Los esfuerzos redoblados, tomados mientras el yuan se desplomaba alrededor de un 7% desde mediados de agosto hasta un mínimo de 14 años en torno a 7,25 por dólar el 28 de septiembre, van desde señales inusualmente fuertes al mercado -la semana pasada el banco central dijo a los bancos estatales que se prepararan para vender dólares- hasta medidas administrativas que elevan el coste de la venta en corto del yuan.
Eso ayudó a que el yuan recuperara algo de tracción frente al dólar, que también se detuvo para respirar frente a otras divisas, pero los analistas esperan que el yuan se debilite aún más en los próximos meses, con el riesgo de que se produzcan giros volátiles en el camino. "Teniendo en cuenta la fortaleza del dólar, ahora esperamos que (el tipo de cambio dólar/yuan) cotice en torno a 7,40 hacia octubre y noviembre", dijo SEB en una nota.
Aunque esa era una de las previsiones más bajistas, ANZ y Goldman Sachs veían una cotización del yuan de 7,20 por dólar en los próximos tres meses aproximadamente, y Goldman también señalaba riesgos al alza del dólar/yuan, y Citi decía que podría llegar a 7,3 en un entorno de fortaleza del dólar. A última hora del viernes, el yuan cotizaba en torno a los 7,12 por dólar.
En una señal de que los inversores no prevén que las nuevas medidas frenen las oscilaciones del yuan, las expectativas de la volatilidad futura que se cotiza en las opciones sobre el yuan a un mes se han duplicado en el último mes.
Para las autoridades chinas, que estaban especialmente interesadas en estabilizar la cotización del yuan antes de una semana de fiesta nacional en China, hay mucho en juego.
Se trata de un momento políticamente delicado para el Partido Comunista gobernante de China, que se dispone a abrir su congreso de una vez por cinco años el 16 de octubre. Se espera que el presidente Xi Jinping se asegure un tercer mandato sin precedentes durante la reunión.
Un yuan más débil también corre el riesgo de avivar la inestabilidad financiera alimentada por las salidas de capital. Los inversores extranjeros redujeron sus tenencias de bonos chinos por séptimo mes consecutivo en agosto.
En el frente de la política monetaria, la debilidad del yuan, alimentada por la amplia brecha entre los bajos tipos de interés chinos y la subida de los tipos estadounidenses, dificulta la flexibilización de la política para apoyar la vacilante economía china, la segunda del mundo.
La brecha de rendimiento entre los bonos gubernamentales de referencia a 10 años de China y el Tesoro de EE.UU. para el mismo plazo está rondando la más amplia en 15 años.
SIN LÍNEAS EN LA ARENA
Aun así, los analistas no esperan que Pekín monte una defensa desesperada de ningún nivel del yuan en particular, a diferencia de las dos últimas veces que el yuan rompió el nivel psicológicamente significativo de 7 por dólar en 2019 y 2020, durante el apogeo de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos y el estallido inicial del COVID-19.
"El banco central necesita jugar un equilibrio entre estar orientado al mercado y también asegurar la estabilidad financiera", dijo Ju Wang, jefe de estrategia de divisas y tipos de la Gran China en BNP Paribas.
"De ahí que la línea oficial siga siendo 'sin líneas en la arena, pero con dos volatilidades'".
La economía china también se beneficia de la debilidad del yuan, que refuerza sus exportaciones al hacerlas relativamente más baratas en términos de dólares. El sector de las exportaciones se ha convertido en un pilar vital para la economía, que lucha contra los brotes de COVID y la crisis inmobiliaria.
Además, el yuan no ha caído tan bruscamente frente al billete verde como lo han hecho el euro, el yen y otras divisas importantes este año, manteniendo el yuan comparativamente resistente frente a una cesta de divisas de los principales socios comerciales de China, con una caída de sólo el 1,4% en lo que va de año.
Las autoridades chinas, que han insistido en que quieren hacer que el yuan sea más internacional y se rija por el mercado, no pretenden controlar el valor del yuan a largo plazo, sino evitar una depreciación repentina a corto plazo que perturbe su economía y los flujos de capital, según los analistas.
"Ahora que China se va de vacaciones durante una semana, la amenaza de intervención en el yuan offshore podría mantener un límite a la depreciación a corto plazo", dijo Khoon Goh, jefe de investigación de Asia en ANZ.
Los mercados financieros de China continental están cerrados por la festividad del Día Nacional a partir del 1 de octubre, durante la cual no habrá comercio en tierra ni orientación diaria a través de los ajustes del punto medio. La negociación se reanuda el 10 de octubre.
Goh añadió, sin embargo, que el tiempo que la amenaza de las noticias siga siendo efectiva dependerá de la tendencia del dólar.
"Aunque las autoridades querrán mantener la estabilidad de las divisas hasta el Congreso del Partido, el aumento del diferencial de rendimiento entre EE.UU. y China podría hacer resurgir la debilidad del yuan más adelante en el año".
