Consiguieron un pivote, pero desgraciadamente para ellos fue una señal de doble sentido, de halcón, de que los tipos de interés seguirán subiendo hasta que la inflación se dirija firmemente hacia el objetivo, sin importar las consecuencias económicas.

El último informe de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas muestra que los especuladores recortaron sus posiciones cortas en los futuros de los tipos de interés, del S&P 500 y de los bonos del Tesoro en la semana hasta el 20 de septiembre, y redujeron significativamente su posición larga neta en dólares.

Una posición corta es esencialmente una apuesta a que el precio de un activo caerá, y una posición larga es una apuesta a que subirá. En el caso de los bonos y los tipos, los rendimientos bajan cuando los precios suben, y suben cuando los precios bajan.

Quizás era inevitable que los fondos redujeran su exposición antes de la decisión de la Fed. Algunas posiciones, y los activos subyacentes, ya se encontraban en o cerca de los extremos históricos: el dólar en un máximo de 20 años, los tipos implícitos de la Fed cerca del 4%, y Wall Street y los bonos del Tesoro teniendo uno de sus peores años.

Sin embargo, en los días siguientes a la tercera subida de tipos de 75 puntos básicos y al claro mensaje de que se avecinan más endurecimientos, las acciones y los bonos se hundieron, y los tipos y el dólar se dispararon. Es muy probable que los fondos hayan vuelto a cargar sus operaciones de "fatalidad y pesimismo".

"Con la previsión de que las condiciones financieras se vuelvan aún más restrictivas, nuestras perspectivas incorporan ahora un descenso superficial (del PIB) en 2023", escribieron el viernes los economistas estadounidenses de Barclays. "Con un listón más alto para poner fin a las subidas, se han intensificado los riesgos de un endurecimiento significativo".

Según Goldman Sachs, las condiciones financieras de Estados Unidos son ahora las más estrictas desde abril de 2020

LAS PEORES DESDE LA DEPRESIÓN

Los cambios de posición más notables de la semana hasta el 20 de septiembre se produjeron en las divisas, donde los especuladores de la CFTC y las cuentas apalancadas recortaron sus apuestas alcistas en dólares en unos 7.000 millones de dólares hasta los 10.200 millones.

Ese fue el mayor cambio semanal contra el dólar desde marzo de 2020. La mayor parte se debió a que los fondos pasaron a una posición neta larga en euros por primera vez desde junio.

La oscilación de 45.000 contratos fue la mayor desde marzo de 2020 y la sexta mayor desde que se lanzaron los contratos de futuros del euro en la década de 1980. Parece que los especuladores se aferraron al nuevo halconismo del Banco Central Europeo, aunque eso parece fuera de lugar ahora que el euro está cómodamente por debajo de la paridad con el dólar.

Asimismo, los fondos redujeron su posición corta neta en libras esterlinas en 13.000 contratos, el mayor movimiento en seis semanas. Eso fue antes de la caída del 3,5% de la libra frente al dólar el viernes, el séptimo mayor descenso en un día en más de 50 años.

En cuanto a los tipos, los especuladores de la CFTC redujeron su posición corta neta en los futuros del "SOFR" a tres meses en 33.000 contratos, hasta 788.000 contratos, la menor posición corta neta en siete semanas.

Redujeron su posición corta neta en los futuros del Tesoro a 10 años en 123.000 contratos, el mayor movimiento corto en casi cinco meses.

Y en renta variable, redujeron su posición corta neta en los futuros del S&P 500 en 61.500 contratos, hasta 219.500, la menor posición corta neta en dos meses. Fue el giro semanal más "alcista" desde mayo.

Sin embargo, la venta en todos los mercados desde entonces ha sido brutal. Según Charlie Bilello, de Compound Capital Advisors, una cartera típica de 60/40 de acciones y bonos estadounidenses ha perdido un 19,3% en lo que va de año, lo que sitúa a 2022 en vías de ser el segundo peor año de la historia después de 1931.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters).

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