Hace unos días, el Wall Street Journal hizo una excursión para tratar de encontrar un sucesor al concepto TINA, que ha hecho furor en los mercados financieros durante años. TINA es el acrónimo utilizado para decir que los inversores sólo tenían ojos para las acciones. En inglés, significa There Is No Alternative, o no hay alternativa a la inversión en renta variable, que aplastó a todas las demás formas de inversión entre 2009 y 2021. En términos prácticos, TINA significaba que, a pesar de intentar diversificar, la mayoría de los inversores volvieron a la renta variable, con éxito, dadas las ganancias que han obtenido en la última década. Y con cierto panurgismo en virtud de otro famoso concepto, el FOMO (Fear Of Missing Out, el miedo de quedarse sin fortuna por haber perdido el tren adecuado). No fue hasta 2022 cuando el artilugio se volvió loco. Varios bancos de inversión han intentado desde entonces pegar a los inversores una nueva etiqueta de marketing digna de TINA. ¿Pero necesitaban una nueva heroína? Esa es la pregunta que nos haremos a continuación tras repasar las propuestas actuales.

Los financieros no tuvieron mucha imaginación y en general se mantuvieron bastante fieles al modelo. En resumen, se trataba de encontrar una fórmula adaptada al ambiente de 2023 para tomar el relevo de TINA. Goldman Sachs se conformó con TARA, "There Are Reasonables Alternatives". Este es el tema del dibujo de la semana de MarketScreener. Insight Investment prefirió TIARA, "There Is A Realistic Alternative". Personalmente, prefiero la propuesta del Deutsche Bank, que no dice mucho más pero es un poco creativa: TAPAS, por "There Are Plenty Of Alternatives" (Hay muchas alternativas). Las alternativas evocadas por los bancos de inversión son diversas, pueden ser bonos, efectivo o activos más exóticos. Si no está convencido y quiere dar un paso atrás, le sugiero el concepto DTYSAP. "Dejarlo Todo y Salir a Pescar".

Todo esto para decir que la transición de TINA a TARA no es necesariamente obvia. A pesar de un entorno de tipos de interés bastante incierto y del riesgo de recesión que conlleva, a los inversores les cuesta salir de sus queridas acciones. Así que, obviamente, el año pasado hubo una severa purga, que rebajó las valoraciones y creó nuevas presuntas oportunidades. Por eso las acciones han repuntado en las últimas semanas. Pero esto vino acompañado de señales favorables a una relajación de la política monetaria en un futuro próximo y a una reactivación del impulso económico chino. En marzo de 2023, la situación ha cambiado un poco: el mercado no ha terminado de subir los tipos y los resultados de la segunda economía mundial siguen siendo mediocres. Todo ello debería penalizar a la renta variable, al menos un poco más de lo que está sufriendo actualmente. Pero en realidad no es así, lo que demuestra que el TINA sigue al acecho, incluso cuando el jefe de la Fed, Jerome Powell, pone ojitos a los inversores diciéndoles que el trabajo no ha terminado con los tipos, que volverán a subir. Y aunque el mercado de bonos se haya recuperado desde el punto más bajo de principios de año.

Esto quedó ilustrado ayer en Wall Street, donde los índices finalmente salieron bastante bien parados de la vuelta de un banco central estadounidense más pesimista. El Nasdaq 100 incluso se recuperó un 0,5%, aunque se trata de un indicador poco favorable a los activos de riesgo, que suelen verse afectados por la subida de los tipos. En Europa, el panorama fue más variado, ya que el CAC40 francés y el SMI suizo cayeron, mientras que el IBEX español, el FTSE MIB italiano, el DAX alemán y otros muchos índices se mantuvieron en verde. La cuestión ahora es si se trata de un nuevo desafío del mercado de renta variable a la Reserva Federal o si se trata simplemente de que el mercado de renta variable entiende rápido, pero necesita una larga explicación. La respuesta podría llegar mañana mismo. Si las cifras de empleo de febrero en EE.UU. muestran que la economía estadounidense sigue boyante, no debería haber nada que impidiera a la Fed seguir subiendo los tipos de forma agresiva, sin duda por encima de la zona de confort de los inversores. Si el mercado interpreta los datos en sentido contrario, TINA podrá tomar el relevo de TARA.

El inicio de la sesión del jueves está marcado principalmente por los resultados empresariales, con Leonardo, Deutsche Post, Dassault Aviation, Aviva y JCDecaux en Europa. La agenda macroeconómica contenía dos estadísticas chinas, que muestran que el país sigue hibernando. La inflación de febrero fue singularmente inferior a lo previsto (1% anunciado por 1,9% previsto) y los precios a la producción se contrajeron ligeramente más de lo que esperaban los economistas. En conjunto, esto no encaja bien con una actividad que está despegando tras la recuperación cero-covid post-política. El mercado sigue sin tener el segundo motor cohete de la recuperación de la renta variable que esperaba. En EE.UU., la propuesta de Joe Biden de gravar más a las grandes fortunas está teniendo mucha prensa hoy.

En Asia-Pacífico, Tokio (Nikkei 225 +0,6%), Hong Kong (Hang Seng +0,4%) y Sydney (ASX200 +0,1%) suben, mientras que Seúl (KOSPI -0,5%) y Bombay (SENSEX -0,2%) bajan. Shangai se encuentra en una posición intermedia (-0,1% para el CSI300). Los principales indicadores europeos se muestran indecisos, aunque más bien bajistas.

Lo más destacado de la actualidad económica

Más estadísticas de empleo en Estados Unidos, con la encuesta Challenger de febrero (13:30) y las peticiones semanales de subsidio de desempleo (14:30). Toda la agenda aquí. La inflación china se limitó al 1% interanual en febrero, frente al 1,9% esperado por los economistas. Los precios de producción siguieron contrayéndose.

El euro recupera unos céntimos y se sitúa en 1,0550 dólares. La onza de oro sube un poco, a 1.815 USD. El petróleo se estabiliza tras su caída, con el Brent del Mar del Norte a 82,66 USD el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 76,77 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años se mantiene cerca del 4%. El bitcoin baja a 21.740 USD.

Los principales cambios en las recomendaciones

  • Adidas: JP Morgan, Olivia Townsend, recomienda la compra de acciones. El precio objetivo se mantiene en 162 EUR.
  • ABN Amro: KBW sube de bajo rendimiento a interpretación del mercado con un objetivo de 19,50 euros.
  • Adecco: Goldman Sachs se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 33 CHF a 33,50 CHF.
  • Aryzta: Credit Suisse mantiene el nivel de bajo rendimiento, con un precio objetivo elevado de 0,88 CHF a 1,04 CHF.
  • BP Plc: JP Morgan confirma su opinión sobre las acciones y se mantiene neutral. El precio objetivo se mantiene en 585 GBX
  • Eurazeo: AlphaValue mantiene la posición de acumulado y ha elevado su precio objetivo de 84,30 a 85 euros.
  • ENI: JP Morgan mantiene su opinión neutral sobre las acciones. El precio objetivo no ha cambiado y sigue siendo de 18 EUR.
  • Gerresheimer: J.P. Morgan pasa de neutral a sobreponderar con un objetivo de 144,10 EUR.
  • LVMH: AlphaValue sube de Ligero a Acumular con un objetivo de 1.006 euros.
  • Nordex: Jefferies, mantiene su opinión positiva sobre las acciones, con una recomendación de compra. El precio objetivo se mantiene en 16 EUR.
  • Norsk Hydro: RBC inicia el seguimiento en sobresaliente, con un objetivo de 90 NOK.
  • Saab: Citigroup pasa de comprar a neutral con un objetivo de 643 SEK.
  • Schweiter: Research Partners revisó al alza su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 800 CHF.
  • SRP Group: GreenSome Finance mantiene la posición de Comprar con un precio objetivo aumentado de 2,12 a 2,54 euros.
  • Shop Apotheke Europe: Berenberg confirma su consejo y mantiene su opinión neutral sobre las acciones. El precio objetivo se mantiene en 80 EUR.
  • Symrise: Credit Suisse mantiene la posición de sobresaliente, con un precio objetivo reducido de 117 a 107 euros.
  • Shell Plc: JP Morgan considera que la acción es atractiva y da una recomendación de compra. El precio objetivo sigue siendo de 3000 GBX.
  • TotalEnergies: JP Morgan todavía considera las acciones como una oportunidad de compra. El precio objetivo no ha cambiado y sigue siendo de 73 EUR.
  • Vimian: Handelsbanken pasa de mantener a comprar.

En el mundo

Resultados de las empresas (los comentarios son de última hora y no prejuzgan la evolución de las acciones)

  • Deutsche Post: mayor beneficio atribuido en el ejercicio 2022.
  • JCDecaux: prevé un crecimiento orgánico del 2,5% en el primer trimestre de 2023. No habrá dividendo para el ejercicio 2022.
  • Hugo Boss: prevé una ralentización de las ventas en 2023.
  • Rieter: menor beneficio en 2022.
  • SES-imagotag: espera una nueva mejora de la rentabilidad en 2023.
  • Vivendi: el grupo registra pérdidas en 2022. Destaca las discusiones "constructivas" con los reguladores de la UE sobre el acuerdo Lagardère, a pesar de un pliego de cargos. Y dice que las ofertas de red fija de Telecom Italia son insuficientes.

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Credit Suisse retrasa la publicación de su informe anual tras una llamada de la SEC: la mierda siempre vuela, citando a Jacques Chirac.
  • ASML cree que sus perspectivas para el ejercicio fiscal 2023 no se verán afectadas por los nuevos controles a la exportación de chips.
  • Apple revisará toda su cadena de suministro fuera de EE.UU. para volver a centrarse en la India.
  • Partners Group amplía su dirección y su consejo de administración.
  • Bloomberg informa de que Uber está considerando escindir su división de logística de carga.
  • Eli Lilly anuncia que el estudio A4 de solanezumab para el tratamiento preclínico de la enfermedad de Alzheimer no ha alcanzado sus objetivos.
  • Leonardo consigue numerosos pedidos en la Heli-Expo.
  • Stellantis construirá una planta de producción en Sudáfrica.
  • Slawomir Krupa presenta al Consejo de Administración de Société Générale el futuro gobierno ejecutivo y el equipo directivo que tiene previsto crear.
  • EssilorLuxottica y ERG firman un acuerdo de compra a largo plazo en Italia para el suministro de electricidad procedente de fuentes renovables.
  • En Australia, Veolia acelera la recuperación de recursos y la descarbonización mediante el primer contrato de gestión integrada de residuos del país.
  • Eutelsat firma un contrato multiórbita con Intelsat para mejorar la conectividad con los servicios OneWeb.
  • Electricité de France habría contratado a consultores para debatir el futuro de su filial italiana Edison.
  • Euronext anuncia un descenso interanual del total de transacciones en el mercado al contado y del capital total captado en febrero.
  • Voltalia suministra a Telefónica un primer tramo de energía solar en Brasil.
  • Naturgy recomprará 8 millones de euros en acciones propias para sus empleados.
  • Stadler Rail entregará 17 trenes a los ferrocarriles estatales noruegos.
  • Silvergate Capital planea liquidar Silvergate Bank. Las acciones caen más de un 40% tras la sesión.
  • Las principales publicaciones del día: Oracle, com, Ping An, Deutsche Post, Hannover Re, Dassault Aviation, Aviva, DocuSign... Toda la agenda aquí.

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