Wall Street protagonizó una remontada a la americana al final de la sesión de ayer, cerrando al alza después de un comienzo muy malo. Los tres principales índices locales ponen así fin a la hemorragia de los últimos días. El S&P500 y el Dow Jones ganaron algo menos del 0,5%, mientras que el avance del Nasdaq 100 fue sólo simbólico: +0,02%. En Europa, las cosas no fueron tan bien antes, ya que los índices pasaron una quinta sesión consecutiva en rojo. Debo señalar que el rebote estadounidense fue bastante desordenado, con una caída de los valores petroleros y tecnológicos, mientras que ambos segmentos habían sido bastante antagónicos recientemente, y un retorno de la afección a la sanidad. Lo veo como un pequeño salto de calidad. "Todo era una tontería", habría comentado Mamie Lucette, a la que a veces invoco en estas columnas para que aporte un poco de sentido común, que no llamaré "campesino" para no llevarme un buen golpe de la porra.

En la serie de cosas que no han ocurrido en mucho tiempo, podemos incluir ahora el primer mercado bajista de bonos "en una generación", señala Bloomberg (la abuela Lucette lo aprueba). Un mercado bajista es cuando un producto financiero empieza a perder más del 20% de sus máximos anteriores. Esto ocurre con bastante regularidad en la renta variable (7 veces desde 1980, creo, y 19 veces en 140 años). Pero es mucho más raro en el caso de los bonos de emisores de alta calificación. El índice Bloomberg Global Aggregate Total Return, que incluye tanto bonos del Estado como bonos corporativos con grado de inversión, acaba de caer un 20% desde su máximo en 2021. La razón de este descenso es bastante fácil de explicar: se debe a las políticas monetarias más agresivas desplegadas en varias décadas para contrarrestar la inflación, que también quedarán registradas en los anales. Recuerdo que los precios de los bonos caen cuando sus rendimientos suben, lo que ocurre actualmente.

Esta situación socava el patrón clásico por el que un inversor puede ir a esconderse en el mercado de bonos cuando la bolsa va mal. En 2022, los dos convalecen juntos. Tanto es así que la clásica cartera 60/40 (60% de renta variable, 40% de renta fija), que se supone que amortigua periodos como éste, está teniendo un mal comportamiento: perdía un 19,4% a finales de agosto, según el modelo de Bank of America, frente al -16,8% del S&P500. Esta es una más de las rarezas del año y requerirá algunos ajustes en los enfoques de la diversificación del riesgo.

En cualquier caso, esta situación da cierto apoyo a quienes establecen un paralelismo con la segunda mitad de los años sesenta, cuando los bonos se desplomaron. Unos 15 años más tarde, Paul Volcker se vio obligado a subir los tipos de la Fed hasta el 20% para reprimir la inflación. "Era un hombre guapo, pero fumaba puros en público todo el tiempo, era vulgar", recuerda Mamie Lucette.

En los mercados, los inversores esperan principalmente la publicación de las cifras de empleo de agosto en Estados Unidos a las 14.30 horas. ¿Por qué? Para afinar sus previsiones sobre la belicosidad del banco central estadounidense. Buscan el punto de inflexión que permita prever un freno a las subidas de tipos, o incluso su reversión. El mercado de opciones muestra que los financieros siguen esperando que la Fed recorte los tipos en 25 puntos básicos en 2023. Una apuesta audaz. Como diría la abuela Lucette, "esperamos mucho tiempo a que la Fed bajara los tipos en los años 70".

Las cifras de empleo serán, por tanto, el gran "cambio de juego" del día, aunque su interpretación sobre el terreno sea a menudo un ejercicio complejo. También habrá una cumbre del G7 para discutir el "tope" del petróleo ruso, aunque es un poco difícil ver cómo esto podría suceder (bueno, yo estoy teniendo problemas). Mientras tanto, China parece seguir lidiando con la rigidez de su estrategia de covacha cero, que está dando lugar a nuevas restricciones en grandes centros industriales como Shenzhen, Chengdu y Dalian.

En Asia-Pacífico, el panorama semanal es negativo, ya que la última sesión de la semana termina moderadamente a la baja. En Tokio, el Topix perdió un 0,3%, mientras que en Sydney, el ASX bajó un -0,18%. Hong Kong y China continental están en números rojos. Por otro lado, India y Corea ganan algunos puntos. Los indicadores adelantados europeos permiten prever un rebote, ya que los índices del viejo continente estaban deprimidos al cierre, a diferencia de Wall Street. Por lo tanto, habrá una puesta al día técnica.

Lo más destacado del día en materia económica

Las cifras mensuales de empleo en EE.UU. (14:30) y los pedidos de bienes duraderos (16:00) son lo más destacado de la sesión. Toda la agenda macro aquí.

El euro volvió a caer por debajo de la paridad hasta los 0,9964 dólares. La onza de oro rompió el umbral simbólico de los 1700 dólares. El petróleo siguió cayendo, pero esta mañana muestra un repunte, con el Brent del Mar del Norte a 94,20 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 88,50 dólares. La deuda estadounidense a 10 años sigue subiendo hasta el 3,25%, mientras que la de 2 años está en el 3,50%. El bitcoin ronda los 20.200 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones

  • Air Liquide: Goldman Sachs ha pasado de comprar a neutral con un objetivo de 124 euros.
  • Arkema: Goldman Sachs sube de comprar a neutral con un objetivo de 96 euros.
  • Assystem: Stifel inicia una recomendación de compra, con un objetivo de 50 euros.
  • Bâloise: Berenberg se mantiene en la categoría de mantener con un objetivo reducido de 170,80 a 158,20 CHF.
  • Barratt: HSBC eleva de comprar a mantener con un objetivo de 430 GBp.
  • Bellway: HSBC ha mejorado de comprar a mantener con un objetivo de 2370 GBP.
  • Berkeley: HSBC ha pasado de mantener a aligerar, con un objetivo de 3220 GBp.
  • CHR. Hansen: Goldman Sachs ha pasado de neutral a comprar con un objetivo de 570 DKK.
  • Givaudan: Goldman Sachs ha pasado de neutral a vender con un objetivo de 3100 CHF.
  • Henkel: Goldman Sachs ha pasado de neutral a vender con un objetivo de 62 euros.
  • Hermès International: Sealand inicia una calificación de compra sobre la acción.
  • Nordex: Citigroup sube de neutral a comprar con un objetivo de 12 euros.
  • Pernod Ricard: Jefferies mantiene la opción de compra y eleva el objetivo de 224 a 230 euros.
  • Persimmon: HSBC sube de comprar a mantener con un objetivo de 1530 GBp.
  • Proximus: Morgan Stanley reitera su calificación de infraponderar con un objetivo de 14 euros.
  • Redrow: HSBC sube de comprar a mantener con un objetivo de 600 GBp.
  • Siemens: Berenberg mantiene la opción de compra con un objetivo reducido de 176 a 175 euros.
  • Taylor Wimpey: HSBC eleva de comprar a mantener con un objetivo de 120 GBP.
  • Thales: Berenberg mantiene la opción de compra y eleva el objetivo de 144 a 151 euros.

En el mundo

Anuncios importantes (y no tan importantes)

  • Nokia y Nordea expulsan a Koné y Philips del Euro Stoxx 50.
  • Lululemon se dispara un 10% tras los buenos resultados trimestrales.
  • Broadcom gana un 2% después de sus resultados trimestrales.
  • El Reino Unido inicia una investigación completa sobre la adquisición de Activision por parte de Microsoft.
  • Credit Suisse, en dificultades, quiere lanzar un negocio de gestión de patrimonios en China el próximo año, informa Reuters.
  • Se espera que Laxman Narasimhan, que dejó la presidencia de Reckitt, tome las riendas de Starbucks.
  • Ucrania pide a TotalEnergies que renuncie al dividendo de 2022 que debe pagar la rusa Novatek, en la que tiene una participación del 19,4%.
  • Saint-Gobain entra en negociaciones para vender su negocio de Cristales y Detectores.
  • Vinci firma un contrato de 80 millones de euros en Hong Kong.
  • Arkema completa la adquisición de Polimeros Especiales en México.
  • Atos abandona el STOXX Europe 600.
  • Gaztransport & Technigaz construirá los tanques de cuatro buques de GNL para un armador asiático.
  • Wendel lanza una ampliación de capital reservada a sus empleados.
  • Shell vende una participación del 51,8% en Aera Energy a IKAV por unos 2.000 millones de dólares.
  • Twitter lanzará el tan esperado botón de edición.
  • SGS adquiere la empresa estadounidense Penumbra Security.
  • Illumina gana su caso contra la FTC estadounidense por la compra de Grail.
  • La bolsa suiza abre una investigación sobre Igea Pharma.
  • Principales publicaciones del día: Fast Retailing, Nordnet, Ashmore, Compagnie Financière Tradition... Toda la agenda aquí.

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