Los mercados financieros son rápidos de entender, pero lleva mucho tiempo explicarlos. Esto es aún más cierto cuando hay narrativas bien elaboradas detrás de ciertos temas de inversión. Tengan en cuenta que no pretendo hacer de pedagogo condescendiente cuando escribo esto, ya que yo también caigo en el juego de la narrativa, cuando no estoy en el proceso de producir una yo mismo en medio de la perorata que les doy cada mañana. La razón por la que lo menciono es que tenemos dos hermosas ilustraciones.

Empezaré con Tesla. Las acciones de la californiana, y futura tejana, cayeron ayer un 8% en las operaciones después de hora tras el anuncio de unos pobres resultados trimestrales. La narrativa y el genio de Elon Musk han convertido a Tesla en un grupo tecnológico a la vanguardia de la innovación en movilidad, no en un fabricante de automóviles. Por eso el mercado está pagando 113 veces los beneficios para 2024, mientras que sólo está dispuesto a pagar 3,8 veces por Stellantis. Hasta ahora, Tesla siempre ha sido considerado un grupo tecnológico. Pero desde hace unos meses, no aplasta todo lo que encuentra a su paso. Por mucho que Musk gesticule y haga anuncios rimbombantes, cada vez le resulta más difícil evitar que la empresa se convierta en algo banal. Y banal significa enfrentarse a los problemas de un fabricante de automóviles: un mercado maduro, una competencia creciente, largas decisiones de inversión, etc. El mercado pensaba que Tesla iba a tocar el cielo, porque ésa es la historia que se había montado. El grupo sigue teniendo sus puntos fuertes, por supuesto, pero parte de la magia se ha evaporado. Y 113 veces los resultados sin magia son complicados de mantener. Como en estos momentos no hay razones racionales que buscar en términos de resultados financieros, Elon Musk se ve obligado a hablar de taxis robot, del domicilio social de la empresa, de geopolítica, de inteligencia artificial, etcétera. No siempre funciona.

El segundo ejemplo es LVMH. Sus múltiplos son mucho más razonables que los de Tesla (22 veces los beneficios de todo el año) y la narrativa es diferente. Ayer, el grupo publicó unos resultados trimestrales por debajo de las expectativas, marcados por la ralentización de varios mercados clave. También en este caso, la historia se ha roto un poco en los últimos trimestres. Entre 2015 y 2021, la cotización de LVMH se comportó como un gigante tecnológico estadounidense. Cotizaba en torno a los 130 euros a finales de 2014. Desde entonces, se ha más que quintuplicado, incluso después de haber perdido una cuarta parte de su valor desde los máximos históricos de más de 900 euros alcanzados hace 15 meses. En 2022, 2023 y la primera mitad de 2024, el valor languideció, hasta perder terreno respecto al récord que he mencionado antes. El mercado creyó hasta el final que LVMH iba a escapar de la caída del sector del lujo, mucho más afectado por la ralentización del crecimiento chino de lo que los especialistas habían imaginado. En realidad, el grupo francés va mejor que la media, pero no tiene el manto invencible que algunos creían. En un crimen de lesa humanidad entre Bernard-Arnault y France, fue incluso la Compagnie Financière Richemont la que le robó el manto este año.

Por el momento, las narrativas de Tesla y LVMH siguen resistiendo, porque el mercado piensa que las historias no están rotas. Pero las acciones ya no echan chispas y esta situación podría durar. Dicho esto, y por si sirve de algo, creo que es más fácil volver a encarrilar LVMH que Tesla, porque hay una brecha mucho mayor entre el grupo estadounidense y su leyenda que entre el grupo francés y su leyenda. Al autor de El árbol del mundo, Richard Powers, le gusta decir que los mejores argumentos del mundo no hacen cambiar de opinión a la gente y que lo único que puede hacerlo es una buena historia. Invirtiendo su punto de vista, creo que es justo decir que cuando la historia inicial se sale de madre, la gente también puede cambiar de opinión.

Los resultados de anoche de Tesla y LVMH fueron, por tanto, decepcionantes para el mercado, que se centra cada tres meses en las cifras y un poco menos en la narrativa. Alphabet también decepcionó, aunque la cotización limitó su caída al 2%. No hay que compadecerse de la empresa matriz de Google, pero le falta un poco del factor sorpresa, en particular el asociado a la inteligencia artificial, que está en todas partes pero de la que todavía nos cuesta un poco ver entrar el dinero contante y sonante, salvo, claro está, por parte de los vendedores de hardware.

Todo este discurso pretendía mostrarles que tres de las empresas capaces de despertar un mercado perdieron el tren anoche, lo que dificulta el despertar de las bolsas occidentales. Hasta ahora, las grandes decepciones han venido de Europa. Si el movimiento se extiende, es poco probable que el ambiente sea festivo. La sesión de hoy sigue marcada por una miríada de resultados empresariales, demasiados para contarlos con los dedos de una mano o de un pie. La lista detallada se encuentra en la segunda parte de la columna, porque una vieja pereza se ha apoderado de mí y me impide reescribirlo todo o copiar y pegar a lo loco. La otra atracción del día son los indicadores de actividad PMI, que reflejan la confianza de los directores de compras de las empresas en las principales economías. El primer indicador salió anoche en Japón, y no fue muy bueno (Flash Manufacturing PMI en 49,2 puntos, en territorio de contracción, frente a una expansión esperada hasta los 50,5 puntos (método y significado de los PMI disponibles aquí).

En la región Asia-Pacífico, los principales centros financieros se muestran indecisos pero más bien bajistas. Tokio perdió un 1%, Hong Kong, Shanghai y Seúl en torno al 0,5% y Sydney un 0,1%. La India recuperó algunos puntos. Los principales indicadores occidentales son bajistas.

El IBEX35 gana un 0.19% hasta los 11234, el CAC40 perdió un 1,3% hasta los 7503 puntos, lastrado por LVMH. El SMI pierde un 0,8% hasta los 12.179 puntos. El Bel20 pierde un 0,2% hasta los 4.029 puntos.

Los datos económicos más destacados del día

Es un día dedicado a los principales indicadores PMI de julio, en particular en Francia (9.15 h), Alemania (9.30 h), la zona euro (10.00 h), el Reino Unido (10.30 h) y Estados Unidos (15.45 h). Al otro lado del Atlántico, también se publicarán las ventas de viviendas nuevas (16:00 horas) y los inventarios de crudo del DOE (16:30 horas). Consulte la agenda completa aquí.

El euro cae hasta los 1,0846 dólares. La onza de oro sube hasta los 2.416 USD. El petróleo sigue bajo presión, con el Brent del Mar del Norte a 81,22 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 77,17 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años alcanzó el 4,25%. El bitcoin cotiza a 65.900 USD.

En España

Principales cambios en las recomendaciones

  • Banco De Sabadell, S.a. : AlphaValue/Baader Europe mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 2,53 a 2,59 EUR. BNP Paribas Exane mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 2 EUR a 2,20 EUR. Barclays mantiene su recomendación de igual peso con un precio objetivo elevado de 1,80 a 2 EUR. Citigroup mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 1,70 a 1,90 EUR. JB Capital Markets S.V., S.A. mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo aumentado de 2,60 a 2,70 EUR. RBC Capital mantiene su recomendación de sobreponderar y eleva el precio objetivo de 2,05 a 2,10 EUR. Citigroup mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 5,25 a 5,30 EUR.
  • Cellnex Telecom, S.a. : Morgan Stanley mantiene su recomendación de igual peso con un precio objetivo reducido de 41 a 39 EUR.
  • Enagás, S.a. : Alantra Equities mantiene su recomendación de venta con un precio objetivo reducido de 15,60 a 15,53 EUR. BNP Paribas Exane mantiene su recomendación de venta con un precio objetivo reducido de 14,90 a 13,20 EUR. Barclays mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo elevado de 14,40 a 14,70 EUR. Mediobanca mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce el precio objetivo de 21 a 19 EUR.
  • Endesa, S.a. : Bernstein mantiene su recomendación de sobreponderar y sube ligeramente el precio objetivo de 20,497 a 20,50 EUR.
  • Laboratorios Farmaceuticos Rovi, S.a. : Grupo Santander mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 88,80 a 103 EUR.
  • Merlin Properties Socimi, S.a. : Bernstein deja de cubrir la acción. JB Capital Markets S.V., S.A. mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 13,60 a 14,20 EUR.
  • Naturgy Energy Group, S.a. : Alantra Equities mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 25,03 a 25,80 EUR. BNP Paribas Exane mejora su recomendación de bajo rendimiento a neutral con un precio objetivo elevado de 22 EUR a 24,80 EUR. Mediobanca mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 25,50 a 26 EUR.
  • Sacyr, S.a. : Grupo Santander mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo reducido de 4,38 a 4,28 EUR.
  • Unicaja Banco, S.a. : GVC Gaesco Valores (ESN) rebaja su recomendación de comprar a neutral con un precio objetivo de 1,48 EUR.

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • Iberdrola revisa al alza sus perspectivas tras un sólido segundo trimestre.
  • Endesa confirma sus previsiones para todo el año, con un beneficio neto en el primer semestre en línea con lo esperado.
  • El beneficio neto del Banco Santander en el segundo trimestre aumenta un 20% gracias a la fortaleza de su unidad minorista.
  • El fabricante español de acero Acerinox dijo el miércoles que su beneficio neto del segundo trimestre se desplomó un 57% respecto al mismo periodo del año anterior, arrastrado por una huelga de cuatro meses en su acería española.
  • Los precios industriales españoles cayeron un 3,5% en los 12 meses transcurridos hasta junio, desde un descenso revisado del 4,5% en los 12 meses transcurridos hasta mayo, según informó el miércoles el INE.
  • Repsol ha obtenido un resultado neto de 1.626 millones de euros en el primer semestre de 2024, lo que supone un aumento del 14,5% respecto al mismo periodo de 2023.
  • Minor Hotels (NH) eleva su beneficio un 57,4% en el primer semestre y prevé un año récord.

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