La sesión bursátil del día anterior fue un tanto curiosa. Todas las variables del mercado contaban la misma historia, excepto una y no la menor, la Bolsa de Madrid cerró ayer con un descenso del 1.16%, hasta los 9316 puntos. Esa historia era un reforzamiento del temor de los inversores a que la Reserva Federal siguiera aplicando una política restrictiva. Como consecuencia, el dólar volvió a acelerarse, haciendo caer el oro y el petróleo, mientras que la rentabilidad de la deuda estadounidense a diez años borró su reciente máximo y alcanzó el 4,70%. Fue un movimiento clásico, al igual que la caída de los mercados europeos ante esta configuración, que pintaba un futuro económico moderadamente halagüeño. Sin embargo, cabe destacar la subida del Nasdaq al cierre. Fue a contracorriente. Leemos por todas partes que los valores de crecimiento son perfectamente inadecuados para un entorno de tipos de interés altos (lo que puede ser una estafa, hablaré de ello más adelante). En consecuencia, el Nasdaq debería haber cojeado, por utilizar un vocabulario trivial.

En lugar de ello, repuntó un 0,8%, impulsado por su sexteto mágico: +1,5% para Apple, +1,9% para Microsoft, +1,8% para Amazon, +2,5% para Alphabet, +3% para Nvidia y +2,2% para Meta Platforms. Cuando se producen este tipo de movimientos en valores que representan el 40% del índice, casi no importa lo que esté ocurriendo entre bastidores. Los inversores estadounidenses retomaron su reciente idilio tras los comentarios positivos de Goldman Sachs, que señaló que las estrellas del sector, tras su corrección veraniega, muestran su mayor descuento respecto al resto del mercado en más de seis años. Y eso que sus perspectivas son mejores. Eso fue todo lo que necesitaron los financieros en busca de un punto de referencia para comprar la noticia. Ojo, cuando digo descuento, hablo de la diferencia con las medias recientes en términos relativos. En términos absolutos, las megacapitalizaciones del sector digital siguen estando mucho mejor valoradas que la plebe bursátil.

Aparte de este rayo de sol, fue un día bastante sombrío para los mercados de renta variable. En Europa, los índices perdieron una media del 1% con el telón de fondo de una política monetaria pesada. En Wall Street, los comentarios de los distintos banqueros centrales que ayer tomaron la palabra aportaron poco al debate. Su líder, Jerome Powell, incluso se permitió el lujo por segunda vez consecutiva de no hablar de política monetaria durante un discurso público. Dejó a sus lugartenientes el cotilleo. John Williams y Michael Barr como los buenos y Loretta Mester y Michelle Bowman como las malas. Una vez más, un clásico. Como el otoño es época de conferencias de todo tipo, hoy habrá muchos más comentarios de los banqueros de la Fed. Lo habrán leído aquí antes que nadie: algunos dirán que los tipos actuales son apropiados, otros que probablemente habrá que subirlos más, y todos sugerirán que los niveles actuales, con algunas variaciones, están aquí para quedarse.

Quería volver sobre la opinión generalizada de que las subidas de tipos son una maldición para los valores de crecimiento. El razonamiento tradicional se basa en dos puntos: por un lado, el acceso a la financiación es más complicado para los valores poco o nada rentables y que apuestan a la baja. En segundo lugar, se espera que los valores de crecimiento generen beneficios con más antelación que los demás. Si el dinero se encarece, se aplica una tasa de descuento más elevada a estos beneficios futuros, lo que hace que las empresas en cuestión sean menos atractivas que otras, según el viejo principio de "más vale pájaro en mano que dos volando". Es innegable que unos tipos más altos crean problemas para algunos valores de crecimiento, aunque el comportamiento del Nasdaq en el primer semestre parece demostrar que los inversores pueden vivir con ello. Por otra parte, extender este razonamiento a temas como los que he mencionado anteriormente es probablemente cuestionable, porque han alcanzado un nivel de madurez que los hace casi defensivos. En esto coincido con los comentarios de Robert Armstrong, el responsable de la sección Unhedged del Financial Times, que ha dedicado recientemente unos cuantos artículos a esta cuestión, en los que desarrolla estas ideas con su talento habitual. Véanse en particular sus artículos del 26 y 28 de septiembre sobre este tema.

En la región de Asia-Pacífico, Hong Kong ha vuelto a abrir sus puertas tras el festivo bancario, y el resultado es terrible: El Hang Seng ha bajado más de un 3% en el momento de escribir estas líneas, a pesar de una especie de rebote especulativo sin sentido del promotor chino Evergrande cuando reanudó su cotización. En Tokio, el Nikkei 225 prosiguió su corrección y perdió un 1,8%. Australia perdió un 1,3% después de que el Banco de la Reserva de Australia dejara los tipos sin cambios, y la India cayó un 0,6%. Los mercados de China continental y Corea del Sur escaparon al castigo: ¡están cerrados! Los mercados europeos seguirán cayendo esta mañana.

Los datos económicos más destacados de hoy

A las 16.00 horas se publicará el índice JOLTS de ofertas de empleo en Estados Unidos. Consulte la agenda completa aquí. Esta mañana, el banco central australiano mantiene su tipo de interés oficial en el 4,10%, tal y como se esperaba. 

El euro cae a 1,0467 USD. La onza de oro cae a 1,817 USD. El petróleo retrocede, con el Brent del Mar del Norte a 89,95 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 88,03 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años alcanzó el 4,68%. El bitcoin cotiza a 28.307 USD.

Principales cambios en las recomendaciones

  • ABB: Morgan Stanley mantiene su recomendación de infraponderar, con el precio objetivo elevado de 30,50 a 31 CHF.
  • Addtech: SEB Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 200 a 172 SEK.
  • Aker BP: Morgan Stanley mantiene su recomendación de seguir ponderando, con un precio objetivo elevado de 310 a 335 NOK.
  • Alleima: SEB Bank mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 60 a 70 SEK.
  • Allfunds: HSBC mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 7,50 a 7 euros.
  • ArcelorMittal: Deutsche Bank mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 34 EUR a 33 EUR.
  • Burberry: UBS eleva su recomendación de mantener a vender con un precio objetivo reducido de 2285 GBX a 1614 GBX.
  • Compagnie Financière Richemont: HSBC mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 170 a 155 CHF.
  • Coca-Cola Hellenic: JP Morgan mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 2600 GBX a 2400 GBX.
  • Deezer: Société Générale mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo aumentado de 2,80 a 2,90 euros.
  • DSV: Goldman Sachs mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 1.670 a 1.630 DKK.
  • Electrolux: JP Morgan mantiene su recomendación de infraponderar con un precio objetivo reducido de 113 a 105 SEK.
  • Ericsson: DNB Markets mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 76 a 79 SEK.
  • Heineken: Goldman Sachs mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 114 a 111 euros.
  • Hermès: HSBC mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 1950 EUR a 1880 EUR.
  • Indutrade: SEB Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 239 a 215 SEK.
  • Kone: Deutsche Bank eleva su recomendación de vender a mantener con un precio objetivo de 41 EUR.
  • Lifco: SEB Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 218 a 200 SEK.
  • Nemetschek: Oddo BHF mantiene su recomendación de sobresaliente y reduce su precio objetivo de 86 a 83 euros.
  • Nokia: DNB Markets eleva su recomendación de mantener a comprar con un precio objetivo aumentado de 4,20 EUR a 4,70 EUR. SEB Bank mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 5,50 a 5,30 euros.
  • Repsol: AlphaValue mantiene su recomendación de comprar y eleva su precio objetivo de 15,40 a 17,70 euros.
  • Schibsted: Goldman Sachs mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 292,90 a 292,70 NOK.
  • Siemens Energy: Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo reducido de 25,90 a 24,70 euros.
  • Signify: JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y reduce su precio objetivo de 38 a 32 euros.
  • Ssab: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener y reduce su precio objetivo de 79 a 78 SEK.
  • Stolt-Nielsen: ABG Sundal Collier mantiene su recomendación de comprar y reduce su precio objetivo de 480 a 476 NOK.
  • Straumann: Deutsche Bank mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo aumentado de 164 CHF a 168 CHF.
  • Technip Energies: JP Morgan eleva su recomendación de mantener a sobreponderar con un precio objetivo de 28 EUR.
  • Thales: Morningstar eleva su recomendación de mantener a comprar y eleva su precio objetivo de 135 a 156 euros.
  • Tod's: Citi mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 43,50 EUR a 38 EUR.
  • Vestas: Goldman Sachs mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 260 a 259 DKK. Jefferies mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 238 DKK a 206 DKK.
  • Zalando: Deutsche Bank mantiene su recomendación de comprar con un precio objetivo reducido de 37 a 31,50 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • Meta trabaja en una suscripción de 14 dólares al mes para un Instagram sin anuncios, según el WSJ.
  • Bajan las entregas trimestrales de Tesla, más información aquí.
  • Sika eleva su objetivo de crecimiento anual de ventas al 6-9% en su Capital Market Day.
  • McDonald's y Wendy's ganan un juicio por el tamaño de las hamburguesas.
  • Robinhood espera asumir un cargo de 100 millones de dólares en el tercer trimestre por asuntos legales y regulatorios previamente revelados.
  • Tras la fusión con Autogrill, Dufry quiere rebautizarse como Avolta.
  • Cadence Design Systems completa la adquisición de Intrinsix.
  • Novartis afirma el éxito de la fase III con Iptacopan.
  • Logista Libros compra SGEL Libros, que registró ventas de 50 millones en 2022.
  • Amancio Ortega (Inditex) puja por aliarse con Repsol en varios proyectos de energía renovable.
  • Bergé encarga a BNP, Morgan Stanley y HSBC la salida a Bolsa de Astara.
  • Banco Santander comienza su gran mudanza en Reino Unido
  • El fondo suizo Partners irrumpe con 1.800 millones en renovables españolas, el fondo a a adquirir la empresa hispanolusa valorada en 300 millones.
  • Indra finaliza su programa de recompra tras adquirir 63.942 acciones
  • Grenergy cierra la venta del parque fotovoltaico de Belinchón por 173,7 millones.
  • La propuesta de la administración Biden de elevar los estándares de ahorro de combustible hasta 2032 costaría a General Motors 6.500 millones de dólares y a Stellantis 3.000 millones, según el American Automotive Policy Council.
  • Logista compra SGEL Libros, que distribuye a 8.000 puntos de venta
  • Sanofi firma un acuerdo con Janssen para desarrollar una vacuna contra cepas patógenas extraintestinales de E. Coli, potencialmente la primera de su clase.
  • Varias ONG presentan una denuncia penal contra TotalEnergies por su impacto climático.
  • Safran completa la adquisición del negocio de sistemas eléctricos aeronáuticos de Thales.
  • Edenred y Sodexo se vieron sacudidas ayer en bolsa, ante la posibilidad de que el Gobierno francés imponga un tope a las comisiones que cobran los proveedores de servicios a los empleados por los vales de comida.
  • Covéa cuestiona a Scor por la valoración de una cartera de reaseguro de vida en Estados Unidos que había adquirido anteriormente, según Les Echos.
  • Argan confirma sus objetivos para 2023.
  • Exportaciones de petróleo de Venezuela alcanzan el segundo promedio más alto en el año.
  • Cooper propone comprar los medicamentos OTC de Viatris por 2.200 millones de dólares.
  • Novo Nordisk anuncia que la FDA estadounidense ha aprobado Rivfloza para la hiperoxaluria primaria de tipo 1.
  • MDXHealth abandona Bruselas y se centra en cotizar en el Nasdaq.
  • Mondelez completa la venta de su negocio de chicles en mercados desarrollados a Perfetti Van Melle.
  • El magnate italiano de la construcción Matterino Dogliani estudia una oferta por una participación mayoritaria en el operador de autopistas Autostrade per l'Italia, comprado el año pasado por CDP, Blackstone y Macquarie.
  • Principales publicaciones de hoy: McCormick, Greggs...Ver toda la agenda aquí.

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