958 dólares. La onza de oro supera la barrera de los 2.000 USD y se sitúa en 2.022 USD. El petróleo se mantiene firme, con el Brent del Mar del Norte en 85,31 USD por barril y el crudo ligero WTI estadounidense en 81,06 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años cae al 3,35%. El bitcoin cotiza en torno a los 28.300 USD.

Los principales cambios de recomendación

  • Acciona: Barclays sube de Ponderar a Sobreponderar con un precio objetivo de 233 EUR.
  •  Adesso: Berenberg mantiene la posición de Comprar con un precio objetivo reducido de 205 EUR a 202 EUR.
  • Aker Solutions: RBC mantiene la calificación de Outperform con un objetivo de 48 NOK.
  • Alfa Laval: SEB Equities revisó al alza su calificación de Mantener a Comprar con un objetivo de 430 SEK.
  • Aluflexpack: Jefferies mantiene la posición de Mantener con un precio objetivo elevado de 19,50 a 22 CHF.
  • Assa Abloy: Citigroup pasa de neutral a vender con un objetivo de 220 SEK.
  • Attendo: SEB Equities sube de Mantener a Comprar con un objetivo de 40 SEK.
  • Basler: Jefferies mantiene la posición de mantener con un precio objetivo reducido de 30 a 26 euros.
  • BP Plc: Goldman Sachs mantiene la posición de Comprar con un precio objetivo reducido de 740 GBP a 710 GBP.
  • Compagnie Financière Richemont: UBS mantiene la posición de "Comprar", con un precio objetivo aumentado de 162 a 175 CHF.
  • Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles: Oddo BHF eleva el valor de neutral a outperform con un objetivo de 33 EUR.
  • Dassault Aviation: Berenberg se mantiene en la categoría de mantener con un precio objetivo elevado de 185 a 190 euros.
  • Drax: Jefferies se mantiene en la categoría de comprar con un precio objetivo reducido de 800 GBP a 700 GBP.
  • DWS: Citigroup sube de neutral a comprar con un objetivo de 33,50 EUR.
  • Friedrich Vorwerk: Jefferies mantiene su posición de mantener con un precio objetivo reducido de 14 a 12 euros.
  • JCDecaux: Societe Generale mantiene su posición de mantener con un precio objetivo elevado de 16 a 19,60 euros.
  • Just Group: Jefferies mantiene su posición de " Comprar " con un precio objetivo aumentado de 120 a 140 GBP.
  • LVMH: Goldman Sachs mantiene su posición de compra con un precio objetivo aumentado de 880 a 920 euros.
  • Mister Spex: Jefferies mantiene la posición de Mantener con un precio objetivo elevado de 4 EUR a 4,20 EUR.
  • Neoen: Morgan Stanley pasa de infraponderar a sobreponderar con un objetivo de 32 euros.
  • Roche: Berenberg mantiene su posición de compra con un precio objetivo reducido de 350 a 320 francos suizos.
  • Siemens AG: Societe Generale subió de mantener a comprar con un objetivo de 185 euros.
  • Sol S.p.A: Berenberg mantiene la posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 24,40 a 28,10 euros.
  • Ströer: Societe Generale eleva el valor a comprar con un objetivo de 65 euros.
  • Subsea 7: RBC mantiene la calificación de Sobresaliente con un objetivo de 161 coronas noruegas.
  • Synlab: Jefferies mantiene la calificación de mantener con un precio objetivo elevado de 8,20 a 9,30 euros.
  • Technip Energies: RBC mantiene el nivel de " Rendimiento de mercado ", con un objetivo de 24 euros.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios se hacen en caliente y no prejuzgan la evolución de las acciones)

  • Barry Callebaut: ingresos semestrales por debajo de las expectativas, pero resultados mejores de lo previsto. Inesperadamente, el CEO Peter Boone deja su puesto por motivos personales y será sustituido por Peter Feld.
  • Sodexo: el grupo publica sus resultados semestrales pero lo que más interesará al mercado es el plan de escisión y salida a bolsa de la división Benefits & Rewards (que me recuerda a lo que hizo Accor con Edenred en su momento).

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Johnson & Johnson ofrece pagar 8.900 millones de dólares para poner fin a la gigantesca demanda por los polvos de talco.
  • La UE y el Banco de Inglaterra aprueban la operación de UBS sobre Credit Suisse.
  • Google afirma que su superordenador de IA es más rápido y ecológico que el de Nvidia.
  • Walmart anuncia que el 65% de sus tiendas estarán automatizadas en 2026, y mantiene su previsión.
  • Apollo hace una oferta final de 240 GBp por acción de John Wood.
  • Italia intenta limitar la influencia de China en Pirelli.
  • Bayer invertirá 60 millones de euros en un centro de producción de semillas en Ucrania.
  • MorphoSys quiere presentar antes los datos de su prometedor fármaco.
  • TotalEnergies y el gobierno iraquí han llegado a un acuerdo sobre el proyecto GGIP.
  • ISS recomienda a los accionistas que aprueben la remuneración de Carlos Tavares en Stellantis.
  • ArcelorMittal recibirá una ayuda de 450 millones de euros para su planta de hidrógeno en España.
  • Gaztransport & Technigaz diseñará los tanques de tres buques metaneros de Daewoo.
  • Nexans emite un bono de 400 millones de euros con obligaciones de desarrollo sostenible.
  • BioMérieux lanza el software Biofire Fireworks.
  • El beneficio operativo de Exxon baja un 25% por la caída de los precios de la energía.
  • Ryanair registra un aumento del tráfico del 12% en marzo, hasta 12,6 millones de pasajeros.
  • 5.000 empleados aceptan la oferta de despido voluntario de Ford.
  • Amazon recorta 100 empleados en sus divisiones de videojuegos.
  • Kuehne + Nagel abre un centro logístico en Dallas, Texas.
  • Holcim adquiere Sivyer Logistics, especialista en reciclaje.
  • Vontobel rompe relaciones con clientes domiciliados en Rusia.
  • Principales publicaciones del día: Conagra, Sodexo, Barry Callebaut, Nordnet, Seadrill, Grenke... Toda la agenda aquí.

Lecturas