Pero partimos de unos mercados de renta variable que ya no caen en Europa, al menos para algunos de ellos. Es muy posible que el año pasado por estas mismas fechas escribiera que los mercados de renta variable ya no están subiendo, porque así era. Pero si nos remontamos a 2023, el IBEX35, el CAC40 y el DAX40 acumulan diez sesiones al alza y dos a la baja desde el 1 de enero, tras las pequeñas ganancias de ayer. Esto coincide con el Nasdaq, que ayer añadió una séptima cuenta consecutiva a su collar alcista. El índice tecnológico estadounidense es un buen indicador del apetito por el riesgo de los inversores.

Dicho esto, la racha casi llegó a su fin ayer, ya que el Nasdaq sólo ganó un 0,1% al cierre. También hubo una gran brecha con el Dow Jones, que cedió un 1,14%. El índice anterior se vio lastrado por Goldman Sachs, que cayó un 6,4% tras unos resultados muy decepcionantes. El banco estadounidense es el segundo más influyente en el Dow Jones, donde pesaba más de un 7% antes de la sesión de ayer. El índice histórico de Wall Street tiene la incongruencia de calcularse a partir de los precios de las acciones y no de su capitalización real. Esto significa que Goldman Sachs, con su cotización de 350 USD, tiene más influencia en el índice que Apple, que sólo es de 136 USD, a pesar de que la capitalización de la marca Apple es 15 veces superior. Los índices modernos tienen en cuenta la capitalización flotante de las empresas.

¡Y ahora la pregunta! ¿Está profundamente arraigado el impulso de confianza de principios de 2023, alimentado por la perspectiva de normalización de la política monetaria, un aterrizaje suave y una recuperación en China? Esto es lo que trataremos de determinar analizando la encuesta mensual de Bank of America a una serie de gestores de activos. El panel es representativo (286 profesionales que gestionan 772.000 millones de dólares) y el momento es adecuado (las respuestas se dieron entre el 6 y el 12 de enero, lo más cerca posible del renovado optimismo). La encuesta muestra que los financieros "siguen siendo bajistas, pero mucho menos que en el cuarto trimestre", gracias al doble factor de China y la Fed, pero que siguen entrando con pies de plomo. Hay una rotación hacia los mercados emergentes, la Unión Europea y los cíclicos, que es una descripción bastante buena de lo que ocurrió en la primera quincena de enero.

Lo que resulta sorprendente, y que ya mencioné a principios de esta semana, es que los directivos son mucho más optimistas que los economistas sobre los meses venideros. Su optimismo respecto al crecimiento mundial es el más alto del año, mientras que el temor a la recesión es el más bajo de los últimos seis meses. La variable de ajuste parece ser la vuelta de China al ruedo económico. Veremos en los próximos meses quién tiene razón. Los principales riesgos citados son "que la inflación siga siendo elevada" (35%), por delante de "una profunda recesión" (20%) y "que los bancos centrales sigan siendo punitivos" (18%). Otros riesgos citados en menor medida son un deterioro geopolítico, un evento crediticio sistémico y el regreso del coronavirus. En cuanto a las apuestas más atascadas, estar largo en el dólar estadounidense sale mejor parado, pero a la baja desde diciembre. "Estar largo en activos ESG" viene a continuación, por delante de "estar largo en renta variable china". Nada muy original, pero sin grandes sorpresas.

Hay algo que resulta definitivamente más extraño en esta encuesta: en el juego de predicciones para finales de 2023, los financieros ven el rendimiento de la deuda pública estadounidense a 10 años en el 3,6%, el S&P500 en 3.900 y el bitcoin en 15.500 dólares. Actualmente, nos encontramos en el 3,48%, 3991 puntos y 21 200 USD respectivamente. No voy a entrar en el tipo a 10 años, que parece bastante consistente, ni en el nivel del bitcoin, que es una mística total, pero me parece sorprendente que con una visión económica bastante optimista, los gestores vean el S&P500 más bajo de lo que está ahora. La respuesta es probablemente que los inversores buscan resultados fuera de Estados Unidos. Y probablemente también que todavía están un poco confusos sobre sus estrategias.

Por último, unas palabras sobre los mercados de renta variable europeos preferidos por los profesionales, extraídas de nuevo de la encuesta de Bank of America, pero en su parte regional. Francia se sitúa a la cabeza, por delante de Alemania, Reino Unido y España. Supongo que el atractivo de los bienes de lujo en Francia y la presencia de un gran contingente de valores cíclicos en Alemania pueden explicarlo. Por otra parte, la apuesta suiza, que fue la más popular en la encuesta de diciembre, ha perdido algo de fuelle, ya que los gestores la rechazan en gran medida por considerarla demasiado defensiva. Pero sigue siendo Italia el patito feo con diferencia, lo que ya ocurría en los últimos meses de 2022.
 
Volvamos a la sesión de hoy, con una doble animación sobre los mercados financieros. Por un lado, los resultados empresariales, con BASF, Continental, Compagnie Financière Richemont, EQT, Burberry y Barry Callebaut en Europa esta mañana. A continuación, algunas emisiones en EE.UU., como Charles Schwabb, Prologis y PNC Financial. En el otro lado de la balanza, tenemos algunas noticias monetarias. Empezando por los discursos de los miembros de la Fed durante el día, en particular Raphael Bostic y Lorie Logan. Quizás una oportunidad para que los inversores afinen sus predicciones sobre las intenciones del banco central. Durante la noche, el Banco de Japón mantuvo sin cambios su política monetaria, revirtiendo algunas de las apuestas más agresivas de los últimos tiempos y empujando el yen a la baja. Ayer, los mercados europeos se estremecieron de alegría ante el rumor de que el BCE podría ser menos agresivo de lo que había insinuado en diciembre. Este rumor no es ajeno al auge de los grandes mercados en el viejo continente.
 
El mantenimiento de una política ultraacomodaticia por parte del Banco de Japón y la consiguiente caída del yen impulsaron al Nikkei 225 en Tokio, que ganó un 2,5% al final de la jornada. Otros mercados se mostraron más moderados, con pequeñas ganancias en Australia, India y Hong Kong, mientras que Corea del Sur cayó en picado. Los indicadores adelantados se mostraban ligeramente alcistas en Europa a primera hora de la mañana, tras los últimos acontecimientos bancocéntricos, pero las cifras de Richemont parecen pesar sobre la luxo-armada europea, sobre todo teniendo en cuenta que el grupo suizo fue la estrella del otoño.
Lo más destacado de la actualidad económica
 
En Europa, inflación de diciembre en el Reino Unido (8:00) y en la zona euro (11:00). En Estados Unidos, apretada agenda con las ventas minoristas (14:30), la producción industrial (15:15), el índice NAHB de precios de la vivienda y los inventarios empresariales (16:00). Toda la agenda aquí. Durante la noche, Japón registró una fuerte caída de los pedidos de maquinaria en diciembre, mientras que el Banco de Japón mantuvo sin cambios su política monetaria.
 
El euro cae a 1,0775 dólares. La onza de oro cae en paralelo hasta los 1.898 dólares. El petróleo subió, con el Brent del Mar del Norte a 86,48 dólares el barril y el crudo ligero WTI estadounidense a 81,07 dólares. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años cae al 3,48%. Bitcoin se mantiene en torno a los 21.100 dólares.

Principales cambios en las recomendaciones
  • Aallon: Inderes pasa de comprar a mantener con un objetivo de 12 EUR.
  • AB Volvo: J.P. Morgan se mantiene neutral con un precio objetivo elevado de 175 a 190 SEK.
  • AstraZeneca: Berenberg mantiene la posición de comprar con un precio objetivo elevado de 118 GBP a 126 GBP.
  • ATOSS: Jefferies mantiene su posición con un precio objetivo elevado de 135 a 160 euros.
  • Danone: Goldman Sachs mantiene la posición de vender con un precio objetivo reducido de 49 a 48 euros.
  • DEME: Berenberg mantiene la posición de comprar con un precio objetivo elevado de 140 a 150 euros.
  • DNB Bank: J.P. Morgan eleva su calificación de sobreponderar a neutral desde Sobreponderar con un precio objetivo de 185 NOK.
  • Essity: Jefferies elevó la calificación de mantener a bajo rendimiento con un objetivo de 250 coronas suecas.
  • Ferrovial: Jefferies mantiene la posición de comprar con un precio objetivo aumentado de 29 a 31 euros.
  • Grifols: Jefferies sube de mantener a comprar con un objetivo de 16,90 euros.
  • Hannover Re: Societe Generale eleva su calificación de comprar a mantener con un objetivo de 200 euros.
  • Idorsia: Jefferies pasa de comprar a mantener con un objetivo de 16,20 CHF.
  • JCDecaux: J.P. Morgan mantiene la infraponderación con un precio objetivo elevado de 15,10 euros a 15,60 euros.
  • JDE Peet's: Jefferies mantiene la posición de mantener con un precio objetivo reducido de 31 euros a 28,20 euros.
  • L'Oréal: Jefferies mantiene el nivel de bajo rendimiento con un precio objetivo elevado de 280 a 293 euros.
  • Lindt: UBS mantiene la posición de comprar con un precio objetivo elevado de 124.000 CHF a 125.500 CHF.
  • Nestlé: Jefferies sube de bajo rendimiento a mantener con un objetivo de 115 CHF.
  • NH Hotel: Oddo BHF revisa al alza el valor desde bajo rendimiento a neutral con un objetivo de 3,50 euros.
  • Proximus: AlphaValue se mantiene en comprar con un precio objetivo reducido de 19,10 euros a 13,20 euros. HSBC eleva su calificación de ligero a mantener con un objetivo de 10 euros.
  • TUI: AlphaValue mantiene la posición de compra con un precio objetivo reducido de 2,48 a 2,10 euros.
  • Unilever: Jefferies mantiene la posición de comprar con un precio objetivo elevado de 4500 GBp a 4850 GBp.
  • Vestas: Pareto revisó al alza desde comprar a mantener con un objetivo de 215 DKK.
  • Vetropack: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 50 a 56 CHF.
  • Vidrala: Berenberg mantiene la opción de compra con un precio objetivo elevado de 84 a 98 euros.
  • Whitbread: Oddo BHF eleva su calificación de sobresaliente a neutral con un precio objetivo de 3.500 GBP.
  • Zignago Vetro: Berenberg sube de mantener a comprar con un objetivo de 17 EUR.
  • Zurich Insurance: Societe Generale elevó de comprar a mantener con un objetivo de 475 CHF.
En el mundo
 
Resultados de la empresa (los comentarios se hacen sobre la marcha y no prejuzgan la evolución de las acciones)
  • ASM International: los ingresos del cuarto trimestre alcanzaron los 720 millones de euros, por encima del objetivo (630-660 millones). Se espera que el margen de explotación alcance el 26% en el cuarto trimestre.
  • Barry Callebaut: los ingresos del 1T 2022/2023 crecieron un 7,2% en divisas locales, pero los volúmenes se contrajeron.
  • BASF: beneficio operativo en 2022 de 6.880 millones de euros. Ventas de 87.300 millones de euros. Debido a las pérdidas de valor, la empresa química registró una pérdida neta de 1.380 millones de euros.
  • FNAC Darty: la empresa no cumplirá su objetivo de flujo de caja libre para 2021/2023 y lo desplaza un año, advirtió anoche, tras anunciar un beneficio operativo corriente de 230 millones de euros en 2022 (consenso: 231 millones).
  • Kalray: ingresos consolidados en 2022 de 16,4 millones de euros e ingresos en 2023 de 40 millones de euros. Se confirma el objetivo de Ebitda para 2022. El único analista que seguía el expediente apuntaba a 14 millones de euros para 2022 y 40 millones de euros en 2023.
  • Pierre & Vacances: registra un crecimiento de la actividad del 9,9% en el primer trimestre fiscal.
  • Compagnie Financière Richemont: las ventas alcanzaron los 5.400 millones de euros en el tercer trimestre fiscal, un 8% más, o un 5% si se excluyen los efectos de las divisas. El consenso era más ambicioso (5.600 millones de euros).
  • Continental: las ventas en 2022 alcanzarán los 39.400 millones de euros, según una estimación preliminar.
  • Just Eat Takeaway: la entrada de pedidos fue inferior a las expectativas en el cuarto trimestre, con 240 millones de euros. La dirección sigue esperando alcanzar un Ebitda ajustado de 225 millones de euros en 2023.
  • United Airlines: la aerolínea estadounidense supera las expectativas en el cuarto trimestre de 2022 y apunta a unos resultados superiores a los previstos en el primer trimestre de 2023.
Noticias importantes (y no tan importantes)
  • Microsoft va a suprimir miles de puestos de trabajo, según Sky News.
  • Emerson Electric lanza una OPA hostil sobre National Instruments por 7.600 millones de dólares, tras ser rechazada.
  • Pfizer venderá casi 500 vacunas y medicamentos a precio de coste.
  • Apple pospone el lanzamiento de sus gafas de realidad aumentada y planea un producto menos ambicioso, según The Information.
  • Lufthansa pretende hacerse con el control total de ITA Airways en una nueva oferta, según Bloomberg.
  • S&P Global venderá su negocio de soluciones de ingeniería a KKR por 975 millones de dólares.
  • BNP Paribas recibe luz verde para completar la venta de Bank of the West a Bank of Montreal.
  • Amadeus modifica un crédito 'revolving' de 1.000 millones para financiar necesidades corporativas.
  • Eurofins emite bonos híbridos por valor de 600 millones de euros con un cupón anual del 6,75% durante los primeros 5,5 años.
  • Gaztransport & Technigaz recibe dos pedidos de diseño de cisternas para un nuevo buque metanero y dos nuevos buques cisterna de etileno de gran capacidad.
  • El vídeo de Tesla promocionando la conducción autónoma fue un montaje, según un ingeniero.
  • Moderna anuncia que su vacuna candidata mRNA-1345 contra el VRS está pasando con éxito a la fase III.
  • Party City se declara en quiebra en Estados Unidos.
  • Principales publicaciones del día: Charles Schwabb, BHP Group, Prologis, PNC Financial, EQT, Antofagasta, Burberry, Pearson... Toda la agenda aquí.
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