A los inversores experimentados no les gustan mucho las sesiones que comienzan con una fuerte subida y terminan en rojo, en el mínimo del día. Esos días suelen mostrar que existe una brecha demasiado grande entre lo que el mercado quiere y lo que puede ofrecer. Esto es lo que ocurrió ayer en Estados Unidos. El Nasdaq 100, que había subido un 2% al comienzo de la mañana, cerró con un descenso del -1,16%, borrando los beneficios del rebote del día anterior. La agitación que se ha apoderado de los mercados de renta variable desde mediados de julio podría no haber terminado. De hecho, el índice de volatilidad VIX sigue encaramado en lo alto, después de simular una caída.

En el Viejo Continente, la sesión del miércoles fue mucho más despreocupada: se mantuvieron las ganancias del día. En algunos casos, fueron incluso extrañamente impresionantes, como en Zúrich, donde el SMI ganó un 2,9%. Cuando uno de los índices más defensivos del mundo se comporta así, hay dos opiniones posibles: o sube porque todo lo demás sube, o sube con más fuerza que los demás porque los inversores están construyendo pequeños diques con sus acciones de Nestlé, Novartis y Roche. Una excepción en Europa fue Dinamarca, donde el OMX Copenhague se hundió un 3,8%. Tener en el índice una ficha enorme y prolífica como Novo Nordisk suele tener sus ventajas, excepto cuando la ficha en cuestión cae un 6% porque sus resultados financieros no han estado a la altura.

El repunte de la volatilidad vinculado a los temores sobre el crecimiento estadounidense y, más en general, sobre la capacidad de los consumidores para gastar dinero, se vio acentuado por los importantes movimientos de los fondos relacionados con el cambio de las reglas del juego del carry trade. El desmoronamiento de estrategias lucrativas pero fundamentalmente insostenibles siempre va acompañado de ruido y furia. Esto es hasta cierto punto lo que está ocurriendo con la pérdida de atractivo del carry trade, la estrategia de aprovechar el diferencial de tipos de interés y la debilidad de la divisa entre Japón y otras regiones. No estamos tan lejos del estallido de la burbuja del dinero libre en 2022, que llevó a la fama a empresas tecnológicas de moda pero inviables. Cuando las condiciones fundamentales cambian con rapidez, las apuestas planas habituales pueden convertirse rápidamente en trampas sin piedad.

En este sentido, el rendimiento del fondo ARK Innovation (ARKK), dirigido por Cathie Wood, la diosa de la inversión arriesgada, es bastante sintomático. Este ETF de gestión activa tuvo su apogeo cuando los mercados se volvieron locos por los valores tecnológicos de riesgo. Pero desde que estalló la burbuja, el ARK está de capa caída. En 2024, el fondo ha bajado un 24%, mientras que el Nasdaq 100 ha subido un 6%. A tres años, está en -68% (Nasdaq 100: +18%). Incluso los antiguos aficionados que compraron el ETF en 2019 han perdido dinero. Es cierto que el fondo está muy apalancado en caso de repunte del sector tecnológico, pero las promesas sólo son vinculantes para quienes las escuchan. A lo largo de diez años, ARK Innovation ha causado más de 7.000 millones de dólares en pérdidas a sus inversores. Sin embargo, durante mucho tiempo, estos inversores tuvieron fe en Wood y su equipo, aceptando las pérdidas sobre la base de las plusvalías previstas para 2021, antes de que todo se torciera. Este año, ARKK ya ha registrado 2.200 millones de dólares en salidas netas, según Bloomberg. Los activos gestionados cayeron por debajo de los 5.500 millones de dólares a principios de verano, frente a los cerca de 28.000 millones de dólares de 2021, en su mejor momento. ¿Por qué hablo de esto con tanta extensión? Porque la prensa ha estado hablando de que ARKK ha reforzado varias posiciones desde la reciente agitación del mercado. En concreto, Cathie Wood ha reforzado Amazon, AMD y Roku, además de tomar posiciones en Meta y Reddit. Dado el historial del fondo, y con un toque de cinismo, esto podría ser preocupante para estos valores.

En Europa, los países del norte, encabezados por Alemania, siguen publicando resultados. Son países notoriamente trabajadores y fiables, que trabajan cuando los demás están ociosos. Los países del sur ya han vendido sus existencias de publicaciones para irse a holgazanear al sol bebiendo rosado. Así que obtendrá cosas tristes como Allianz, Siemens AG y Zurich Insurance como resultados de hoy, pero nada de Pernod Ricard o Davide Campari. Ricard y Campari se pueden beber, no publicar a principios de agosto.

Pero más allá de los resultados, la comunidad financiera estará pendiente de las cifras semanales de empleo en Estados Unidos a las 14:30 horas. Como vuelven a temer que el cielo de la recesión se esté cayendo, han convertido el mercado laboral estadounidense en su principal indicador adelantado. Si los datos son malos, podrían deprimirse aún más lamentando el retraso de la Fed en recortar los tipos. Hasta que empiecen a fantasear de nuevo con que, al final, si las cosas se ponen realmente mal, la Fed recortará los tipos aún más rápido y el dinero volverá a ser barato antes de lo esperado. Los financieros son así, a menudo encuentran algo a lo que aferrarse. Por cierto, esto podría ayudar a Cathie Wood a salir de LOS.

Mientras tanto, los dirigentes del mayor banco de inversión del mundo, JPMorgan, han elevado del 25% al 35% la probabilidad de una recesión en EE.UU. para finales de año. Al mismo tiempo, las previsiones de recesión para los últimos tres años en EE.UU. han resultado todas erróneas... JPMorgan no ha cruzado el Rubicón del 50% de probabilidad a estas alturas, por lo que el banco puede estar equivocado y al mismo tiempo tener razón, o todo lo contrario. Qué conveniente.

En Asia-Pacífico esta mañana, el frenesí por el rebote ha terminado en Japón, donde el Nikkei 225 ha bajado un 0,5%. China sube, pero nadie entiende muy bien por qué. Corea del Sur baja un 0,8% y Taiwán un 2%, debido al retroceso del sector de los semiconductores. India y Australia pierden en torno a un 0,4%. Los principales indicadores europeos apuntan a la baja, porque los índices se dejaron llevar demasiado al cierre de ayer, sin saber que Wall Street iba a terminar la jornada a la baja.

Los datos económicos más destacados del día

La jornada comienza con la producción industrial alemana (8:00), seguida de las solicitudes de subsidio de desempleo en Estados Unidos (14:30) y los inventarios mayoristas (16:00).Consulte la agenda completa aquí.

En España

Principales cambios en las recomendaciones

  • Banco De Sabadell, S.a.: Deutsche Bank mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo aumentado de 2 EUR a 2,30 EUR.
  • Banco Santander, S.a.: Deutsche Bank mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 5,45 a 5,75 EUR.
  • Bankinter, S.a.: Deutsche Bank mantiene su recomendación de compra y eleva el precio objetivo de 8,45 a 8,85 EUR.
  • Bbva: Deutsche Bank mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 11,40 a 11,55 EUR.
  • Caixabank, S.a.: Deutsche Bank mantiene su recomendación de mantener con un precio objetivo elevado de 5,10 a 5,45 EUR.
  • Cellnex Telecom, S.a.: Insight Investment Research LLP mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo elevado de 76 a 77 EUR.
  • Corporación Acciona Energías Renovables, S.a.: Kempen mantiene su recomendación neutral con un precio objetivo reducido de 29 a 21 EUR.
  • Laboratorios Farmaceuticos Rovi, S.a.: Alantra Equities eleva su recomendación de neutral a comprar con un precio objetivo reducido de 104,80 EUR a 101 EUR.

Anuncios importantes (y otros menos importantes... Debo señalar que la información se da en caliente antes de la apertura y no prejuzga el color de las acciones durante la sesión)

  • Iberdrola coloca 525 millones de dólares en bonos verdes a 10 años en EEUU
  • Bankinter marca un nuevo hito en su Negocio Internacional de Empresas al cerrar el primer semestre del año con 9.800 millones de euros en activos gestionados dentro de esta actividad, lo que refleja un incremento del 17% interanual.
  • Skoda no descarta una oferta de compra por Talgo si previamente tiene acceso a información detallada. Además, ha desvinculado su proyecto con Talgo del gobierno español y de otros inversores españoles con Criteria.

En el mundo

Grandes (y pequeños) anuncios

Desde Europa

  • Siemens AG supera las previsiones del mercado gracias a la electrificación y el software.
  • Allianz anuncia un aumento del beneficio del 2º trimestre del 7,5%, por encima de las previsiones. La aseguradora confirma sus objetivos.
  • Sandoz eleva sus objetivos para 2024.
  • Deutsche Telekom anuncia un beneficio en línea con las expectativas en el segundo trimestre y eleva sus previsiones de flujo de caja libre.
  • Munich Re anuncia un aumento del 41% en el beneficio neto del segundo trimestre, por encima de las previsiones.
  • Zurich Insurance debería superar sus objetivos tras un sólido primer semestre.
  • Sanofi publica nuevos datos prometedores para Sarclisa.
  • El tráfico de lanzaderas de pasajeros de Getlink cayó un 2% interanual en julio.
  • VusionGroup firma un contrato con el minorista estadounidense Ace Hardware.
  • KBC eleva sus previsiones tras superar las estimaciones para el segundo trimestre.
  • Rheinmetall confía en alcanzar "al menos" sus objetivos para todo el año.
  • Outokumpu bate las previsiones de beneficios básicos del segundo trimestre al normalizarse la actividad.
  • Entain eleva sus previsiones de ventas y beneficios para todo el año tras un sólido segundo trimestre.
  • Persimmon se muestra optimista sobre sus objetivos anuales de construcción, con la esperanza de una recuperación del mercado inmobiliario.
  • Deliveroo anuncia beneficios semestrales y un flujo de caja positivo.
  • Fabhalta, de Novartis, obtiene luz verde de la FDA para la proteinuria.
  • Principales publicaciones del día: Siemens AG, Deutsche Telekom, Allianz, Zurich Insurance, Munich Re, KBC Group, Rheinmetall, Genmab, Sandoz, Knorr-Bremse...

De las Américas

De Asia-Pacífico y otros lugares

  • Toyota recorta un 5% su previsión de producción mundial de vehículos para 2024, según el diario Chubu Keizai.
  • Shiseido se convierte en la última marca de lujo afectada por la crisis china, con el desplome de sus acciones.
  • Un fiscal surcoreano acusa al fundador del grupo Kakao de manipulación de acciones, según Yonhap.
  • Qantas recorta la indemnización por despido de su ex consejero delegado a raíz de un demoledor informe sobre gobernanza.
  • Las principales publicaciones del día: China Mobile, Tokyo Electron, Life Insurance Corporation of India, SMIC...

El resto del calendario global de publicaciones aquí.

Lecturas