El oro es una clase de activos que suele contar con el favor de los inversores, porque la suma de sus características no puede encontrarse en ninguna otra categoría. Por ejemplo, el oro es un activo físico de oferta limitada con un valor intrínseco y no genera ingresos. No puede quebrar y su sensibilidad a la inflación es baja. Estas cualidades lo convierten en una inversión de diversificación con un riesgo bien controlado. Y utilizamos el término "controlado" deliberadamente, porque, en contra de lo que a veces se pueda leer, el oro no es un activo exento de riesgo: puede fluctuar de forma salvaje. Entre 1997 y 2001, por ejemplo, la onza de oro perdió un 25% de su valor.

Corrélation

La correlación del oro con los mercados de renta variable es relativamente débil, como muestra este gráfico del Consejo Mundial del Oro.

La reputación del oro como activo refugio proviene de los diferenciales de los que disfruta cuando caen activos de riesgo como la renta variable. Entre los máximos anteriores a la crisis de 2007-2008 y el verano de 2011, el oro se revalorizó un 180%, mientras que el MSCI World perdió un 30%. Desde el desplome provocado por la pandemia de marzo de 2020, el oro se ha comportado también bastante bien a pesar del repunte de la renta variable. Hasta 2022 se resintió ligeramente, pero ha repuntado con fuerza desde entonces. Por tanto, no es cierto decir que tener oro sea como ver secarse la pintura, como a veces se lee por ahí.

Los inversores pueden exponerse al oro de varias maneras, pero nos limitaremos a unos pocos métodos sencillos, porque no hay ninguna necesidad de enredarnos.

Tener oro físicamente

La forma más obvia de invertir en oro es poseerlo directamente, en forma física: monedas, joyas, lingotes… Es bastante fácil comprar oro. El mayor inconveniente de este método es lógico, cómo almacenarlo. Puede haber riesgo de pérdida (conservándolo en casa) o costes adicionales (en una cámara acorazada de un banco, seguros, etc.).

Tener oro indirectamente

Hay varias formas de exponerse al oro de manera indirecta. Entre otras, se puede optar por un fondo indexado cotizado (ETF) o por invertir en una empresa minera de oro o una cesta de empresas de este tipo.

ETF de oro

Los principales emisores de ETF tienen un fondo que replica la marcha del oro físico. Generalmente, se conocen como ETC y no ETF, porque siguen una materia prima. Los productos básicos son muy líquidos y asequibles, con unas comisiones del 0,12%, que parece ser el precio más competitivo de sus emisores a finales de 2024. Algunos ejemplos son iShares Physical Gold ETC, Amundi Physical Gold ETC e Invesco Physical Gold ETC. Están denominados en dólares, la divisa en la que se negocian los metales preciosos.

Estos ETC funcionan de forma bastante parecida. El folleto del ETC de Amundi afirma: "El ETC está respaldado por oro asignado físicamente custodiado por HSBC Bank Plc (el depositario). Cada lingote físico está segregado e identificado individualmente". Amundi actualiza diariamente en su sitio web la lista de lingotes de oro adquiridos y en manos de HSBC, con el nombre de su refinador, su peso real, etcétera. A diferencia de otros productos, el documento de datos fundamentales de un ETC de oro es bastante sencillo.

Tenga en cuenta que existen productos cubiertos contra el riesgo cambiario. iShares, por ejemplo, ofrece un derivado de su ETC sobre oro físico en EUR o GBP, con comisiones más elevadas (0,25%).

Compañías mineras de oro

Invertir en empresas mineras de oro le da exposición a empresas que obtienen la mayor parte de sus ingresos de la minería y la exploración de oro. La inversión es necesariamente más arriesgada, ya que asume los peligros específicos de una empresa, además de los asociados a los precios de las materias primas. Hay dos formas para obtener mejores resultados con el oro físico: en primer lugar, cuando una empresa minera compensa un descuento en su sector, por ejemplo mejorando la calidad de su rentabilidad y de sus resultados; en segundo lugar, en caso de un descubrimiento inesperado o un aumento de las reservas. No es una ciencia exacta. En MarketScreener, el Stock Screener puede utilizarse para identificar valores con exposición al sector.

En lugar de invertir en un único valor, también puede invertir en ETF que sigan a varios actores del sector, repartiendo así el riesgo. Comparemos el rendimiento del oro con el de dos ETF especializados de VanEck, VanEck Gold Miners y VanEck Junior Gold Miners. En los últimos cinco años, el oro ha superado a ambos índices.

Or

En un plazo de diez años, con todo, el oro ha tenido un rendimiento inferior:

Or

A título informativo, indicamos a continuación las diez primeras inversiones de los dos ETF de VanEck:

10 grandes empresas de oro:

10 secundarias (más volátiles):

Ambos enfoques tienen aspectos positivos para cualquier inversor. En nuestra opinión, la solución ETC ofrece la mejor combinación de potencial de revalorización, riesgo, gastos y limitaciones.