En general, los mercados de renta variable salen de una semana negativa. Con la excepción de la Bolsa de Tokio, pero esto se ha convertido en una costumbre en los últimos meses. Y la Bolsa de Londres, que es más rara, y se vio animada por una fuerte subida de los valores relacionados con las materias primas, que abundan en el Footsie (luego veremos por qué). Como señalaba esta mañana el economista de un gran banco europeo, "nos vamos quince días de vacaciones y todo ha cambiado en los mercados de renta variable". Exagera un poco, pero es cierto que los inversores han pasado de un estado de ánimo de "la inflación ya no es un problema y los tipos de interés van a bajar" a otro de "ayuda, la inflación está volviendo y la relajación monetaria que dábamos por sentada ya no existe". Al menos en Estados Unidos, porque Europa, que no puede presumir de un ritmo de crecimiento tan fuerte, podría asistir a una fase de bajada de tipos ya en junio. Bueno, ese era el escenario hasta el viernes, porque veremos que los acontecimientos del fin de semana podrían barajar aún más las cartas.

El viernes, Wall Street intentó inicialmente jugar con despreocupación, dando a entender que era indiferente a las señales de repunte de la inflación. Pero los índices se vieron rápidamente superados por el temor a que la situación económica tomara un giro a peor. La caída se impuso, manteniendo a los tres principales índices en su reciente canal de estancamiento: no muy lejos de los récords marcados a mediados de marzo, pero tampoco realmente dispuestos a explorar lo que está ocurriendo más arriba. Imagino que hablar de un canal de estancamiento puede hacer saltar de alegría a los analistas técnicos, pero sólo estoy señalando que, desde principios de marzo, los mercados de renta variable han estado pisando el agua.

Pasemos ahora a los acontecimientos de las últimas 72 horas. El primero se refiere a la escalada del conflicto en Oriente Medio, y el segundo a la agitación en el mercado de metales tras las nuevas restricciones a las exportaciones rusas. No hay conexión entre ambos en cuanto a sus causas, pero sus consecuencias son similares en un aspecto: las materias primas están bajo presión, lo que no es muy buena noticia para la inflación. Volveremos sobre este tema.

Durante el fin de semana, Irán llevó a cabo un importante ataque contra Israel. Un ataque espectacular desde el aire, que tuvo poco impacto en tierra. Teherán había prometido tomar represalias tras la destrucción de un edificio de propiedad iraní en territorio sirio. Esta ofensiva marca tanto una gradación en las tensiones regionales como la relativa debilidad de las capacidades iraníes. Al menos esa es la impresión que da, aunque dejaré a los expertos que lo debatan. El principal riesgo sigue siendo una escalada, en caso de que Israel tome represalias, algo que todavía no es seguro en el momento de escribir estas líneas. El petróleo, por su parte, reaccionó con una fuerte subida antes de perder sus ganancias. El barril de Brent ronda los 90 dólares. Evidentemente, los riesgos siguen siendo al alza para el oro negro.

Volviendo al segundo punto, el viernes Washington y Londres prohibieron a las bolsas de metales aceptar el aluminio, el cobre y el níquel producidos por Rusia, prohibiendo al mismo tiempo las importaciones de estos metales en Estados Unidos y el Reino Unido. Esta decisión disparó los precios, en particular los del aluminio (esta mañana han subido un 5%). Esto es lo que permitió a la bolsa londinense recuperar un 1% el viernes, cuando la mayoría de los demás mercados perdían un terreno considerable. El FTSE 100 incluye un 23% de valores petroleros y mineros, mucho más que la mayoría de los demás grandes índices. CQFD. Para dejar las cosas claras (gracias a los economistas de ING que resumieron la situación), ningún metal ruso producido a partir del 13 de abril puede entregarse a la LME (Londres) o la CME (Chicago), los dos mayores mercados de materias primas del mundo. Rusia representa alrededor del 6% de la producción mundial de níquel, el 5% de la de aluminio y el 4% de la de cobre (es como estar en La Riqueza del Mundo), pero los metales rusos dominan las existencias de la LME: representan el 36% del níquel en los almacenes, el 62% del cobre y el 91% del aluminio. Sin embargo, estas existencias pueden venderse.

Al margen de la geopolítica, la semana que empieza seguirá girando en torno al viejo debate sobre la bajada de tipos en Estados Unidos. Algunos bancos han zanjado la cuestión, como Société Générale, que ya no espera ninguna relajación monetaria por parte de la Fed este año, sumándose a una tendencia aún minoritaria pero que está haciendo bastante ruido. Bank of America no se aleja mucho de este análisis: el banco de inversión estadounidense cree que la inflación repuntará en Estados Unidos en los próximos meses y que la Reserva Federal sólo bajará los tipos una vez este año, en diciembre de 2024. Otros prevén dos bajadas de tipos, o incluso tres. La ventaja de abarcar todo el espectro de posibilidades es que seguro que alguien tiene razón. El problema es que nadie sabe quién.

Esto es lo que hay que recordar para la semana que viene:

  • El 15 de abril es la fecha límite para presentar la declaración de la renta en Estados Unidos (US Tax Day), salvo en casos especiales. También es la fecha de nacimiento de Leonardo da Vinci, Eugène Poubelle y Samantha Fox (ofrezco un queso Reblochon a recoger en Zonebourse en Annecy si alguien encuentra un vínculo coherente entre estas tres personalidades).
  • Los principales datos macroeconómicos de la semana son las ventas minoristas estadounidenses (hoy) y la primera estimación del PIB chino del primer trimestre (el lunes por la noche). Sin olvidar el discurso de Jerome Powell el martes a las 19.15 (hora de París).
  • El calendario empresarial incluye unas cuarenta publicaciones de resultados trimestrales de empresas por valor de más de 50.000 millones de dólares. Entre ellas figuran The Goldman Sachs Group, UnitedHealth, Johnson & Johnson y Netflix en Estados Unidos, y LVMH, ASML, Rio Tinto y L'Oréal en Europa. La temporada de resultados se perfila bastante bien, si hemos de creer a los analistas financieros: la mayoría de las previsiones de beneficios se han revisado al alza para el año en el último mes. Volviendo a lo que escribía antes, el fortalecimiento de los precios del petróleo y los metales está acelerando las perspectivas de beneficios, ya que los sectores de la energía y los materiales habían tendido a arrastrar las expectativas a la baja durante la primera mitad del año.

En la región Asia-Pacífico, el rojo es el color dominante esta mañana, con descensos que oscilan entre el 0,4% de Australia y el -1,3% de Taiwán. Corea del Sur y la India perdieron en torno al 0,6% y Tokio algo más del 1%. En China, el Hang Seng perdió un 0,6%, pero el CSI300 subió un 2,1%. China continental se benefició de los anuncios realizados por las autoridades el viernes tras el cierre de las operaciones. Los reguladores anunciaron un borrador de normas destinadas a facilitar la negociación bursátil y proteger los intereses de los inversores. Está claro que Hong Kong y Shanghai no ven las cosas de la misma manera. Los principales indicadores occidentales suben, tras las pérdidas de la semana pasada.

Los datos económicos más destacados del día

La jornada comienza con la producción industrial de la UE (11:00), seguida en Estados Unidos por el Empire Manufacturing y las ventas minoristas estadounidenses (14:30), y a continuación los inventarios empresariales y el índice NAHB del mercado inmobiliario (16:00). Consulte la agenda completa aquí.

El euro cae a 1,065 USD. La onza de oro pierde un poco de terreno y se sitúa en 2,354 USD. El petróleo se mantiene firme, con el Brent del Mar del Norte a 90,25 USD el barril y el crudo ligero estadounidense WTI a 84,93 USD. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años retrocedió hasta el 4,53%. El bitcoin cotiza a 65 220 USD.

En España
 
Principales cambios en las recomendaciones:
  • Acs, Actividades De Construcción Y Servicios, S.a.: JB Capital Markets S.V., S.A. mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 42 a 39,50 EUR.
  • Banco De Sabadell, S.a.: Mediobanca mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo elevado de 1,30 a 1,60 EUR.
  • Banco Santander, S.a.: Mediobanca mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo elevado de 4,70 a 5,50 EUR.
  • Bbva: AlphaValue/Baader Europe eleva su recomendación de reducir a añadir con un precio objetivo reducido de 11,70 EUR a 11,60 EUR. JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo elevado de 10,80 a 10,90 EUR.
  • Fluidra, S.a.: Barclays mantiene su recomendación de sobreponderar con un precio objetivo reducido de 23,90 a 23,30 EUR.
  • Inmobiliaria Colonial Socimi, S.a.: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo reducido de 6 a 5 EUR.
  • Melia Hotels International, S.a.: Grupo Santander es elevado de cobertura abandonada a sobreponderar con un precio objetivo aumentado de 8 EUR a 8,80 EUR.
  • Neinor Homes, S.a.: Alantra Equities mejora su recomendación de neutral a comprar con un precio objetivo elevado de 11.20 EUR a 12.85 EUR.

Anuncios importantes (y menos importantes)

  • Banco Santander suscribe la compra del 38,2% de tres hoteles de Meliá por 300 millones.
  • Iberdrola genera 10.489 GWh renovables en el primer trimestre, máximos de 10 años.
  • Telefónica, S.A. aprueba la distribución de dividendo en efectivo para el año 2024, pagadero el 20 de junio de 2024 y el 19 de diciembre de 2024.
  • El FMI eleva la previsión de crecimiento del PIB de España en 2024 del 1,5% al 1,9%.

En el ancho mundo

Grandes (y pequeños) anuncios

En Europa

  • La italiana Prysmian va a adquirir la estadounidense Encore Wire en una oferta pública de adquisición amistosa por unos 4.200 millones de dólares en efectivo (290 dólares por acción).
  • Temenos afirma que las alegaciones del vendedor en corto Hindenburg Research son inexactas y que sus estados financieros reflejan correctamente la situación financiera de la empresa, según un informe de investigación del comité especial de Temenos.
  • Los accionistas de UniCredit apoyan un nuevo mandato para el consejero delegado Orcel, así como un aumento salarial.
  • Bystronic decepciona en el primer trimestre y prevé pérdidas para junio.
  • CVC Capital Partners planea salir a bolsa en Ámsterdam.
  • Lufthansa suspende sus vuelos a Tel Aviv, Erbil y Ammán.
  • BNP Paribas comprará la participación del 9% de la aseguradora belga Ageas en manos de la china Fosun por unos 730 millones de euros.
  • Serbia comprará Rafales a Dassault Aviation.
  • Los empleados canadienses de Airbus llegan a un principio de acuerdo con el grupo.
  • Los accionistas de Evolva rechazan la liquidación y la exclusión de bolsa.

En Estados Unidos / Canadá

  • Salesforce está en conversaciones avanzadas para comprar Informatica, según el WSJ.
  • Apple niega haber violado la orden de un tribunal estadounidense en la demanda contra Epic Games.
  • Coinbase recurre parte de su demanda contra la SEC estadounidense.
  • El uniforme de atletismo femenino del equipo olímpico estadounidense diseñado por Nike es innecesariamente revelador y sexista, según las atletas que tienen que llevarlo.
  • Simpson Oil, el mayor accionista de Parkland Corp, ha pedido al consejo de administración que inicie de inmediato una revisión de alternativas estratégicas.
  • Tesla rebaja los precios de los abonos de conducción autónoma en Estados Unidos y Canadá.

En Asia-Pacífico

  • Samsung supera a Apple como primer vendedor mundial de smartphones en el primer trimestre, según datos de IDC.
  • China Vanke admite que está sometida a presiones financieras y operativas, pero afirma que ha puesto en marcha medidas para hacer frente a la situación (la cotización sube).

Principales publicaciones del día: The Goldman Sachs Group, Charles Schwab, M&T Bank Corporation, Galp Energia, Sulzer, Pagegroup... Consulte la agenda completa aquí.

Lecturas